تُراجع كبيرة استراتيجيي العملات الأجنبية في رابوبنك، جين فولي، الين الياباني قبيل اجتماعات البنوك المركزية لمجموعة العشرة واحتمال تحركات السياسة من بنك اليابان. رفع رابوبنك توقعاته لزوج USD/JPY حتى أفق 6 أشهر ويتوقع أن يبقى الزوج قريباً من المستويات الحالية على منظور شهر واحد.
يتوقع البنك أن يظل الدولار الأمريكي مدعوماً بسبب حالة عدم اليقين المرتبطة بالصراع في الشرق الأوسط. كما يتوقع أن تكون أي تراجعات في USD/JPY محدودة، حتى لو حافظ المحافظ أويدا على نبرة متشددة.
خلفية سياسة بنك اليابان
كان بنك اليابان يشدد السياسة منذ مارس 2024، عندما نقل أسعار الفائدة خارج النطاق السلبي وبدأ التحول بعيداً عن التيسير الكمي والنوعي (QQE). وعلى الرغم من ذلك، لا تزال إعدادات السياسة شديدة التيسير، استناداً إلى أسعار الفائدة الحقيقية.
تشير استطلاعات خبراء الاقتصاد إلى أن بنك اليابان قد يواصل رفع أسعار الفائدة في النصف الأول من هذا العام، رغم ضغوط النمو الناتجة عن ارتفاع أسعار الطاقة المستوردة. وتُعد النتائج القوية لمفاوضات أجور الربيع للعمال المنضوين في النقابات عاملاً يُنظر إليه على أنه يدعم الاستهلاك وأرباح الشركات.
يدفع ضعف الين أسعار الواردات إلى الارتفاع، وقد زاد وزير المالية كاتاياما من التدخل اللفظي ضد هبوط العملة. ويذكر التقرير أن الخوف من التدخل قد يردع اختبار مستوى 160 لزوج USD/JPY في الأسابيع المقبلة، بينما قد تحد المضاربات حول رفع للفائدة في أبريل من الضغوط القريبة الأجل.
بالنظر إلى هذه الفترة من عام 2025، كنا نتعامل مع تعارض واضح بين بنك يابان متشدد ودولار أمريكي قوي. كان السوق يركز على مخاطر التدخل، ما وضع سقفاً لزوج USD/JPY قرب مستوى 160. وقد خلق ذلك بيئة تداول متوترة ثنائية الاتجاه للين.
الآثار المترتبة على متداولي المشتقات
تحققت بالفعل تلك التوقعات بتشديد السياسة، إذ رفع بنك اليابان سعر الفائدة الأساسي مرتين في عام 2025 إلى المستوى الحالي البالغ 0.50%. وكان ذلك مدفوعاً بتضخم مستمر، حيث تُظهر أحدث البيانات أنه ما يزال عند 2.3%، وكذلك نتيجة قوية أخرى من مفاوضات أجور الربيع الأخيرة “شونتو”. وكما كان متوقعاً في العام الماضي، اختبر USD/JPY مستوى أعلى من 160 قبل أن تتدخل السلطات، ما دفع الزوج للعودة نحو نطاق 155 الحالي.
بالنسبة لمتداولي المشتقات اليوم، فإن استمرار اتساع فارق أسعار الفائدة بين الاحتياطي الفدرالي الأمريكي عند 4.25% وبنك اليابان يجعل صفقة الكاري على الين جذابة. وتدعم هذه البيئة بيع تقلبات الين، إذ إن مخاوف التدخل من الأعلى وطلب الكاري من الأسفل يبقيان الزوج ضمن نطاق محدد نسبياً. ونرى ذلك في التقلب الضمني لشهر واحد لزوج USD/JPY، الذي انخفض إلى 6.5% فقط، قرب أدنى مستوياته التاريخية.
نظراً لانخفاض التقلبات، ينبغي على المتداولين النظر في استراتيجيات تستفيد من هذا الاستقرار، مثل السترانغل القصير أو آيرون كوندور. ومع ذلك، فإن المخاطرة تتمثل في أن السوق قد يصبح مطمئناً أكثر من اللازم بشأن استعداد بنك اليابان للتحرك مجدداً. فقد يؤدي بيان متشدد مفاجئ في الأسابيع المقبلة إلى هبوط حاد في USD/JPY وارتفاع كبير في التقلبات.
