ارتفع زوج USD/JPY لليوم الثالث على التوالي يوم الخميس وتداول بالقرب من 159.18. ويُعيد ذلك الزوج إلى مستويات ارتبطت بـ«فحوصات سعر الصرف» الرسمية اليابانية في 23 يناير، ما يثير حديثًا عن احتمال التدخل.

ظل الين ضعيفًا بسبب اتساع فجوة أسعار الفائدة بين اليابان والاقتصادات الكبرى الأخرى. كما ركزت الأسواق على الموقف المالي لليابان ومستوى الدين العام المرتفع بالفعل في البلاد.

عودة مخاطر التدخل

ارتفع الطلب على الدولار الأمريكي في ظل الصراع الأمريكي-الإيراني. وقد تعطلت بشدة تدفقات النفط عبر مضيق هرمز، ما أثر على مسار رئيسي لصادرات الخام العالمية.

تواجه اليابان، وهي مستورد صافٍ كبير للطاقة مع اعتماد كبير على إمدادات من الشرق الأوسط، تكاليف استيراد أعلى. وقد يضر ذلك بالنمو وبالميزان التجاري ويضيف ضغوطًا على الين.

واصل بنك اليابان نهجًا حذرًا تجاه تشديد السياسة. وقال المحافظ كازو أويدا يوم الخميس إن بنك اليابان سيحدد السياسة مع التقييم الدقيق لكيفية تأثير تحركات سعر الصرف على توقعاته.

تتوقع الأسواق رفعًا لأسعار الفائدة من بنك اليابان في أبريل، لكن التوقيت لا يزال غير مؤكد. وفي الوقت نفسه، تراجعت توقعات خفض أسعار الفائدة الأمريكية إلى أقل من 25 نقطة أساس بحلول نهاية العام، مقارنة بأكثر من 50 نقطة أساس قبل صراع الشرق الأوسط، ما يدعم الدولار عبر ارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية.

تشمل البيانات الأمريكية المرتقبة يوم الجمعة مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE)، والناتج المحلي الإجمالي السنوي المُعدّل للربع الرابع (قراءة أولية)، وطلبات السلع المعمرة، ومؤشر جامعة ميشيغان للثقة والتوقعات.

المتداولون يوازنون بين السياسة والتقلبات

بالنظر إلى الوضع في أوائل عام 2025، رأينا زوج USD/JPY يتجاوز مستوى 159، ما أثار قلقًا جديًا لدى المسؤولين اليابانيين. والآن، في مارس 2026، يقترب الزوج مرة أخرى من ذلك المستوى الحرج، متداولًا بالقرب من 158.50، الأمر الذي يعيد احتمالية التدخل إلى واجهة الاهتمام لدى المتداولين. وهذا يخلق بيئة مألوفة لكنها متوترة لأسواق العملات.

نتذكر أنه عقب التحذيرات في يناير 2025، تدخلت وزارة المالية في نهاية المطاف في السوق خلال ربيع ذلك العام. وتشير السجلات إلى أنهم أنفقوا ما يقرب من 7 تريليونات ين لدعم الين، ما تسبب في هبوط سريع بمقدار عدة ينات في الزوج خلال بضعة أيام فقط. ويوحي هذا التاريخ بأنه بينما قد يطلق المسؤولون تحذيرات لفظية أولًا، فإن مستوى تحملهم له حد واضح ومكلف.

تستمر المشكلة الأساسية المتمثلة في فجوة أسعار الفائدة، وهي محرك رئيسي لضعف الين في 2025، حتى اليوم. وعلى الرغم من أن بنك اليابان رفع منذ ذلك الحين سعر سياسته إلى 0.25%، فإن الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي لم يخفّض سعره إلا بحذر إلى 4.75%، ما يترك فارقًا كبيرًا يشجع صفقات الكاري تريد. هذا الضغط الكامن يجعل تحقيق قوة مستدامة للين أمرًا صعبًا دون إجراء رسمي.

كما تركت صدمة الطاقة الناجمة عن الصراع الأمريكي-الإيراني في 2025 أثرًا دائمًا على السوق. وبينما تراجعت الاضطرابات الشديدة في مضيق هرمز، فقد أرست أسعار النفط العالمية مستوى أرضية أعلى، حيث بات خام غرب تكساس الوسيط (WTI) يتداول باستمرار حول 85 دولارًا للبرميل، ارتفاعًا من مستويات ما قبل الصراع. ولا يزال ذلك يثقل كاهل الميزان التجاري لليابان ويسهم في الضعف الهيكلي للين.

نظرًا للقرب الحالي من منطقة تدخل 2025، ينبغي على متداولي المشتقات النظر في استراتيجيات تحمي من هبوط مفاجئ وحاد في USD/JPY. إن شراء خيارات البيع (Put) بأجل شهر أو شهرين يوفر تحوطًا مباشرًا ضد حركة مفاجئة من قبل السلطات اليابانية. وتكلفة هذا التأمين تمثل اعتبارًا ضروريًا عندما يرتفع خطر هبوط بنسبة 3–5% في الزوج.

وفي الوقت نفسه، يواصل فارق أسعار الفائدة ترجيح كفة الاحتفاظ بالدولار الأمريكي مقابل الين، ما يشير إلى أن المسار الأقل مقاومة لا يزال صعوديًا. وقد تتضمن استراتيجية صعودية حذرة استخدام فروق خيارات الشراء (Call Spreads)، التي تحد من كل من الأرباح والخسائر المحتملة. وهذا يسمح للمتداولين بالاستفادة من استمرار الارتفاع التدريجي في USD/JPY مع تحديد أقصى مخاطرهم في حال وقوع تدخل.