ارتفع معدل التضخم في فرنسا باستثناء التبغ بنسبة 0.6% على أساس شهري في فبراير. وجاء ذلك بعد انخفاض بنسبة 0.4% في الفترة السابقة.
تُظهر أحدث بيانات التضخم الفرنسية لشهر فبراير 2026 ارتفاعًا حادًا على أساس شهري إلى 0.6%، وهو انعكاس كبير مقارنة بالتراجع السابق البالغ -0.4%. تشير هذه القفزة إلى أن ضغوط الأسعار الأساسية في أحد الاقتصادات المحورية في منطقة اليورو لا تتراجع بالسرعة المأمولة. ينبغي علينا فورًا إعادة النظر في المراكز التي تراهن على خفض وشيك لأسعار الفائدة من البنك المركزي الأوروبي (ECB).
التداعيات على سياسة البنك المركزي الأوروبي
هذه النقطة البيانية ليست حدثًا معزولًا، إذ إنها تدعم التقدير السريع الأوسع لمنطقة اليورو لشهر فبراير الذي وضع التضخم الرئيسي عند مستوى عنيد يبلغ 2.7%. والأهم من ذلك أن الأرقام الأخيرة أظهرت أن تضخم الخدمات، وهو مؤشر رئيسي على ضغوط الأسعار المحلية، ظل ثابتًا قرب 3.5%. وهذا يجعل من الصعب جدًا على البنك المركزي الأوروبي تبرير تيسير السياسة، لذا نقوم بتقليل تعرضنا لعقود آجلة لأسعار الفائدة التي تتوقع خفضًا قبل الربع الثالث.
رأينا نمطًا مشابهًا في أوائل عام 2025، عندما أعقبت تقارير تضخم مبشرة قراءات قوية على نحو غير متوقع أجبرت السوق على إعادة تقييم مسار البنك المركزي الأوروبي. علّمنا ذلك الوقت أن البنك المركزي سيظل حذرًا، مفضلًا انتظار اتجاه أطول من تراجع التضخم. هذه السابقة التاريخية تدعم شراء خيارات البيع (Put) على مؤشر CAC 40، إذ من المرجح أن تتفاعل أسواق الأسهم سلبًا مع احتمال بقاء أسعار الفائدة مرتفعة لفترة أطول.
موقف أكثر تشددًا من البنك المركزي الأوروبي مقارنةً ببنوك مركزية أخرى سيوفر أيضًا دعمًا لليورو. وبالنظر إلى مفاجأة التضخم هذه، ننظر إلى خيارات الشراء (Call) على زوج EUR/USD كطريقة فعّالة من حيث التكلفة للتموضع للاستفادة من قوة العملة خلال الأسابيع المقبلة. كما أن ارتفاع حالة عدم اليقين يعني أن التقلبات الضمنية قد ترتفع، مما يجعل هذا وقتًا مناسبًا لمراجعة تسعير الخيارات بحثًا عن فرص.
سيؤثر هذا التحول في سردية التضخم مباشرةً على عوائد السندات الحكومية، التي تتسم بحساسية عالية لتوقعات سياسة البنك المركزي. نتوقع أن تعيد عوائد السندات الألمانية لأجل عامين اختبار القمم التي رأيناها في أواخر عام 2025. لذلك، ينبغي أن ندرس فتح مراكز بيع على العقود الآجلة للسندات الألمانية للتحوط من، أو الاستفادة من، انخفاض أسعار السندات.
