غالباً ما أدّت صدمات أسعار النفط المستمرة إلى رفع التضخم العالمي، وكثيراً ما سبقت فترات ركود عالمي. منذ سبعينيات القرن الماضي، شكّلت صدمات النفط نحو 40% من تذبذب التضخم العالمي، وفق تحليل البنك الدولي، كما ارتفعت حساسية التضخم لهذه الصدمات منذ الجائحة.
منذ خمسينيات القرن الماضي، شهد العالم خمس حالات ركود عالمي، تُعرَّف بأنها انكماش في الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي العالمي للفرد. وقد سبقتها أربع حالات بارتفاع حاد في أسعار النفط، باستثناء ركود 2020 المرتبط بالجائحة.
لا يوجد مستوى محدد لسعر النفط يرتبط بالركود، لكن حالات الركود السابقة جاءت بعد زيادات حادة في أسعار النفط لا تقل عن الضعف. ويُشار إلى اقتراب خام برنت من 135 دولاراً للبرميل كنقطة قد تركّز فيها الأسواق على مخاطر تباطؤ النمو أكثر من مخاطر التضخم.
خلال العقدين الماضيين، انتقلت البنوك المركزية من تجاهل صدمات النفط إلى تطبيق سياسات أكثر استباقية للحد من التضخم. ويُرتبط هذا التحول بارتفاع مخاطر التباطؤ الاقتصادي، وقد يعيد توجيه الاهتمام إلى تحديد الاقتصادات التي تملك مساحة مالية ونقدية للاستجابة للتباطؤ (المقصود بالمساحة المالية قدرة الحكومة على زيادة الإنفاق أو خفض الضرائب دون الإضرار باستدامة الدين، وبالمساحة النقدية قدرة البنك المركزي على خفض الفائدة أو توفير سيولة دون فقدان السيطرة على التضخم).
نرى تكرار أنماط تاريخية، حيث أصبحت صدمات النفط المحرك الرئيسي للتضخم العالمي. وجاءت قراءة مؤشر أسعار المستهلك (CPI، أي مقياس تغير أسعار سلة من السلع والخدمات التي يشتريها الأفراد) لشهر فبراير 2026 أعلى من المتوقع عند 3.9%، مع استقرار خام برنت قرب 118 دولاراً للبرميل. ويؤكد ذلك أن تكاليف الطاقة تعود لتغذي التضخم العام مباشرة.
تشير تحليلاتنا إلى وجود نقطة تحوّل حرجة حول 135 دولاراً للبرميل لخام برنت. عند هذا المستوى، نتوقع أن يتحول خطاب السوق بسرعة من مخاوف التضخم إلى مخاطر كبيرة على النمو. تاريخياً، سبقت أربع من آخر خمس حالات ركود عالمي—باستثناء ركود 2020 المرتبط بالجائحة—تضاعف أسعار النفط على الأقل.
يشير ذلك إلى أن المتداولين قد يدرسون شراء «خيارات شراء» طويلة الأجل على عقود برنت الآجلة (خيار الشراء هو عقد يمنح الحق، وليس الالتزام، بشراء الأصل لاحقاً بسعر محدد) للاستفادة من احتمال ارتفاع السعر نحو 135 دولاراً. وفي الوقت نفسه، قد تتيح استراتيجية شراء «خيارات بيع» بعيدة عن سعر السوق (أي خيارات لا تصبح مربحة إلا إذا هبط السعر كثيراً) أو إنشاء «فارق خيارات بيع» (شراء خيار بيع وبيع خيار بيع آخر بسعر تنفيذ مختلف لتقليل التكلفة) التمركز لاحتمال هبوط لاحق في الأسعار إذا سيطر القلق من تراجع الطلب بسبب ارتفاع الأسعار (أي تدمير الطلب). ومن المرجح أن يتزايد تذبذب الأسعار في قطاع الطاقة بشكل ملحوظ قرب هذا المستوى المحوري.
تتضخم المخاطر بسبب البنوك المركزية، التي أصبحت—على عكس عقود سابقة—أكثر ميلاً لتشديد السياسة النقدية أثناء صدمة نفطية (أي رفع أسعار الفائدة أو تقليص السيولة لكبح التضخم). وقد ظهر ذلك في لهجة متشددة من الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي الأوروبي الأسبوع الماضي، حتى مع دخول مؤشر مديري المشتريات الصناعي العالمي (PMI، وهو مؤشر يقيس نشاط الصناعة، ودون 50 يعني انكماشاً) لشهر فبراير 2026 منطقة الانكماش. لذلك، قد يكون التحوط عبر شراء «خيارات بيع» على مؤشرات أسهم رئيسية مثل S&P 500 أو شراء عقود آجلة لمؤشر VIX (مؤشر يقيس توقعات تقلبات السوق وغالباً ما يرتفع عند زيادة القلق) خطوة مناسبة للتحوط من تراجع ناتج عن تشديد السياسات.
ابدأ التداول الآن – انقر هنا لفتح حساب حقيقي في VT Markets
