مَحا زوج اليورو/الدولار الأمريكي معظم مكاسبه المبكرة وتداول قرب 1.1415 خلال الساعات الأوروبية يوم الاثنين، مع تعافي الدولار الأمريكي جزءًا من خسائره السابقة. وانخفض مؤشر الدولار الأمريكي بنسبة 0.15% إلى نحو 100.35، قريبًا من أعلى مستوى في أكثر من تسعة أشهر الذي سجّله يوم الجمعة عند 100.54.
ظل الدولار الأمريكي قويًا على نطاق واسع مع ارتفاع أسعار النفط وتحول مزاج السوق إلى العزوف عن المخاطر وسط توترات تشمل الولايات المتحدة وإسرائيل وإيران. كما رفعت أسعار النفط الأعلى توقعات التضخم عالميًا.
التركيز على قرارات الفيدرالي والبنك المركزي الأوروبي
تركّز الأسواق على قرارات السياسة النقدية المقبلة من الاحتياطي الفيدرالي يوم الأربعاء والبنك المركزي الأوروبي يوم الخميس. ومن المتوقع أن يُبقي كلاهما أسعار الفائدة دون تغيير.
من المتوقع أن يُبقي الفيدرالي على أسعار الفائدة ثابتة، إذ إن قفزة أسعار النفط المرتبطة بمضيق هرمز دفعت توقعات التضخم بعيدًا عن مستوياتها السابقة. وتشير بيانات CME FedWatch إلى توقعات بأن الفيدرالي سيُبقي أسعار الفائدة دون تغيير عبر أربعة اجتماعات أخرى للسياسة النقدية.
ومن المتوقع أيضًا أن يُبقي البنك المركزي الأوروبي على أسعار الفائدة ثابتة، مع بقاء ضغوط الأسعار قريبة من هدف 2% لفترة ممتدة.
بالنظر إلى الوضع في أواخر عام 2025، رأينا الدولار الأمريكي يزداد قوة بفعل المخاطر الجيوسياسية وارتفاع أسعار النفط. وكان زوج اليورو/الدولار الأمريكي تحت ضغط قرب 1.1415 مع توقعات تثبيت أسعار الفائدة من كلٍ من الفيدرالي والبنك المركزي الأوروبي. وقد أوجد ذلك فترة من عدم اليقين كان فيها التمركز الدفاعي عنصرًا أساسيًا.
تحول الخلفية الاقتصادية الكلية
منذ ذلك الحين، انحسر هذا المزاج القائم على العزوف عن المخاطر، وهدأت النزاعات التي دفعت خام برنت إلى ما فوق 110 دولارات للبرميل في أواخر 2025. واعتبارًا من صباح اليوم، يتداول خام برنت أقرب إلى 85 دولارًا، ما يقلص بشكل كبير تهديد التضخم الذي أبقى الاحتياطي الفيدرالي في وضع التثبيت. وهذا يغيّر المشهد بالكامل مقارنةً بما كنا نتوقعه قبل بضعة أشهر فقط.
ومع تراجع تهديد النفط، عاد التركيز الآن إلى التضخم الأساسي، الذي انخفض إلى 2.8% في أحدث تقرير لمؤشر أسعار المستهلك الأمريكي. وقد حوّل ذلك توقعات السوق، وتشير أداة CME FedWatch الآن إلى احتمال يقارب 70% لخفض الفيدرالي لأسعار الفائدة بحلول يوليو 2026. لقد رأينا هذا النمط من قبل، حيث يغيّر الفيدرالي اتجاهه سريعًا بمجرد انحسار صدمة تضخم خارجية.
في الوقت نفسه، يواجه البنك المركزي الأوروبي مشكلة مختلفة، إذ تُظهر البيانات الأخيرة تباطؤ نمو اقتصاد منطقة اليورو إلى 0.4% سنويًا فقط. وبينما يبقى التضخم لديهم مستقرًا عند 2.3%، فإن النمو الضعيف يضع ضغطًا هائلًا على البنك المركزي الأوروبي للنظر في خفض أسعار الفائدة أبكر من الفيدرالي. هذا التباعد المتزايد في السياسات يُعد موضوعًا رئيسيًا لنا في المرحلة المقبلة.
