تُظهر بيانات BNY عمليات بيع متزامنة في ديون السيادة بالأسواق الناشئة (EM) مع ارتفاع النفور من المخاطر في ظل صراع إيران. وقد تحوّل دخل الأسواق الناشئة الثابت إلى صافي بيع واسع النطاق، في حين انتقل الطلب نحو سندات الخزانة الأميركية والبوندات وغيرها من أصول مجموعة العشرة (G10) الأعلى جودة.
يعكس هذا التحرك التنويع السابق نحو مدد استحقاق الأسواق الناشئة، ويُوصَف بأنه أقوى موجة بيع للأسواق الناشئة منذ بداية العام عبر المناطق على أساس مُنعّم. وقد اتسع نطاق التصفية، رغم الإشارات إلى احتمال تهدئة تدريجية للأعمال العدائية.
تحوّل تدفقات ديون الأسواق الناشئة
تشير آخر تحديثات BNY إلى أنه، باستثناء عدد محدود من أسواق أميركا اللاتينية، فإن معظم أسواق الدخل الثابت في الأسواق الناشئة يتم الآن بيعها بصافي. وتُذكر سندات الخزانة بوصفها المستفيد الرئيسي، مع تدفقات إضافية إلى البوندات وغيرها من حيازات G10 الأساسية.
عبر مناطق الأسواق الناشئة الثلاث جميعها، كانت عمليات البيع الأسبوع الماضي الأقوى منذ بداية العام على أساس أسبوعي مُنعّم. ويذكر التحديث أيضاً أنه لم تكن هناك علاقة واضحة بين اتجاهات التدفقات السابقة والنمط الذي شوهد الأسبوع الماضي.
نرى تداعيات تصفية الأصول الواسعة التي حدثت خلال تصاعد صراع إيران في أواخر العام الماضي. وكانت موجة البيع المتزامنة في الدخل الثابت للأسواق الناشئة من بين الأشد منذ “نوبة الهلع من تقليص التيسير” لعام 2013، حيث شهدت صناديق السندات مثل iShares JP Morgan USD Emerging Markets Bond ETF (EMB) تدفقات خارجة تجاوزت 5 مليارات دولار في ربعٍ واحد. وقد دفع هذا التحرك نحو سندات الخزانة الأميركية كملاذ آمن عائد سندات العشر سنوات للانخفاض لفترة وجيزة إلى ما دون 3.8% في يناير، وهو مستوى لم يُسجَّل منذ منتصف 2025.
التموضع بعد صدمة المخاطر
دفع عنصر صدمة العرض في الصراع عقود خام غرب تكساس الوسيط الآجلة (WTI) من 82 دولاراً إلى قرابة 100 دولار للبرميل في الربع الرابع من 2025 قبل أن تستقر مجدداً عند أواخر الثمانينيات حيث تتداول اليوم. ومع انحسار علاوات المخاطر الجيوسياسية الآن، قد يوفّر استخدام فروق خيارات البيع (Put Spreads) على النفط الخام طريقة محددة المخاطر للتموضع لاحتمال مزيد من عودة أسعار الطاقة إلى وضع أكثر طبيعية. ويستند ذلك إلى الرأي القائل بأن مخاوف تعطل الإمدادات كانت مبالغاً فيها مقارنة بالأثر الفعلي على الإنتاج العالمي.
من المرجح أن تكون موجة التحول مجدداً نحو السندات الأساسية قد استنفدت زخمها في الوقت الراهن، مع استقرار العوائد الأميركية والألمانية. ينبغي الآن مراقبة مؤشرات عودة رؤوس الأموال إلى الأصول الأعلى عائداً مع تلاشي أثر الصراع من الذاكرة. ومن رهانات المشتقات الرئيسية مراقبة العقود الآجلة لعملات الأسواق الناشئة مثل البيزو المكسيكي أو الريال البرازيلي مقابل الدولار الأميركي بحثاً عن إشارات على تجدد القوة.
