يبين تقرير صادر عن بي إن بي باريبا أن تركيا شديدة التعرّض لارتفاع أسعار الطاقة وتقلبات سعر الصرف. ويشير إلى عجز كبير في الطاقة، وقوة انتقال أثر سعر الصرف إلى الأسعار، وارتفاع حاد في العوائد المحلية مع تسعير الأسواق لتشديد نقدي أسرع.
كانت الليرة أكثر استقراراً من عملات أوروبا الوسطى، منخفضة بنسبة 0.4% أمام الدولار الأميركي منذ 27 فبراير، عقب تدخلات البنك المركزي. ويقدّر التقرير معامل انتقال الأثر في تركيا عند 0.4، مقارنةً بـ 0.1 إلى 0.2 في أبرز دول أوروبا الوسطى وجنوب أفريقيا.
تأثير التضخم من ارتفاع أسعار النفط
يقدّر البنك المركزي التركي أن ارتفاعاً مستداماً بنسبة 10% في أسعار النفط سيضيف نقطة مئوية واحدة إلى التضخم خلال عام. وتتراوح التقديرات المحلية بين 4 و6 نقاط مئوية، استناداً إلى بقاء خام برنت عند 85 دولاراً أو 100 دولار لمدة لا تقل عن عام، حتى مع آلية دعم للمستهلك تصل إلى 75%.
ارتفعت عوائد السندات بأكبر قدر في أوروبا الوسطى وجنوب أفريقيا بمقدار 55 إلى 70 نقطة أساس، وفي تركيا بمقدار 135 نقطة أساس. ويربط التقرير ذلك بتوقعات تضخم أعلى وتشديد أسرع للسياسة النقدية، إلى جانب انتقال أثر سعر الصرف وآثار الأسعار الأوسع.
استراتيجيات تداول لاختراق محتمل
على الرغم من الاستقرار الأخير في الليرة، والذي تم الحفاظ عليه إلى حد كبير عبر تدخلات البنك المركزي، يبدو أن هذا الهدوء غير قابل للاستمرار. وتشير مخاطر التضخم الأساسية، التي تتضخم بفعل تكاليف الطاقة، إلى احتمال مرتفع لحدوث تحرك كبير في العملة. ينبغي لمتداولي المشتقات النظر في اكتساب مراكز شراء للتقلبات، مثل استراتيجيات الـ سترادل على زوج USD/TRY، للاستفادة من احتمال حدوث اختراق خارج النطاق المُدار الحالي.
إن انتقال الأثر الكبير من ضعف الليرة إلى أسعار المستهلكين، والمُقدّر بمعامل 0.4، أعلى بكثير مما هو عليه في أسواق ناشئة أخرى. وقد كان ذلك واضحاً عندما ظل التضخم متماسكاً فوق 60% خلال معظم العام الماضي. لذلك، قد تكون الخيارات التي تحقق عائداً عند صدور قراءات تضخم أعلى من المتوقع استراتيجية مناسبة أيضاً للتحوط أو للمضاربة.
