تتوقع نومورا أن يُبقي البنك المركزي الأوروبي على سعر الإيداع دون تغيير عند 2.00% في اجتماعه بتاريخ 19 مارس، رغم الصراع مع إيران. وتتوقع أن ينتظر مجلس المحافظين أدلة أوضح على التأثيرات في الاقتصاد الحقيقي وتوقعات التضخم.
تتوقع نومورا أن يكون تضخم مؤشر HICP في مارس 2026 أعلى بمقدار 0.5–0.7 نقطة مئوية مما كان سيؤول إليه لولا ذلك. وقد رفعت توقّعها لمارس 2026 بمقدار 0.6 نقطة مئوية إلى 2.5% على أساس سنوي.
توقعات سعر الفائدة لدى البنك المركزي الأوروبي
كما تتوقع أيضًا أن يبقى البنك المركزي الأوروبي دون تغيير في أبريل. وتقول نومورا إن البنك المركزي الأوروبي قد يواصل الإشارة إلى استقرار التضخم حول هدفه بحلول نهاية أفق توقعاته في الربع الرابع من 2028.
تتوقع نومورا أن البنك المركزي الأوروبي سيرغب في الحصول على دليل على تضخم مستمر أو توقعات تضخم أعلى قبل رفع الفائدة. وترى أن يونيو هو أقرب موعد ممكن للرفع، بافتراض ألا يتفاقم الصراع إلى ما يتجاوز ذروته الأخيرة.
إذا قام البنك المركزي الأوروبي برفع الفائدة استجابةً للصراع، تتوقع نومورا زيادتين. وتشير المقالة إلى أنها أُنتجت بمساعدة أداة ذكاء اصطناعي وتمت مراجعتها من قبل محرر.
ومع تبقّي أسبوع واحد فقط على اجتماع البنك المركزي الأوروبي في 19 مارس، فإننا لا نتوقع تغييرًا في سعر الإيداع البالغ 2.00%. لقد أدى التصعيد الأسبوع الماضي في مضيق هرمز إلى إرسال موجات صدمة عبر أسواق الطاقة، لكن من المرجح أن يرغب البنك المركزي في تقييم الأثر الحقيقي أولًا. ومن المؤكد أن تسوية عقود خام برنت الآجلة فوق 95 دولارًا للبرميل أمس للمرة الأولى منذ أواخر 2025 ستكون في الحسبان.
التركيز على اجتماع يونيو
نتوقع أن تتبنى الرئيسة لاغارد نبرة ميسرة بشأن التوقعات القريبة، مع التشديد على أن التضخم ينبغي أن يستقر بحلول 2028. ومع ذلك، ستسعى أيضًا إلى تجنب تكرار أزمة الطاقة لعام 2022، وهي إشارة متشددة توحي بالاستعداد للتحرك لاحقًا. هذا الخطاب المختلط يوحي بأن على المتداولين الاستعداد لارتفاع في تقلبات أسعار الفائدة قصيرة الأجل.
إن التحرك الحقيقي في تسعير المشتقات يتجه نحو اجتماع يونيو، الذي يُعد الآن أول فرصة ذات مصداقية لرفع الفائدة. نرى انعكاس ذلك بالفعل في السوق، إذ ارتفع معدل مبادلة التضخم لمدة 5 سنوات/5 سنوات إلى 2.40% هذا الأسبوع. وأي بيانات تضخم قادمة تُظهر ضغوط أسعار مستمرة ستُسرّع تسعير زيادة صيفية في الفائدة.
وبناءً على ذلك، ينبغي للمتداولين التفكير في اتخاذ مراكز تستفيد من ارتفاع الفائدة في الربع الثاني، ربما عبر اتفاقيات سعر الفائدة الآجل أو عبر تلقي السعر الثابت على مقايضات قصيرة الأجل. ونظرًا لعدم اليقين، قد تكون استراتيجية شراء الخيارات التي تحمي من ارتفاع حاد في الفائدة، مثل حدود أسعار الفائدة (interest rate caps) أو مقايضات الدفع الاختيارية (payer swaptions)، نهجًا حصيفًا. هذه بيئة مختلفة جدًا عن توقعات استقرار الفائدة التي كانت لدينا في نهاية 2025.
