يتوافق الفرنك السويسري مع العديد من سمات ملاذات الأمان، بما في ذلك سيولة جيدة، ووضع مالي قوي، وفائض في الحساب الجاري، ومؤسسات راسخة. وقد تسببت قوته مرارًا في مشكلات للبنك الوطني السويسري (SNB).
بلغ تضخم مؤشر أسعار المستهلكين السويسري 0.1% على أساس سنوي، فيما بلغ المعدّل المنسّق مع الاتحاد الأوروبي 0.5% على أساس سنوي. ومع كون سعر الفائدة الرسمي عند الصفر، فإن مساحة البنك الوطني السويسري لخفض الفائدة محدودة، وقد قال إن الفوائد السلبية لا تزال ممكنة.
يُعدّ التدخل في سوق الصرف الأجنبي خيارًا آخر، لكنه ينطوي على مخاطر وقد لا يعمل كما هو مقصود. كما أن التدقيق الأميركي يحدّ أيضًا من مدى ما يمكن للبنك الوطني السويسري القيام به.
في محادثات التجارة بين الولايات المتحدة وسويسرا، أُعلن عن تعريفات متبادلة بنسبة 39% من قبل الرئيس الأميركي ترامب ثم خُفِّضت لاحقًا إلى 15% في نوفمبر. سويسرا مدرجة على “قائمة المراقبة” لدى وزارة الخزانة الأميركية بشأن سياسات العملة، وقد جرى تجديد هذا الوضع في وقتٍ سابق من هذا العام.
في سبتمبر، أصدرت وزارة الخزانة الأميركية والسلطات السويسرية بيانًا مشتركًا قال إن أيًا من الطرفين لا يستهدف سعر الصرف لأغراض تنافسية. كما ذكر أن التدخل في سوق الصرف الأجنبي هو أداة سياسة نقدية لدى البنك الوطني السويسري لدعم الأوضاع النقدية واستقرار الأسعار.
قال نائب رئيس البنك الوطني السويسري مارتن في 4 مارس إن استعداد البنك للتدخل أعلى بسبب حدث سياسي حديث، وذلك بعد تعليق مماثل في 2 مارس.
الفرنك السويسري ملاذ آمن كلاسيكي، تدعمه الميزانية القوية لسويسرا، وبنك مركزي ذو مصداقية، وسيادة القانون. ومع ذلك، كانت هذه القوة في كثير من الأحيان مصدر صداع كبير للبنك الوطني السويسري (SNB). وذلك لأن قوة الفرنك تضغط نزولًا على تضخم منخفض أصلًا، ما يجعل من الصعب على البنك تحقيق تفويضه المتعلق باستقرار الأسعار.
نتذكر كيف جرى ذلك في مثل هذا الوقت من العام الماضي، في مارس 2025، خلال فترة من عدم اليقين السياسي. أشار البنك الوطني السويسري إلى استعداد أعلى للتدخل في أسواق العملات لإضعاف الفرنك. كانت هذه رسالة واضحة مفادها أنه حتى مع بقاء الفائدة عند الصفر، لديهم أدوات مستعدون لاستخدامها.
بالنظر إلى اليوم، 16 مارس 2026، لا يزال الوضع حساسًا، رغم أن التضخم تحسن قليلًا إلى 0.7% على أساس سنوي. ورغم أن ذلك يمثل ارتفاعًا مقارنة بـ0.1% الذي رأيناه في أوائل 2025، فإنه ما يزال متأخرًا بشكل ملحوظ عن معدل تضخم منطقة اليورو البالغ 2.1%. ومع كون سعر فائدة السياسة لدى البنك الوطني السويسري عند 0.25% فقط مقارنة بـ2.75% لدى البنك المركزي الأوروبي، فإن الضغط الأساسي نحو فرنك أقوى لا يزال قائمًا.
هذا الفارق في أسعار الفائدة يجعل الاحتفاظ بالفرنك أقل جاذبية من اليورو، لكن أي إشارة إلى توتر في الأسواق العالمية تدفع رؤوس الأموال إلى التدفق سريعًا نحو سويسرا، متجاوزة ذلك العامل. ولا تزال يد البنك الوطني السويسري مقيدة أيضًا بمخاطر أن يُوصم بأنه متلاعب بالعملة من قبل وزارة الخزانة الأميركية، وهو قلق مستمر منذ توترات التجارة في 2024. وهذا يعني أن تدخلاته ستكون على الأرجح تكتيكية وتهدف إلى منع الارتفاع المفرط في قيمة الفرنك بدلًا من دفعه نحو انخفاض مستدام.
