يتوقع اقتصاديّو نومورا أن يُبقي بنك السويد المركزي (ريكس بنك) سعر الفائدة الرئيسي عند 1.75% في اجتماع 19 مارس، وأن يتركه دون تغيير حتى عام 2026. ويرون ضعف تضخم CPIF باستثناء الطاقة وضعف مؤشرات الناتج المحلي الإجمالي، لكنهم يشيرون أيضاً إلى مخاطر تضخمية ناتجة عن صراع الشرق الأوسط وارتفاع أسعار الطاقة.
ويتوقعون أن يكرر الريكس بنك توجيهاته بأن من المتوقع أن يبقى السعر عند هذا المستوى لبعض الوقت. وفي التوقعات الجديدة، قد يجري خفض تقدير تضخم CPIF باستثناء الطاقة بشكل طفيف، بينما قد يُراجع CPIF بالزيادة بشكل طفيف.
مخاطر التضخم مقابل ضعف النمو
يشير التحليل إلى مخاوف بشأن آثار الجولة الثانية الناجمة عن ارتفاع تكاليف الطاقة، إلى جانب مزيد من عدم اليقين بشأن التضخم والنشاط الاقتصادي. كما يسلط الضوء على تأثيرات محتملة على الطلب، إذ إن عدم اليقين يضغط على الثقة في الإنفاق والاستثمار.
ويُوصف الاقتصاد السويدي بأنه يشهد تعافياً هشاً بعد نمو بطيء أو سلبي للناتج المحلي الإجمالي في عامي 2022 و2023. وتشير بيانات الناتج المحلي الإجمالي الشهرية إلى أن الإنتاج انخفض في كل من ديسمبر ويناير.
تتوقع نومورا عدم تغيير سعر الفائدة هذا العام وزيادة في نهاية عام 2027، بما يقرّب السعر من منتصف النطاق الحيادي البالغ 1.50%–3.00%. وتضيف أن انتهاء الصراع بسرعة وتراجع التضخم قد يؤديان إلى خفض هذا العام، بينما قد يؤدي صراع أطول إلى تضخم أسرع وزيادة أبكر.
مع توقع واسع بأن يُبقي الريكس بنك سعر الفائدة عند 1.75% هذا الأسبوع في 19 مارس، من المفترض أن تظل تقلبات أسعار الفائدة القصيرة الأجل منخفضة. وبالنظر إلى هذا الاستقرار، قد ينظر المتداولون في استراتيجيات تستفيد من غياب الحركة، مثل بيع الخيارات قصيرة الأجل على عقود أسعار الفائدة السويدية الآجلة. وتستند هذه الرؤية إلى التوجيه المرجح من الريكس بنك بأن الأسعار ستبقى عند هذا المستوى لبعض الوقت.
تداعيات تموضع السوق
نرى تعارضاً واضحاً بين ضعف البيانات المحلية ومخاطر التضخم الخارجية. أظهرت إحصاءات حديثة أن الناتج المحلي الإجمالي للسويد انكمش بنسبة 0.2% في الربع الأخير من عام 2025، وأن تضخم CPIF باستثناء الطاقة لشهر فبراير جاء أدنى بقليل من هدف 2.0%. ومع ذلك، ومع تداول خام برنت مؤخراً قرب 95 دولاراً للبرميل بسبب توترات الشرق الأوسط، لا يستطيع الريكس بنك المخاطرة بخفض الفائدة بعد.
يشير هذا الجمود إلى أن منحنى العائد قد يصبح أكثر انحداراً، إذ تبقى المعدلات القصيرة الأجل مثبتة بينما تعكس المعدلات الأطول أجلاً احتمالات التضخم والنمو في المستقبل. التعافي الهش الذي شهدناه منذ تباطؤ 2023 و2024 يتعرقل بسبب هذا الغموض، ما يجعل توقعات زيادات الفائدة على الآجال الطويلة مجالاً رئيسياً للمتابعة. وقد ينظر المتداولون إلى أدوات تراهن على معدلات أعلى في الآجال الأبعد، ربما في أواخر 2027.
