ارتفع زوج اليورو/الين EUR/JPY إلى نحو 183.90 في التعاملات الأوروبية المبكرة يوم الأربعاء، مع تراجع الين أمام اليورو. وتبقى الأسواق غير متأكدة من مدى سرعة تحرك بنك اليابان نحو تطبيع السياسة النقدية، بينما من المقرر صدور القراءة النهائية لمؤشر HICP في ألمانيا لاحقاً يوم الأربعاء.
أظهر استطلاع لوكالة رويترز يوم الأربعاء أن جميع المشاركين الـ64 يتوقعون أن يُبقي بنك اليابان أسعار الفائدة دون تغيير عند 0.75% في اجتماع الأسبوع المقبل. وفي الاستطلاع نفسه، توقع 60% من الاقتصاديين أن يصل سعر الفائدة الأساسي إلى 1.00% بحلول نهاية يونيو، مقارنة بـ58% في فبراير.
توقعات بنك اليابان وعدم اليقين في السوق
قال محافظ بنك اليابان كازو أويدا الأسبوع الماضي إن أسعار الفائدة قد تُحافظ عليها لفترة أطول بسبب الآثار الاقتصادية المحتملة للصراع في الشرق الأوسط. وقد تؤدي التوترات المتصاعدة، بما في ذلك التهديدات التي تستهدف مضيق هرمز، إلى دعم الين كعملة ملاذ آمن والحد من مكاسب الزوج.
حذّر الحرس الثوري الإسلامي الإيراني من أن إيران قد تعرقل صادرات النفط الإقليمية إذا استمرت الهجمات الأميركية والإسرائيلية. وقال الحرس الثوري يوم الأربعاء إنه بدأ استهداف البنية التحتية التكنولوجية للعدو في المنطقة، مما يزيد المخاوف من صراع مطوّل.
بالعودة إلى أواخر عام 2025، رأينا تقاطع EUR/JPY يدفع باتجاه 184.00، مدفوعاً بعدم اليقين بشأن مسار بنك اليابان نحو التطبيع. وكان ذلك الشك حول وتيرة بنك اليابان في محله، إذ ظل حذراً للغاية منذ ذلك الحين. وكان المحرك الرئيسي حينها، كما هو الآن، هو الفارق في سياسات البنوك المركزية.
اليوم، يقف سعر الفائدة الأساسي لدى بنك اليابان عند 1.00%، وهو تماماً المستوى الذي توقع الاقتصاديون بلوغه بحلول منتصف 2025، لكنه لم يتحرك منذ ذلك الحين. ومع بقاء التضخم الأساسي في اليابان حول 2.2% بشكل عنيد، يظل بنك اليابان متردداً في الإشارة إلى زيادات إضافية حادة. ويتناقض ذلك مع البنك المركزي الأوروبي، الذي أبقى سعره الرئيسي عند 3.0% لمواجهة مشكلات التضخم لديه، مما يخلق ميزة عائد كبيرة لصالح اليورو.
انعكاسات الاستراتيجية لمتداولي EUR/JPY
بالنسبة للمتداولين، يواصل هذا الفارق الواسع في أسعار الفائدة جعل استراتيجية الكاري تريد—الاحتفاظ باليورو الأعلى عائداً مقابل الين الأقل عائداً—استراتيجية أساسية جذابة. ويمكن ملاحظة ذلك في سوق الخيارات، حيث استقر التقلب الضمني لزوج EUR/JPY ضمن نطاق أدنى مقارنة بذروات عامي 2024 و2025. ويشير ذلك إلى أن المتداولين قد يفكرون في بيع عقود Put لتحصيل العلاوة، مراهنين على أن فجوة أسعار الفائدة ستوفر أرضية داعمة لزوج العملات.
المخاطر الجيوسياسية في الشرق الأوسط التي كنا نراقبها عن كثب في 2025 لا تزال عاملاً مفصلياً غير متوقع. وبينما لم يحدث حصار كامل لمضيق هرمز، فقد تسببت اضطرابات متقطعة في ارتفاعات دورية في طلب الين كملاذ آمن. وتشكل هذه الأحداث خطراً رئيسياً على الكاري تريد، ويمكن لشراء عقود Put رخيصة وخارج نطاق السعر (out-of-the-money) على EUR/JPY أن يكون وسيلة تحوّط قيمة ضد تصعيد مفاجئ.
