ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) في روسيا بنسبة 0.7% على أساس شهري في فبراير. كانت التوقعات 0.6%.
كانت قراءة فبراير أعلى من التوقعات بمقدار 0.1 نقطة مئوية. يشير الإصدار إلى معدل تضخم شهري أعلى من المتوقع.
تداعيات التضخم على السياسة النقدية
يشير رقم التضخم لشهر فبراير البالغ 0.7% إلى أن ضغوط الأسعار لا تزال عنيدة. وهذا يجعل من غير المرجح للغاية أن ينظر بنك روسيا في خفض سعر الفائدة الرئيسي في المستقبل القريب. ينبغي لنا الآن أن نتوقع بقاء أسعار الفائدة مرتفعة لفترة أطول مما كان متوقعًا سابقًا.
ومع ثبات سعر الفائدة الرئيسي لدى البنك المركزي عند ما أصبح الآن 14%، تتعزز احتمالات سياسة “مرتفعة لفترة أطول”. الأسبوع الماضي، ارتفع عائد السندات الحكومية لأجل 3 سنوات (OFZs) بمقدار 15 نقطة أساس، بما يعكس هذا الواقع الجديد. ينبغي إعادة النظر فورًا في أي مراكز مشتقات مبنية على خفض وشيك لأسعار الفائدة.
من شأن هذه التوقعات أن توفر دعمًا مستمرًا للروبل الروسي. إن فارق أسعار الفائدة المرتفع يجعل العملة جذابة، وقد رأينا بالفعل زوج USD/RUB يهبط إلى ما دون 95 لأول مرة هذا العام. يمكن للمتداولين النظر في استراتيجيات خيارات تستفيد من مزيد من قوة الروبل، وربما باتجاه مستوى 92 خلال الأسابيع المقبلة.
رأينا نمطًا مشابهًا في أواخر عام 2023 عندما تحرك البنك المركزي بحسم ضد ارتفاع التضخم. ومن منظورنا في عام 2025، علّمتنا تلك الفترة عدم المراهنة ضد حزم البنك. وتشير تلك السابقة التاريخية إلى أن صانعي السياسات سيعطون الأولوية للاستقرار على حساب تحفيز النمو في الوقت الراهن.
توقعات الأسهم في ظل أسعار فائدة مرتفعة
بالنسبة للأسهم، تُعد هذه البيئة عامل ضغط، إذ يمكن لارتفاع تكاليف الاقتراض أن يؤثر في أرباح الشركات. كان مؤشر MOEX Russia ثابتًا خلال الشهر الماضي، ويكافح لإيجاد اتجاه في مواجهة سياسة نقدية تقييدية. ينبغي أن ننظر في خيارات بيع وقائية (Protective Puts) أو فروق هبوطية (Bearish Spreads) على مؤشرات السوق العريضة للتحوط من احتمال حدوث تراجع.
