كان زوج USD/INR شبه مستقر يوم الأربعاء، إذ ضغطت على الروبية كلٌّ من طلبات التحوط وتدفقات خروج المحافظ الأجنبية. وجاء تحسّن المعنويات تجاه المخاطر من انخفاض أسعار النفط بعد تقارير تفيد بأن وكالة الطاقة الدولية (IEA) قد تُفرج عن احتياطيات قياسية.
كما راقب المتداولون احتمال تدخل بنك الاحتياطي الهندي (RBI) للحد من ضعف الروبية. وكانت الأسهم الهندية أضعف، مع مخاوف بشأن تأثيرات الذكاء الاصطناعي على قطاع تكنولوجيا المعلومات، رغم أن حرب الشرق الأوسط ظلّت محور الاهتمام الرئيسي.
الأسعار والتمركز في السوق
ارتفعت معدلات مقايضات المؤشر الليلي (OIS) لأجل سنة وسنتين في الهند بأكثر من 45 نقطة أساس لكل منهما منذ بدء الصراع في 28 فبراير. وارتفع عائد السندات لأجل 10 سنوات بمقدار 11 نقطة أساس حتى يوم الاثنين قبل أن يتراجع عن جزء من الحركة، فيما تسعّر المقايضات ما يقرب من زيادتين في أسعار الفائدة من جانب بنك الاحتياطي الهندي خلال 12 شهرًا.
تداول خام غرب تكساس الوسيط (WTI) قرب 82.30 دولارًا للبرميل خلال ساعات التداول الآسيوية. وستكون خطة وكالة الطاقة الدولية أكبر من 182 مليون برميل تم الإفراج عنها في 2022، بينما قد تحدّ المخاطر المحيطة بمضيق هرمز من تراجعات النفط.
قد يزداد الدولار الأمريكي قوةً بفعل طلبات الملاذ الآمن مع تطورات الصراع، إلى جانب ترقب بيانات مؤشر أسعار المستهلكين الأمريكي (CPI) وبيانات نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) يوم الجمعة. وتداول USD/INR قرب 92.30، مع مقاومة عند 92.81 ودعم عند 92.06 ثم 91.30؛ فيما بقي مؤشر القوة النسبية لـ14 يومًا في منتصف الستينيات.
نتذكر كيف أنه في مثل هذا الوقت من عام 2025 دفعت التوترات الجيوسياسية زوج USD/INR إلى الارتفاع نحو أعلى مستوى له على الإطلاق عند 92.81 وسط مخاوف من اتساع نطاق الصراع. واليوم، ومع تداول الزوج ضمن نطاق أضيق حول 84.50، تُعد ذاكرة السوق لتلك التقلبات عاملًا محوريًا. وقد انعكست تدفقات خروج المحافظ الأجنبية في العام الماضي، والتي تجاوزت 4 مليارات دولار في مارس 2025، لاحقًا، حيث سُجّلت تدفقات داخلة صافية بقيمة 22 مليار دولار خلال السنة المنتهية في فبراير 2026.
كان تهديد تعطل الإمدادات عبر مضيق هرمز في 2025 محفزًا رئيسيًا، لكن الإفراج القياسي عن الاحتياطيات من جانب وكالة الطاقة الدولية وضع في النهاية سقفًا لارتفاع أسعار النفط. وقدّم ذلك دعمًا مهمًا للروبية، مانعًا تراجعًا أشد. ومع استقرار خام برنت الآن حول 86 دولارًا للبرميل، فإن التقلبات الضمنية على خيارات الروبية الهندية (INR) أقل بكثير من القمم التي شوهدت خلال الربع الأول من 2025.
دروس من العام الماضي
بالنظر إلى عام 2025، كانت أسواق المقايضات تسعّر تقريبًا زيادتين كاملتين في أسعار الفائدة من بنك الاحتياطي الهندي. ولكن مع تباطؤ التضخم أسرع من المتوقع خلال أواخر 2025، أبقى البنك أسعار الفائدة دون تغيير، وهو موقف واصل اتباعه حتى هذا العام. هذا التباين بين تسعير السوق وإجراءات البنك المركزي في العام الماضي ينبغي أن يجعلنا حذرين من تسعير تحركات سياسة نقدية هجومية الآن.
كان طلب الملاذ الآمن على الدولار الأمريكي خلال صراع 2025 قوةً كبيرة لكنها مؤقتة. الآن، عاد التركيز إلى فروق أسعار الفائدة، مع إظهار بيانات الوظائف غير الزراعية الأمريكية الأخيرة إضافة قوية بلغت 215,000 وظيفة الشهر الماضي، ما يُبقي الاحتياطي الفيدرالي على نهج متشدد. ويشير ذلك إلى أن مراكز الشراء على الدولار عبر خيارات الشراء (Call) على USD/INR قد تكون جذابة، حتى دون حالة الذعر الجيوسياسي التي سادت العام الماضي.
بينما تم كسر القناة الصاعدة من 2025 لاحقًا في ذلك العام، فإن ذكرى قمة 92.81 تمثل حاجزًا نفسيًا. حاليًا، يُظهر الزوج مؤشرات على تداول ضمن نطاق، مع هبوط التقلبات الضمنية على خيارات الشهر الواحد إلى 4.2% فقط، وهو أقل بكثير من قمم العام الماضي ذات الأرقام المزدوجة. وبالنظر إلى هذا الانخفاض في التقلبات، قد تكون استراتيجية بيع “سترنغل” بأسعار تنفيذ عند 83.75 و85.25 خيارًا قابلًا للتطبيق لجمع العلاوة خلال الأسابيع المقبلة.
