يتوقع فريق أبحاث الأسواق العالمية لدى نومورا أن يُبقي البنك المركزي الأوروبي أسعار الفائدة دون تغيير حتى عام 2026، استناداً إلى افتراض أن عقود خام برنت الآجلة وعقود الغاز الطبيعي الهولندي TTF الآجلة تتراجع نحو مستويات ما قبل النزاع. في هذا السيناريو، يُتوقع أن يكون الأثر على الاقتصاد الحقيقي محدوداً.
تُسعّر الأسواق المالية نحو 25 نقطة أساس من زيادات أسعار فائدة البنك المركزي الأوروبي بحلول ديسمبر 2026 ونحو 33 نقطة أساس بحلول ديسمبر 2027. ويرتبط هذا التسعير بتحولٍ صعودي في منحنيات عقود برنت وTTF الآجلة وتوقع ارتفاع تضخم مؤشر HICP.
عقود الطاقة الآجلة وتداعيات السياسة
تقول نومورا إنه إذا تحققت منحنيات العقود الآجلة عند ذروتها الأخيرة بحلول اجتماع البنك المركزي الأوروبي في يونيو، فسيحتاج البنك إلى رفع الفائدة مرتين هذا العام، مع احتمال أول رفع في يونيو. وإذا استقرت أسعار الطاقة بدلاً من ذلك حول ذروتها الأخيرة بحلول يونيو، فقد يضيف ذلك المزيد إلى توقعات تضخم مؤشر HICP لأن منحنيات عقود خام النفط والغاز الطبيعي الآجلة تتجه نزولاً.
في حالة الاستقرار هذه، تشير نومورا إلى أن رفعاً إضافياً للفائدة قد يكون مطلوباً. ويذكر المقال أنه أُنتج باستخدام أداة ذكاء اصطناعي وتمت مراجعته من قبل محرر.
في العام الماضي، نظرنا في الرأي القائل إن البنك المركزي الأوروبي سيُبقي الأسعار ثابتة، على افتراض أن أسعار الطاقة ستعود إلى مستويات ما قبل النزاع. وبينما انخفض خام برنت من قممه في عام 2025 التي تجاوزت 110 دولارات، فإنه لا يزال مرتفعاً اليوم عند نحو 88 دولاراً للبرميل. وبالمثل، يجري تداول الغاز الطبيعي الهولندي TTF قرب 45 يورو/ميغاواط ساعة، وهو أقل بكثير من ذروته لكنه بعيد عن مستويات أقل من 20 يورو التي شوهدت قبل سنوات.
تشكل هذه تكاليف الطاقة المستمرة سبباً رئيسياً في ثبات تضخم منطقة اليورو وفق مؤشر HICP، حيث تُظهر أحدث البيانات أنه عند 2.8%، ولا يزال أعلى بكثير من هدف البنك المركزي الأوروبي البالغ 2%. ويؤكد هذا الوضع المخاوف التي طُرحت العام الماضي بأن فشل أسعار الطاقة في العودة إلى وضعها الطبيعي بالكامل سيختبر عزيمة البنك المركزي. والآن يجد البنك المركزي الأوروبي نفسه عالقاً بين دعم اقتصاد هش ومكافحة هذا التضخم المستمر.
استراتيجية خيارات الدولار/اليورو
يمتد هذا الغموض أيضاً بصورة مباشرة إلى أسواق العملات، ما يخلق فرصاً في خيارات اليورو/الدولار. فأي مفاجأة متشددة من مسؤول في البنك المركزي الأوروبي خلال الأسابيع المقبلة قد تؤدي إلى ارتفاع حاد في اليورو. لذلك، فإن اتخاذ مراكز عبر خيارات شراء رخيصة خارج نطاق السعر على اليورو قد يوفر رهاناً قيّماً غير متماثل على اضطرار البنك المركزي إلى التحرك في وقت أقرب من المتوقع.
