يتوقع اقتصاديّو «نومورا» أن يُبقي بنك السويد المركزي (ريكس بنك) **سعر الفائدة الرئيسي** عند **1.75%** في اجتماع **19 مارس**، وأن يظل دون تغيير حتى عام **2026**. ويرون أن **تضخم CPIF باستثناء الطاقة** (مؤشر أسعار المستهلك مع تثبيت أسعار الفائدة، وهو مقياس للتضخم لا يتأثر مباشرة بتغيرات الفائدة، مع استبعاد الطاقة لتقليل أثر تقلب أسعارها) ضعيف، وأن مؤشرات **الناتج المحلي الإجمالي** (إجمالي ما ينتجه الاقتصاد) تميل للهبوط، مقابل مخاطر تضخمية مرتبطة بصراع الشرق الأوسط وارتفاع أسعار الطاقة.
ويتوقعون أن يكرر «ريكس بنك» توجيهاته بأن سعر الفائدة سيبقى عند هذا المستوى «لبعض الوقت». وفي التوقعات الجديدة، قد تُخفَّض تقديرات تضخم CPIF باستثناء الطاقة بشكل طفيف، بينما قد تُرفع تقديرات تضخم CPIF بشكل محدود.
وأشار التحليل إلى مخاوف من **تأثيرات الجولة الثانية** (انتقال ارتفاع تكلفة الطاقة إلى ارتفاعات أوسع في الأسعار والأجور) نتيجة زيادة تكاليف الطاقة، مع ارتفاع عدم اليقين بشأن التضخم والنشاط الاقتصادي. كما لفت إلى أثر محتمل على الطلب، إذ إن عدم اليقين يضعف الثقة في الإنفاق والاستثمار.
ووُصفت السويد بأنها تشهد تعافياً هشاً بعد نمو بطيء أو سلبي للناتج المحلي الإجمالي في عامي 2022 و2023. وتُظهر بيانات الناتج المحلي الإجمالي الشهرية أن الإنتاج انخفض في ديسمبر ويناير.
تتوقع «نومورا» عدم تغيير سعر الفائدة هذا العام، ورفعه في نهاية 2027، بما يدفعه أقرب إلى منتصف **النطاق الحيادي** البالغ **1.50%–3.00%** (وهو نطاق تقديري لسعر فائدة لا يسرّع الاقتصاد ولا يبطئه). وأضافت أن انتهاء الصراع سريعاً وتراجع التضخم قد يفتحان الباب لخفض هذا العام، بينما قد يؤدي صراع أطول إلى تضخم أسرع ورفع مبكر للفائدة.
نرى تعارضاً واضحاً بين ضعف البيانات المحلية ومخاطر التضخم الخارجية. وأظهرت إحصاءات حديثة انكماش الناتج المحلي الإجمالي للسويد بنسبة **0.2%** في الربع الأخير من 2025، بينما جاء تضخم CPIF باستثناء الطاقة لشهر فبراير أقل قليلاً من هدف **2.0%**. لكن مع تداول خام برنت قرب **95 دولاراً** للبرميل بسبب توترات الشرق الأوسط، لا يستطيع «ريكس بنك» المخاطرة بخفض الفائدة في الوقت الحالي.
يشير هذا التردد إلى احتمال أن يصبح **منحنى العائد** أكثر انحداراً (أي اتساع الفارق بين عوائد الفترات القصيرة والطويلة)، إذ تبقى الفوائد القصيرة مستقرة بينما تعكس الفوائد الأطول توقعات التضخم والنمو لاحقاً. ويُضعف هذا الغموض التعافي الهش منذ تباطؤ 2023 و2024، ما يجعل توقعات رفع الفائدة على الآجال البعيدة نقطة متابعة رئيسية.
سيكون العامل الفاصل هو الجغرافيا السياسية. فتهدئة التوتر في الشرق الأوسط قد تعيد خفض الفائدة إلى الواجهة سريعاً، بينما قد يفرض اتساع الصراع على «ريكس بنك» رفع الفائدة في وقت أقرب من المخطط.
ابدأ التداول الآن – انقر هنا لفتح حساب حقيقي في VT Markets
