انخفض مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) بنحو 0.20% يوم الاثنين بعد أن بلغ أعلى مستوى له في 15 أسبوعًا قرب 99.70 في وقت مبكر. افتتح التداول مع فجوة صعودية، ثم تراجع نحو 99.00 عند الإغلاق، عقب موجة صعود من قيعان أواخر يناير قرب 95.56 بنحو أربع نقاط خلال ستة أسابيع.
ارتفع الدولار الأمريكي وسط أزمة مضيق هرمز، مع تقييم الأسواق أن الولايات المتحدة أقل تعرضًا لصدمة الإمدادات بفضل الاستقلال في مجال الطاقة. تحولت توقعات خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي إلى خفض واحد بمقدار 25 نقطة أساس هذا العام، على الأرجح في سبتمبر، بعد أن كانت الأسواق تُسعّر خفضين سابقًا.
سياسة الاحتياطي الفيدرالي وبيانات التضخم الرئيسية
يبقي الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة عند 3.50% إلى 3.75%، وذكرت محاضر اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) لشهر يناير أن عددًا من المسؤولين ناقشوا احتمالات رفع الفائدة إذا ظل التضخم فوق الهدف. من المقرر صدور بيانات مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) لشهر فبراير يوم الأربعاء، مع توقعات عند 0.3% على أساس شهري و2.4% على أساس سنوي.
يوم الجمعة، من المتوقع أن يسجل مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي (Core PCE) لشهر يناير 0.4% على أساس شهري و3% على أساس سنوي. ومن المتوقع أن يأتي الناتج المحلي الإجمالي الأولي للربع الرابع عند 1.4% على أساس سنوي مُعدّل، كما يُتوقع أن يسجل مؤشر ثقة جامعة ميشيغان لشهر مارس 55 منخفضًا من 56.6.
نتذكر ديناميكيات السوق في أوائل عام 2025، عندما دفعت أزمة مضيق هرمز مؤشر الدولار الأمريكي نحو أعلى مستوى له في 15 أسبوعًا قرب 99.70. لقد غذّت تلك الموجة الصعودية الحادة طلب الملاذ الآمن وإعادة تسعير سريعة لتوقعات الاحتياطي الفيدرالي. اليوم، يتداول مؤشر DXY ضمن نطاق أكثر هدوءًا حول 103، بعدما تلاشى علاوة المخاطر الجيوسياسية.
أجبرت صدمة الطاقة في العام الماضي الاحتياطي الفيدرالي على رفع أسعار الفائدة خلال صيف 2025 لمكافحة التضخم الناتج، والذي بلغ ذروته عند 4.2% وفقًا لبيانات مكتب إحصاءات العمل. الآن، ومع إظهار أحدث تقرير لمؤشر أسعار المستهلكين لشهر فبراير 2026 أن التضخم قد تراجع إلى 2.8% على أساس سنوي، تحوّل تركيز السوق بالكامل. يبقي الاحتياطي الفيدرالي معدل سياسته ثابتًا عند 4.50%-4.75%، وتقوم أسواق المشتقات الآن بتسعير احتمال بنسبة 70% لأول خفض للفائدة بحلول يوليو.
في ظل هذه الخلفية، ينبغي على المتداولين النظر في استراتيجيات تستفيد من دولار مستقر إلى أضعف ومن تراجع تقلبات أسعار الفائدة. قد يوفر بيع خيارات الشراء خارج نطاق السعر (Out-of-the-money) على مؤشر DXY أو شراء خيارات البيع (Puts) ملامح عائد/مخاطرة مواتية. ومع تداول مؤشر VIX قرب أدنى مستوى له في 12 شهرًا عند 14.5، قد يكون بيع التقلبات عبر الخيارات على عقود آجلة لأسعار الفائدة مثل عقد SOFR لثلاثة أشهر خيارًا جذابًا أيضًا.
التموضع لخفض الفائدة
أصبح التركيز في التقويم الاقتصادي الآن أقل على مفاجآت التضخم الصعودية وأكثر على مؤشرات التباطؤ، في تباين واضح مع ذعر التضخم في عام 2025. وقد رأينا ذلك في القراءة النهائية للناتج المحلي الإجمالي للربع الرابع 2025، التي جرى تعديلها بالخفض إلى نمو بطيء عند 0.8% على أساس سنوي. ستتجه الأنظار إلى تقرير الوظائف غير الزراعية (Non-Farm Payrolls) لهذا الشهر بحثًا عن مزيد من الأدلة على تباطؤ سوق العمل بما يمنح الاحتياطي الفيدرالي الضوء الأخضر لتيسير السياسة النقدية.
لذلك، يبدو أن التمركز نحو انخفاض أسعار الفائدة هو الصفقة الأساسية. إن استخدام الخيارات على عقود فيدرال فاندز الآجلة للمضاربة على توقيت وحجم خفض الفائدة يُعد طريقة مباشرة للتعبير عن هذا الرأي. ويمثل ذلك تحولًا مهمًا مقارنة ببداية 2025، عندما كانت الاستراتيجية المهيمنة هي التحوّط ضد التضخم المستمر ومزيد من تشدد الاحتياطي الفيدرالي.
