انخفاض الإنتاج في شركة ألمنيوم البحرين (ألبا) وتراجع العمليات في «قطلوم» قد ضيّقا آفاق الإمدادات من الألمنيوم. تقوم ألبا بخفض تدريجي لخطوط الاختزال 1–3، بما يعادل نحو 19% من طاقتها السنوية البالغة 1.6 مليون طن، بينما تعمل قطرلوم عند نحو 60%.
تعتمد المصاهر في الخليج على إمدادات بحرية منتظمة من الألومينا ولا تمتلك سوى مخزونات تكفي ثلاثة إلى أربعة أسابيع. ينتج الخليج نحو 3% من الألومينا العالمية ونحو 1% من البوكسيت، ما يزيد الاعتماد على المواد الخام المستوردة.
دخل الصراع أسبوعه الثالث، وهو ما قد يكون استهلك جزءاً كبيراً من هامش المخزون المعتاد. إذا استمر تعطل المرور عبر مضيق هرمز، فقد تبدأ تخفيضات إضافية في الإنتاج خلال أسبوع إلى أسبوعين مع تراجع المخزونات.
عدّلت ING سيناريوهاتها للألمنيوم لتتوافق مع أحدث إطارها لسوق النفط، مع افتراضات لتوازن أشدّ قليلاً. يتضمن سيناريو التعطل الشديد ارتفاع الأسعار فوق 4,000 دولار للطن، بينما يفترض السيناريو الأساسي تعطل شحن شديد في مارس يتراجع عبر الربع الثاني، ما يحدّ من المزيد من التقليصات في ألبا وقطلوم.
نرى أن تصاعد مخاطر الإمدادات في الخليج يشكل إشارة واضحة لاعتماد موقف صعودي تجاه الألمنيوم. ومع تأثير الاضطرابات على منتجين مثل ألبا وقطلوم، فإن جزءاً كبيراً من إنتاج المنطقة، التي تمثل أكثر من 10% من الألمنيوم الأولي العالمي، أصبح الآن مهدداً. يطرح هذا الوضع تحدياً مباشراً لسلسلة الإمداد.
جوهر المشكلة هو اعتماد المصاهر على الألومينا المستوردة مع مخزون لا يتجاوز ثلاثة إلى أربعة أسابيع. نحن ندخل الآن الأسبوع الثالث من الصراع، ما يعني أن هذه المخزونات المحدودة يُرجح أنها باتت قريبة من النفاد. أي استمرار إضافي لاضطرابات الشحن في مضيق هرمز قد يطلق تخفيضات إنتاج أخرى خلال الأسبوع إلى الأسبوعين المقبلين.
استجابت أسعار الألمنيوم في بورصة لندن للمعادن (LME) بالفعل، إذ قفزت بأكثر من 8% خلال الأسبوعين الماضيين لتتداول قرب 2,850 دولاراً للطن. ومع ذلك، لا تزال هذه المستويات أدنى بكثير من القمم المحتملة إذا ساء الوضع. لم يقم السوق بتسعير كامل لمخاطر انقطاع شديد وطويل الأمد قد يدفع الأسعار فوق 4,000 دولار للطن.
حتى عندما نظرنا إلى السوق في عام 2025، كان تقييمنا إيجابياً بسبب قيود الطاقة الإنتاجية في الصين وعجوزات عالمية أخرى. لقد شهدنا صدمات مماثلة في الإمدادات من قبل، مثل أوائل عام 2022 عندما دفعت الأحداث الجيوسياسية ألومنيوم بورصة لندن للمعادن إلى مستوى قياسي تجاوز 4,070 دولاراً للطن. يُظهر هذا السوابق التاريخية مدى سرعة تحرك الأسعار عندما يتعرض مركز إمداد رئيسي للتهديد.
وبناءً على ذلك، ينبغي على المتداولين النظر في بناء مراكز شراء عبر العقود الآجلة أو شراء خيارات الشراء للاستفادة من الطفرات المحتملة في الأسعار. تعد الخيارات لتسليم أبريل ومايو ذات أهمية خاصة، لأنها تغطي النافذة الحرجة التي يُتوقع خلالها استنزاف المخزونات. أي تدفق للأخبار يتعلق بمضيق هرمز سيكون المحفز الرئيسي لتقلبات السوق.
