رفعت نومورا توقعاتها للتضخم المقاس بمؤشر أسعار المستهلكين المنسّق (HICP) في منطقة اليورو بعد تحديث افتراضاتها لأسعار النفط الخام والغاز الطبيعي. وتتوقع الآن أن يبلغ مؤشر HICP نسبة 2.7% في 2026 و2.2% في 2027، مع بقاء التضخم فوق المستوى المستهدف في النصف الأول من 2026.
تم رفع توقعات 2026 بمقدار 0.6 نقطة مئوية إلى 2.7%، وتوقعات 2027 بمقدار 0.2 نقطة مئوية إلى 2.2%. وتضع توقعات نومورا مؤشر HICP عند 2.0% في 2028.
تحديث توقعات النمو والتضخم
تتوقع نومورا أن يتحرك نمو الناتج المحلي الإجمالي لمنطقة اليورو فوق المستوى المحتمل اعتبارًا من منتصف 2026، وهو ما يرتبط بالإنفاق المالي في ألمانيا وبأداء أقوى في إسبانيا. كما تشير إلى أن تضخم الخدمات يتسم بالعناد لكنه يشهد تراجعًا تدريجيًا.
تتوقع نومورا زيادتين في أسعار الفائدة من البنك المركزي الأوروبي في 2028 مع تجاوز النمو لمستواه المحتمل. كما تذكر أن هناك خطر حدوث زيادات في أسعار الفائدة هذا العام على خلفية الصراع مع إيران.
تتوقع نومورا تيسيرًا ماليًا في ألمانيا هذا العام. وتضيف أن ذلك قد يُقابَل بتشديد مالي في دول أخرى.
نرى أن التضخم يثبت أنه أكثر عنادًا مما كان متوقعًا، حيث أظهرت أحدث بيانات مؤشر أسعار المستهلكين المنسّق (HICP) لشهر فبراير ارتفاعًا إلى 2.8%. ويعود ذلك إلى حد كبير إلى استمرار الصراع في إيران، الذي دفع خام برنت إلى ما فوق 95 دولارًا للبرميل للمرة الأولى منذ الربع الرابع من 2025. كما لحقت أسعار الغاز الطبيعي الأوروبية بذلك، ما زاد الضغط الصعودي على التكاليف عبر الاقتصاد.
الآثار على أسواق أسعار الفائدة
في ظل هذه الضغوط، نرى أن البنك المركزي الأوروبي سيحافظ على موقف أكثر تشددًا مما كان متوقعًا سابقًا. وقد تحولت الرواية بعيدًا عن خفض أسعار الفائدة، الذي كان متوقعًا في أواخر 2025 للنصف الثاني من هذا العام. وبدلًا من ذلك، أصبح خطر رفع الفائدة قبل نهاية العام احتمالًا ملموسًا الآن.
بالنسبة لمتداولي المشتقات، يعني ذلك أن أسواق مبادلات أسعار الفائدة قد تكون تُسعّر بأقل من اللازم احتمال ارتفاع الفائدة خلال 2026 و2027. وأصبحت الخيارات التي تحمي من أو تستفيد من تحول مفاجئ أكثر تشددًا من المركزي الأوروبي، مثل دفع سعر ثابت في مبادلات أسعار الفائدة أو شراء خيارات شراء اليوريبور، أكثر جاذبية. وهذه استراتيجية للتموضع لاحتمال بقاء التضخم فوق هدف 2% لفترة ممتدة.
هذا ليس مجرد سيناريو تضخم؛ فمن المتوقع أيضًا أن يتسارع النمو فوق مستواه المحتمل اعتبارًا من منتصف هذا العام. نحن نرى مؤشرات مبكرة على ذلك، مدعومة بحافز مالي مؤكد في ألمانيا واستمرار الأداء القوي للاقتصاد الإسباني. إن هذا المزيج من ارتفاع التضخم ونمو قوي يمنح البنك المركزي الأوروبي مبررًا أكبر للإبقاء على السياسة النقدية مشددة.
