تم تداول الذهب بانخفاض طفيف قرب 5,000 دولار في التعاملات الآسيوية المبكرة يوم الثلاثاء. تراجعت توقعات خفض أسعار الفائدة من جانب الاحتياطي الفيدرالي الأميركي على المدى القريب قبل قرار الفيدرالي يوم الأربعاء.
حافظ النفط على مستوياته فوق 100 دولار للبرميل مع دخول الحرب الأميركية-الإسرائيلية على إيران أسبوعها الثالث. أدت أسعار الخام الأعلى إلى زيادة مخاوف التضخم، ما خفّض توقعات خفض وشيك لأسعار الفائدة وضغط على الأصول غير المُدرّة للعائد مثل الذهب.
توقعات سياسة الاحتياطي الفيدرالي
من المتوقع أن يُبقي الاحتياطي الفيدرالي على معدل الأموال الفيدرالية دون تغيير عند 3.50%–3.75% في اجتماعه يوم الأربعاء. وتشير بعض التوقعات إلى أن التخفيضات التالية قد تأتي في 2026، مع عدم وضوح الوتيرة والحجم بعد.
تُسعّر عقود الأموال الفيدرالية الآجلة الآن استبعاد خفض في سبتمبر وتشير إلى خفض واحد في ديسمبر، وفقًا لأداة CME FedWatch. وقد تحوّل تسعير السوق مع بقاء مخاطر التضخم في دائرة الاهتمام.
يُستخدم الذهب على نطاق واسع كمخزن للقيمة ووسيلة للتبادل، كما يُشترى أيضًا للمجوهرات. وغالبًا ما يُستخدم كتحوط ضد التضخم وضعف العملات، لأنه غير مرتبط بجهة إصدار واحدة.
تُعد البنوك المركزية أكبر حاملي الذهب. وقد أضافت 1,136 طنًا بقيمة تقارب 70 مليار دولار في 2022، وهو أعلى إجمالي سنوي مُسجّل، وفقًا لمجلس الذهب العالمي.
محركات السوق والتموضع
غالبًا ما يتحرك الذهب في اتجاه معاكس للدولار الأميركي ولسندات الخزانة الأميركية. كما يميل أيضًا إلى التحرك عكس الأصول عالية المخاطر، ويمكن أن يتأثر بالأحداث الجيوسياسية، ومخاوف الركود، وتغيّرات أسعار الفائدة.
استنادًا إلى البيئة التي رأيناها تتشكل في 2025، يبدو أن مسار الذهب خلال الأسابيع المقبلة سيكون موجّهًا بتوقعات أسعار الفائدة أكثر من العوامل الجيوسياسية. لقد دفع الصراع المستمر في الشرق الأوسط أسعار النفط إلى ما فوق 100 دولار العام الماضي، وهو ما نرى الآن أنه أثّر مباشرةً في قرار الفيدرالي بتأجيل خفض أسعار الفائدة. وقد أسس ذلك بيئة أسعار فائدة مرتفعة لا تزال تضغط على الأصول غير المُدرّة للعائد مثل الذهب.
في ظل هذه الخلفية، ينبغي أن يكون التقلب محور اهتمام رئيسي لمتداولي المشتقات. نرى التقلب الضمني في خيارات الذهب يرتفع تدريجيًا، على غرار مستويات 15-20% التي لوحظت خلال المراحل المبكرة من صراع أوكرانيا في 2022، ما يعكس حالة عدم اليقين في السوق بين المخاطر الجيوسياسية والسياسة النقدية. وهذا يشير إلى أن استراتيجيات مثل الشراء على شكل سترادل طويل أو سترانغل قد تكون مهيأة للاستفادة من تحرك سعري كبير في أي من الاتجاهين بغض النظر عن المحفّز.
إلا أن الاتجاه السائد يتمثل في ضغوط هبوطية ناجمة عن أسعار الفائدة المرتفعة، ما يجعل خيارات البيع الوقائية أو فروق خيارات البيع الهابطة تموضعات منطقية. تُظهر بيانات سوق الخيارات اتساع الانحراف، مع تداول خيارات البيع بعلاوة أعلى من خيارات الشراء، ما يشير إلى توقع جماعي لمزيد من الهبوط أو على الأقل طلب مرتفع على الحماية من الهبوط. وقد يؤدي الكسر دون المستوى النفسي 5,000 دولار إلى مزيد من البيع باتجاه مستويات دعم لم نشهدها منذ أواخر 2024.
ومع ذلك، يجب الإقرار بالدعم القوي الكامن من مشتريات البنوك المركزية التي استمرت دون انقطاع. أظهرت بيانات مجلس الذهب العالمي أن البنوك المركزية أضافت صافي 800 طن في 2023، ورأينا استمرار هذا الاتجاه حتى 2025، ما يوفر أرضية للأسعار. لذلك قد يفكر المتداولون في بيع خيارات بيع مضمونة نقدًا عند أسعار تنفيذ أدنى، بهدف تحصيل العلاوة مع الاستعداد لامتلاك الذهب بخصم كبير إذا حدثت موجة بيع حادة وغير متوقعة.
