تباطأ معدل التضخم الرئيسي في كندا إلى 1.8% في فبراير. وقد تأثرت المقارنات على أساس سنوي بعطلة ضريبة السلع والخدمات/الضريبة المنسقة (GST/HST) في العام الماضي، والتي امتدت حتى منتصف فبراير، وبإلغاء ضريبة الكربون على المستهلك في أبريل 2025، ما خفّض مؤشر أسعار المستهلك للطاقة.
تراجعت مقاييس التضخم الأساسي لدى بنك كندا (Core Trim وCore Median) في فبراير. وبلغ متوسطها 2.3% على أساس سنوي، وهو أبطأ وتيرة منذ ما يقرب من خمس سنوات.
إشارات التضخم الأساسي إلى ضعف الطلب
على أساس سنوي مُسنّد على ثلاثة أشهر، بلغ متوسط هذه المقاييس الأساسية 1% في فبراير. وكان ذلك دون هدف بنك كندا البالغ 2%.
ظلت ضغوط الأسعار المرتبطة بمشكلات العرض قائمة لبعض سلع البقالة، بما في ذلك لحم البقر والقهوة. ويربط المقال ذلك بتعطل الإنتاج بسبب أحوال جوية سيئة.
يقول المقال إن ارتفاع أسعار النفط المرتبط باستمرار التوترات في الشرق الأوسط يُتوقع أن يرفع تضخم الطاقة في مارس. كما يذكر توقعًا بأن بنك كندا سيُبقي سعر الفائدة لليلة واحدة عند 2.25% في اجتماع هذا الأسبوع.
يعكس تقرير التضخم الأخير لشهر فبراير انقسامًا كبيرًا ينبغي مراقبته بعناية. فعلى الرغم من أن رقم التضخم الرئيسي منخفض عند 1.8%، فإن المقاييس الأساسية، التي يركز عليها بنك كندا، تباطأت إلى 1% فقط على أساس ثلاثة أشهر. ويتعارض هذا الضعف في الطلب الداخلي مباشرة مع تصاعد الضغوط الخارجية الناجمة عن سلاسل الإمداد وأسعار النفط.
تسعير السوق مقابل حذر البنك المركزي
من المرجح أن يُبقي بنك كندا سعر الفائدة لليلة واحدة ثابتًا عند 2.25% هذا الأسبوع، لكن سوق المقايضات بدأ بالفعل في تسعير احتمال يقارب 60% لخفض الفائدة بحلول اجتماع يونيو. وهذا يخلق فجوة بين موقف البنك المركزي الحذر وتوقعات السوق المائلة إلى التيسير. نعتقد أن السوق قد يتقدم على نفسه، مُقلّلًا من شأن قلق البنك من صدمات تضخمية جديدة.
يجب أخذ ارتفاع تكاليف الطاقة في الحسبان، إذ جرى تداول خام غرب تكساس الوسيط (WTI) مؤخرًا فوق 95 دولارًا للبرميل للمرة الأولى منذ أكثر من عام. وبالعودة إلى وضع عام 2022، نتذكر كيف أجبرت صدمات أسعار الطاقة المستمرة البنوك المركزية على البقاء في موقف متشدد حتى مع تباطؤ أجزاء أخرى من الاقتصاد. كما أن إلغاء ضريبة الكربون على المستهلك في أبريل 2025 يجعل المقارنات السنوية لأسعار الطاقة صعبة، ما يمنح البنك سببًا إضافيًا للانتظار.
في ضوء هذا الإعداد، قد تتمثل استراتيجية محتملة في التموضع لاحتمال بقاء أسعار الفائدة مرتفعة لمدة أطول مما تتوقعه السوق حاليًا. وقد يشمل ذلك النظر في عقود آجلة لقبولات المصرفيين (BAX) في وقت لاحق من العام، والتي تبدو وكأنها تُقلّل من تسعير مخاطر أن التضخم اللزج والمدفوع بالعرض قد يؤخر أي خفض للفائدة. ومن المرجح أن يرغب البنك في رؤية عدة أشهر إضافية من البيانات الواضحة قبل الالتزام بدورة تيسير.
