أجرت الولايات المتحدة مزاداً لسندات الخزانة لأجل 10 سنوات. ارتفع عائد المزاد إلى 4.217% من 4.177% في المزاد السابق.
كانت الزيادة 0.040 نقطة مئوية، أو 4 نقاط أساس. يُظهر هذا التغيير عائداً أعلى من المرة السابقة.
بقاء المعدلات مرتفعة لفترة أطول
يشير العائد الأعلى في مزاد اليوم لأجل 10 سنوات إلى أن السوق يطالب بتعويض أكبر مقابل الاحتفاظ بدين حكومي، ما يوحي بأن توقعات خفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي تتلاشى. ويتعزز هذا التحرك بأحدث بيانات التضخم لشهر فبراير 2026، والتي جاءت أعلى قليلاً من المتوقع عند 3.1% على أساس سنوي، ما أوقف التراجع المتواصل الذي شهدناه في أواخر عام 2025. لذلك ينبغي أن نتوقع أن سردية “المرتفع لفترة أطول” لأسعار الفائدة تستعيد زمام السيطرة.
في سوق المشتقات، يعني ذلك أننا يجب أن نعدّل المراكز المرتبطة بمسار سياسة الفيدرالي، مثل عقود SOFR الآجلة (Secured Overnight Financing Rate)، لتعكس عدداً أقل من التخفيضات هذا العام. بات من الحكمة الآن التفكير في بيع خيارات الشراء على عقود الخزانة الآجلة أو شراء خيارات البيع، بما يتيح التموضع لاحتمال استمرار هبوط أسعار السندات مع ارتفاع العوائد. توفر هذه الاستراتيجيات وسيلة للاستفادة من، أو التحوط ضد، الرؤية القائلة إن الفيدرالي سيبقى حذراً.
بالنسبة لمشتقات الأسهم، تفرض هذه البيئة ضغطاً على أسهم النمو والتكنولوجيا الحساسة لارتفاع تكاليف الاقتراض. نتجه إلى شراء خيارات بيع وقائية على مؤشر ناسداك 100 للتحوط لمقتنياتنا طويلة الأجل ضد احتمال حدوث تصحيح خلال الأسابيع المقبلة. وفي الوقت نفسه، نرى ارتفاعاً في التقلبات الضمنية، ما يجعل عقود VIX الآجلة أداة جذابة للمضاربة على زيادة تذبذب الأسواق.
يذكّرنا هذا الوضع بمعركة التضخم المستمرة في عامي 2024 و2025، حين ثبت مراراً أن الدعوات المبكرة لتغيير مسار السياسة كانت خاطئة بفعل متانة البيانات الاقتصادية. آنذاك، تفاجأت الأسواق التي راهنت ضد حزم الفيدرالي باستمرار أسعار الفائدة المرتفعة. يشير ذلك النمط التاريخي إلى أننا ينبغي أن نأخذ الارتفاع الحالي في العوائد على محمل الجد باعتباره إشارة إلى أن الجزء الأسهل من مسار انخفاض التضخم قد انتهى.
قوة الدولار على وقع توقعات أكثر تشدداً
أخيراً، عادةً ما يعزز منظور أكثر تشدداً للاحتياطي الفيدرالي قوة الدولار الأمريكي، إذ تجذب العوائد الأعلى رؤوس الأموال الأجنبية. يمكننا التعبير عن هذه الرؤية عبر استخدام الخيارات لزيادة التعرض للدولار مقابل عملات لبنوك مركزية أكثر تيسيراً، مثل اليورو أو الين. يوفر ذلك مساراً إضافياً لتموضع محافظنا لعالمٍ تبقى فيه أسعار الفائدة الأمريكية مرتفعة مدة أطول مما كان متوقعاً قبل بضعة أسابيع.
