تُوصَف أسواق أوروبا الوسطى والشرقية (CEE) بأنها شديدة التعرّض للصراع بين الولايات المتحدة وإيران وارتفاع أسعار النفط، مع توقّع أن تطغى الجيوسياسة على البيانات المحلية المجدولة من هنغاريا وتركيا وبولندا. وبعد موجة بيع حادّة في أسعار الفائدة يوم الجمعة، يُتوقَّع أن تواجه عملات المنطقة ضغوطًا متجددة، مع تركيز الانتباه على زوج اليورو/الفورنت (EUR/HUF) وفكّ مراكز الشراء الطويلة على الفورنت.
من المقرر أن تنشر هنغاريا تضخّم فبراير يوم الثلاثاء، والمتوقّع أن يبلغ 1.5% على أساس سنوي، وهو ما سيكون أدنى مستوى هذا العام وأقل من توقّعات السوق والبنك الوطني الهنغاري. ويعقد البنك المركزي التركي اجتماعه يوم الخميس، ومع تضخّم أعلى من المتوقع ومخاطر جيوسياسية، تشير المعطيات إلى توقّف دورة التيسير عند 37%.
التقلبات المدفوعة بالنفط في أسواق أوروبا الوسطى والشرقية
من المنتظر أن تصدر بولندا تضخّم فبراير يوم الجمعة، والمتوقّع أن يبقى دون تغيير عند 2.2% على أساس سنوي. وتُعرض أصول أوروبا الوسطى والشرقية على أنها حسّاسة لارتفاع تكاليف الطاقة، حيث تنتقل تحركات أسعار النفط إلى مخاوف التضخم وأداء العملات، ولا سيما الفورنت.
لقد رأينا هذا السيناريو نفسه يتكرر مطلع عام 2025، عندما دفعت التوترات في الشرق الأوسط إلى موجة بيع كبيرة في أسعار الفائدة والعملات الإقليمية. وكان الفورنت الهنغاري تحت أكبر قدر من الضغط، إذ أجبرت أسعار النفط المرتفعة على فكّ سريع لمركز شراء طويل كان آنذاك مكتظًا للغاية. وينبغي أن توجهنا هذه الذاكرة في قراراتنا اليوم مع عودة ضغوط مشابهة للظهور.
ومع صعود عقود خام برنت الآجلة مجددًا فوق 95 دولارًا للبرميل خلال الأسبوعين الماضيين، نرى التاريخ يعيد نفسه. وقد أظهرت أرقام تضخم فبراير في هنغاريا الأسبوع الماضي تسارعًا غير متوقع إلى 4.1%، ما يبرز مدى هشاشة الاقتصاد أمام صدمات الطاقة. ومن شبه المؤكد أن ضغط الأسعار المتجدد هذا سيوقف أي خفض إضافي لأسعار الفائدة من البنك الوطني الهنغاري.
بالنسبة لمتداولي المشتقات، فهذا إشارة واضحة للتحوّط من مزيد من ضعف الفورنت أو المضاربة عليه. إن شراء خيارات الشراء على زوج اليورو/الفورنت (EUR/HUF) بآجال استحقاق تتراوح بين شهر وشهرين يُعد طريقة مباشرة للتموضع لاحتمال صعود الزوج. كما أن التقلب الضمني في الفورنت قفز بالفعل بنسبة 20% منذ أواخر فبراير، ما يشير إلى أن السوق تستعد لتحركات كبيرة.
علينا أيضًا مراقبة بولندا، التي أصدرت بيانات تضخم أظهرت استمرارًا عنيدًا فوق 3.5% الشهر الماضي. ورغم أن الزلوتي يُنظر إليه عمومًا على أنه أكثر صلابة من الفورنت، فإنه ليس بمنأى عن معنويات المنطقة المدفوعة بتكاليف الطاقة. وقد توفر صفقة قيمة نسبية، تتمثل في شراء الزلوتي البولندي مقابل الفورنت الهنغاري (شراء PLN/HUF)، وسيلة لعزل أوجه الضعف المتباينة داخل منطقة أوروبا الوسطى والشرقية.
الجيوسياسة تتفوق على البيانات المحلية
في النهاية، علينا وضع الروزنامات الاقتصادية المحلية جانبًا في الوقت الحالي. المحرك الأساسي لأصول أوروبا الوسطى والشرقية في الأسابيع المقبلة سيكون سعر النفط وتأثيره على توقعات التضخم. وينبغي أن يتركز اهتمامنا على التطورات الجيوسياسية العالمية، لأنها ستواصل الهيمنة على أداء الأسواق الإقليمية.
