سجّل مؤشر أسعار المستهلكين الأمريكي لشهر فبراير قراءة مطابقة للتوقعات، مع تراجع التضخم الأساسي وتباطؤ «السوبركور» بعد ارتفاع يناير المرتبط بالتعريفات الجمركية. وتباطأ «السوبركور» في مؤشر أسعار المستهلكين من 0.59% على أساس شهري إلى 0.35% في فبراير.
تتوقع TD Securities أن يبلغ «السوبركور» في مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) 0.28% لشهر فبراير، وأن يبلغ مؤشر PCE الأساسي 0.31% على أساس شهري. وتشير المذكرة إلى أن تمرير أثر التعريفات الجمركية يبدو أنه قد اعتدل مقارنةً بيناير.
آفاق التضخم
يتوقع التقرير أن تغذي زيادة أسعار الطاقة المدفوعة بالنفط بيانات التضخم على المدى القريب. ويتوقع أن يُظهر مؤشر أسعار المستهلكين لشهر مارس ارتفاعًا في أسعار الطاقة، ما يدفع التضخم على أساس سنوي نحو 3%.
ارتبط تضخم الطاقة بارتفاع أسعار البنزين، مع توقع زيادة إضافية في مارس بعد قفزة أسعار النفط خلال الصراع مع إيران. ومن المتوقع أن يظل الاحتياطي الفيدرالي متحليًا بالصبر ما دامت تطورات الشرق الأوسط غير مؤكدة.
من المتوقع أن تبقى عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات ضمن نطاق حتى النصف الثاني من العام. ويتراوح النطاق المتوقع لعوائد السندات لأجل 10 سنوات بين 4.0% و4.3%، بعد تحرك وجيز فوق النطاق قبيل الضربات في إيران.
استراتيجية أسعار الفائدة
إن صبر الاحتياطي الفيدرالي، الذي توقعناه خلال النصف الثاني من عام 2025، قد نفد الآن بشكل واضح. وقد أشارت خطابات حديثة لمحافظي الفيدرالي إلى موقف أكثر تشددًا، ما يعني فعليًا استبعاد خفض الفائدة في النصف الأول من هذا العام. ويُعد ذلك تحولًا كبيرًا عن الموقف الأكثر حيادًا الذي كانت السوق قد سعّرته قبل بضعة أشهر فقط.
وبالتالي، لم يعد نطاق 4.0%–4.3% في عوائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات، الذي ميّز جزءًا كبيرًا من تداولات العام الماضي، يمثل سقفًا. ومع عائد السند لأجل 10 سنوات حاليًا قرب 4.45%، أصبحت استراتيجية شراء الانخفاضات محفوفة بالمخاطر. وينبغي على المتداولين الآن التفكير في التمركز لاحتمال ارتفاع العوائد، وربما استخدام الخيارات على عقود الخزانة الآجلة للتحوط ضد مزيد من ارتفاع العوائد.
ثبتت صحة الرؤية من عام 2025 بأن المعدلات الحقيقية ستتفوق على الاسمية، ومن المرجح أن يستمر هذا الاتجاه. إن المخاوف بشأن التضخم المستمر تجعل المشتقات المرتبطة بسندات الخزانة المحمية من التضخم (TIPS) جذابة. وتتصاعد التقلبات في سوق أسعار الفائدة، ما يشير إلى أن استراتيجيات مثل «السترادل» أو «السترنغل» على عقود الفائدة الآجلة قد تكون فعالة لاقتناص تحركات أكبر.
لا تزال الطاقة المحرك الرئيسي الذي حددناه قبل عام. فقد استقرت أسعار خام غرب تكساس الوسيط (WTI)، التي قفزت إلى أكثر من 90 دولارًا للبرميل خلال صراع 2025، لكنها لا تزال مرتفعة بإصرار، إذ تتداول هذا الأسبوع قرب 85 دولارًا للبرميل. ويواصل ذلك تغذية التضخم، ما يعني أن خيارات الشراء على صناديق المؤشرات المتداولة الرئيسية للطاقة أو على العقود الآجلة قد تكون مبررة للتمركز لاحتمال استمرار ضغوط الأسعار.
