أبقى الطلب الصيني على الفضة «نافذة المراجحة للاستيراد» في شنغهاي مفتوحة، ما يدعم الشراء الدولي المرتبط بصفقات استيراد مربحة. وظلت النافذة مفتوحة منذ الفترة التي سبقت الحرب في إيران مباشرة.
الفجوات السعرية الأخيرة في بورصة شنغهاي للعقود الآجلة **SHFE** (بورصة الصين للعقود الآجلة للمعادن) أعادت المخزونات إلى خزائن البورصة. وخفّف ذلك المخاوف بشأن نقص داخلي، مع انتقال مخزونات كانت خارج البورصة إلى مستودعات **SHFE**.
انخفضت مخزونات مستودعات **CME** (بورصة شيكاغو للسلع) لكن الإجمالي لا يزال عند 345 مليون أونصة. وتبلغ مراكز العقود الآجلة القصيرة لدى الوسطاء (رهانات على هبوط السعر) 125 مليون أونصة، ويمكن تغطيتها بالكامل بمعدن فعلي داخل «الولاية القضائية» المناسبة (أي ضمن النظام القانوني ومكان التسليم المعتمد للعقود)، مع بقاء 220 مليون أونصة في مستودعات **CME**.
يوصف السرد السائد في السوق بأنه يتجه نحو «تغطية أعلى بالمخزون» (أي توافر مخزون فعلي أكبر مقارنة بالالتزامات التي يجب تسليمها). ويرتبط ذلك بتقلّص العجز (الفجوة بين الطلب والعرض) وارتفاع «المعروض المتاح للتداول عالمياً» (الكميات المتاحة للبيع والشراء خارج الاحتفاظ طويل الأجل).
نواصل رصد بقاء نافذة المراجحة في شنغهاي مفتوحة، وهو ما دعم أسعار الفضة عبر جذب المعدن إلى الصين. وكان ذلك محركاً قوياً العام الماضي بعد الصراع في إيران، وتُظهر بيانات أوائل مارس 2026 بقاء علاوة شنغهاي (السعر المحلي فوق السعر العالمي) قرب 5-7%. لكن المخزونات تتدفق الآن مجدداً إلى مستودعات **SHFE**، ما يشير إلى تراجع المخاوف من نقص حاد محلياً.
كانت السحوبات من مستودعات **CME** لافتة، لكن لا ينبغي المبالغة في أثرها على السوق الأوسع. وحتى هذا الأسبوع، لا تزال خزائن **CME** المسجلة (المخزون المعتمد للتسليم مقابل العقود) تحتفظ بنحو 320 مليون أونصة، بما يوفر تغطية كافية لمراكز الوسطاء القصيرة. ويعزز هذا وفرة المعروض الرأي القائل إن حدوث «ضغط شراء فعلي» (ارتفاع حاد بسبب صعوبة الحصول على المعدن لتسليم العقود) مثل المحاولة التي جرت في 2021، أمر غير مرجح في الظروف الحالية.
تشير هذه المعطيات إلى احتمال تشكّل سقف لمكاسب الفضة على المدى القريب. ومع توافر معدن فعلي كافٍ للوفاء بالالتزامات التعاقدية، ستكون القفزات السعرية الكبيرة صعبة الاستمرار. لذلك ينبغي لمتداولي «المشتقات» (أدوات مالية تستمد قيمتها من سعر الأصل مثل العقود الآجلة والخيارات) توخي الحذر من ملاحقة الصعود، والنظر إلى الارتفاعات الحادة على أنها فرص للبيع عند مستويات قوية.
بالنظر إلى الخلف، تغيّر السرد السائد في السوق بوضوح مقارنة بعام 2025. فبدلاً من التركيز على شح المعروض، أصبحت القصة تدور حول ارتفاع تغطية المخزون بفضل عجز أصغر ومعدن أكثر توافراً. ويظهر ذلك في بيانات الإنتاج الصناعي الصينية الأخيرة، التي سجلت نمواً سنوياً 5.5% في فبراير، ما يشير إلى طلب ثابت لا متسارع.
ابدأ التداول الآن – انقر هنا لفتح حساب حقيقي في VT Markets
