تسعير السوق وتوقعات السياسة
تُوصف الأسواق بأنها بدأت تسعّر احتمال رفع الفائدة ضمن منحنى «OIS» (مقايضات مؤشر الليلة الواحدة: عقود مشتقات تعكس توقعات مسار الفائدة قصيرة الأجل). ومن المتوقع أن يميل الخطاب إلى التشدد مقارنة بقرار 28 يناير، حتى لو كانت خيارات السياسة المتاحة محدودة. يُنظر إلى ضغوط التضخم على أنها ناتجة عن عوامل جيوسياسية واضطرابات في جانب العرض (أي نقص الإمدادات وارتفاع كلفة الإنتاج والشحن)، وليس بسبب «سخونة» الطلب المحلي. ويُشار إلى أن رفع الفائدة قد لا يخفف تضخم الطاقة، بينما يزيد الضغط على اقتصاد متأثر بالرسوم الجمركية (ضرائب تُفرض على الواردات). بالعودة إلى مطلع 2025، كنا نتوقع أن يُثبت بنك كندا سعر الفائدة عند 2.25% طوال العام رغم ضغوط التضخم، على أساس أن ارتفاع أسعار الطاقة بسبب الحرب في إيران مشكلة عرض لا تستطيع السياسة النقدية (إدارة الفائدة والسيولة لكبح التضخم) حلّها. وخلق ذلك تعارضاً بين توقعاتنا وسوق بدأت تُسعّر احتمال رفع الفائدة. ومع تقدم 2025، أبقى بنك كندا الفائدة ثابتة حتى الصيف، لكن التضخم المستمر لم يعد مرتبطاً بالطاقة وحدها. فقد سجّل «التضخم الأساسي» (التضخم بعد استبعاد البنود شديدة التقلب مثل الطاقة وبعض الأغذية لقياس الاتجاه العام للأسعار) 3.1% في فبراير 2026، وهو أعلى من هدف البنك. ويشير ذلك إلى ترسّخ ضغوط الأسعار محلياً، ما دفع البنك إلى إنهاء فترة التثبيت الطويلة.تداعيات التداول والتحوط
كانت أسواق المشتقات (أدوات مالية ترتبط قيمتها بأصل أو مؤشر مثل الفائدة) قد بدأت العام الماضي بتسعير رفع للفائدة بحذر، واتضح أن هذا الاتجاه كان صحيحاً. ومنذ ذلك الحين، رفع بنك كندا سعر الفائدة لليلة واحدة مرتين ليصل إلى 2.75% بهدف استعادة المصداقية. وهذا يعني أن تجاهل إشارات منحنى «OIS» كان فرصة ضائعة. ينبغي للمتداولين الاستعداد لاحتمال مزيد من التشديد النقدي (رفع الفائدة أو تقليص التيسير)، لا لتوقف مؤقت. ورغم استقرار أسعار النفط، مع بقاء خام غرب تكساس الوسيط «WTI» (خام قياسي في الولايات المتحدة) قرب 81 دولاراً للبرميل، تحوّل التركيز إلى قوة نمو الأجور ومتانة إنفاق المستهلكين. وهذه عوامل محلية يستهدفها بنك كندا عبر أدواته. خلال الأسابيع المقبلة، تتمثل استراتيجية رئيسية في استخدام الخيارات (عقود تمنح الحق لا الالتزام بالشراء أو البيع بسعر محدد) على عقود «CORRA» الآجلة (مؤشر معدل التمويل لليلة واحدة في كندا، وهو مرجع لأسعار الفائدة قصيرة الأجل) للتحوّط من رفع محتمل للفائدة أو الاستفادة منه في الربع الثاني. وقد يكون السوق أقل تقديراً لميول البنك للتحرك مجدداً، خصوصاً مع تسارع نمو الناتج المحلي الإجمالي الكندي (قيمة السلع والخدمات المنتَجة داخل الاقتصاد) بشكل مفاجئ إلى معدل سنوي مُعادل 1.2% في الربع الأخير. وتشير هذه البيانات إلى أن الاقتصاد قادر على تحمل تكاليف اقتراض أعلى.
ابدأ التداول الآن – انقر هنا لفتح حساب حقيقي في VT Markets
