يتوقّع بنجامين شرودر من بنك ING أن يُبقي الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة دون تغيير في اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) في مارس. ويُشار إلى ارتفاع أسعار النفط وارتفاع توقعات التضخم على أنهما يحدّان من مبررات خفض الفائدة.
الأسواق متموضعة على أساس عدم الخفض في هذا الاجتماع، مع تسعير أول خفض بشكل كامل فقط بحلول نهاية العام. كما ترى الأسواق تزايد احتمالات بدء خفض اعتبارًا من الصيف.
الفيدرالي يُبقي الفائدة دون تغيير
من المتوقّع أن ينصبّ الاهتمام على توقعات الفيدرالي المُحدّثة، بما في ذلك مخطط النقاط (Dot Plot) لتوقعات الأعضاء بشأن مسار الفائدة. في ديسمبر، توقّع الفيدرالي خفضًا واحدًا للفائدة في 2026 وخفضًا إضافيًا بمقدار 25 نقطة أساس في 2027.
يتوقع اقتصاديّو ING توقعات نمو أقل قليلًا وتوقعات تضخم أعلى. كما يتوقعون أن يحوّل الفيدرالي توقع خفض 2026 إلى 2027.
قد يتناول الاجتماع أيضًا خطط الميزانية العمومية، إذ يُتوقع خفض الوتيرة الشهرية المؤقتة لمشتريات إدارة الاحتياطيات البالغة 40 مليار دولار أمريكي في أبريل. ويشير المقال إلى توسعٍ صافٍ في الميزانية العمومية بقيمة 130 مليار دولار أمريكي منذ منتصف ديسمبر ويربط ذلك بسعر الفائدة الفعّال لأموال الفيدرالي (Fed funds effective rate).
مع انعقاد اجتماع الاحتياطي الفيدرالي الليلة، نتوقع أن تبقى الفائدة دون تغيير بسبب استمرار التضخم وارتفاع تكاليف الطاقة. وتدعم البيانات الأخيرة ذلك، إذ أظهر مؤشر أسعار المستهلك لشهر فبراير ارتفاعًا غير مرغوب فيه إلى 3.4%، ما أوقف اتجاه التهدئة الذي شهدناه في أواخر 2025. وهذا التضخم العنيد يترك أمام الفيدرالي مساحة ضيقة جدًا للنظر في تيسير السياسة في الوقت الحالي.
سوق السندات يعكس هذه الحقيقة بالفعل، إذ ارتفع عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات مجددًا إلى 4.5%. هذا المزيج من ارتفاع تكاليف الاقتراض واستمرار التضخم ليس بيئة تشجع على خفض الفائدة. وبناءً عليه، يُظهر تسعير السوق شبه انعدام لاحتمال الخفض اليوم، مع عدم توقّع أول خفض كامل حتى نهاية العام.
الانعكاسات على التداول
بالنسبة لمتداولي المشتقات، يشير هذا الميل المتشدد إلى تموضعٍ يتوقع بقاء العوائد مرتفعة على المدى القصير. قد يكون بيع عقود البيع (puts) قصيرة الأجل على عقود الخزانة الآجلة استراتيجيةً ممكنةً لكسب علاوة، نظرًا لأن تثبيت الفائدة متوقع على نطاق واسع. تستفيد هذه الصفقة من الرؤية القائلة إن الفيدرالي لن يقدم تحوّلًا تيسيريًا مفاجئًا.
عند النظر إلى أبعد من ذلك، سيكون التركيز على توقعات الفيدرالي الجديدة، حيث نتوقع تأجيل الجدول الزمني لخفض الفائدة. يبدو هذا الوضع مشابهًا جدًا لتحوّل المعنويات الذي شهدناه في 2024، عندما اضطرت الأسواق إلى تقليص توقعاتها بسرعة بشأن تيسير الفيدرالي. يمكن استخدام فروق التقويم (calendar spreads) في عقود SOFR الآجلة، التي تراهن على ازدياد انحدار منحنى العائد مع مرور الوقت، للتموضع لهذا التأجيل.
