انخفض بيان الميزانية الشهرية للولايات المتحدة من -95 مليار دولار في الفترة السابقة إلى -308 مليارات دولار في يناير. ويعكس ذلك عجزًا شهريًا أكبر.
يعني رقم يناير أن العجز اتسع بمقدار 213 مليار دولار مقارنة بالقراءة السابقة البالغة -95 مليارًا. وتُعرض الأرقام بمليارات الدولارات الأمريكية.
ارتفاع العجز وضغوط العوائد
يشير رقم عجز ميزانية يناير، وهو هبوط حاد إلى -308 مليارات دولار، إلى زيادة كبيرة في احتياجات الحكومة للاقتراض خلال الربع. ونحن نرى بالفعل السوق يواجه صعوبة في استيعاب هذا الدين الجديد، وهو ما يتضح من مزاد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات الضعيف الأسبوع الماضي، إذ لم تتجاوز نسبة التغطية (Bid-to-Cover) 2.3. وهذا يشير إلى ضغوط صعودية مستمرة على أسعار الفائدة، ما يجعل الخيارات التي تراهن على ارتفاع العوائد أكثر جاذبية.
تُعقّد هذه الضغوط المالية مسار الاحتياطي الفيدرالي في الفترة المقبلة، لا سيما مع بقاء مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي (Core CPI) عند مستويات مرتفعة نسبيًا عند 3.1% في أحدث تقرير لشهر فبراير. وأظهرت محاضر الاجتماع في أوائل مارس لجنة منقسمة، ما يجعل خفضًا قريبًا للفائدة أقل احتمالًا مما كان السوق يُسعّره قبل شهر واحد فقط. وأصبح السيناريو الأساسي الآن هو بقاء الفائدة مرتفعة لمدة أطول، ما يشير إلى أن الصفقات التي تستفيد من منحنى عائد مسطح أو مقلوب قد تحقق أداءً جيدًا.
في ظل التوتر بين الإنفاق الحكومي واحتياطي فيدرالي حذر، ينبغي أن نتوقع زيادة ملحوظة في تقلبات السوق. ويبدو مؤشر VIX، الذي كان يحوم حول 16، منخفض التقييم في هذه البيئة. ويبدو من الحكمة التموضع لاحتمال ارتفاع التقلبات عبر عقود VIX الآجلة أو الخيارات على المؤشرات الرئيسية خلال الأسابيع القليلة المقبلة.
تبدو أسواق الأسهم، ولا سيما القطاعات الحساسة لأسعار الفائدة مثل التكنولوجيا وأسهم النمو، عرضة لإعادة تسعير. وبالنظر إلى عام 2025، تعلمنا كيف أن العجوزات المالية الكبيرة في أوائل عشرينيات القرن الحالي أدت في النهاية إلى فترة مطولة من التشديد النقدي الذي أضر بالأصول ذات المدة الطويلة. وينبغي النظر في استراتيجيات شراء خيارات بيع وقائية (Protective Puts) على مؤشر ناسداك 100 للتحوط ضد احتمال هبوط مدفوع بارتفاع معدلات الخصم.
ضعف الدولار والتحوط
تُمارس العجوزات المزدوجة في الميزانية والحساب الجاري ضغطًا هبوطيًا متوقعًا على الدولار الأمريكي. ومع كسر مؤشر DXY مستوى 102 هذا الشهر بالفعل، يبدو أن مزيدًا من الضعف مرجح مع إغراق الحكومة السوق بعملتها وديونها. ينبغي أن نستكشف استراتيجيات مشتقات تستفيد من تراجع الدولار، مثل المراكز الطويلة على زوج EUR/USD أو عقود الذهب الآجلة.
