لم يستفد الدولار الأمريكي من نفور المخاطرة يوم الجمعة، 6 مارس، حتى مع ارتفاع خام برنت فوق 90 دولارًا للبرميل خلال حرب إسرائيل-الولايات المتحدة-إيران. وقد أشار ذلك إلى ضعف الطلب على دور الدولار كملاذ آمن خلال التوترات الجيوسياسية وارتفاع أسعار النفط.
كما ضغطت البيانات الأمريكية على العملة بعد أن جاءت الوظائف غير الزراعية لشهر فبراير دون التوقعات، عند -92 ألفًا مقابل إجماع +55 ألفًا. وقد شكّل هذا الإخفاق تحديًا لفكرة سوق عمل متين كان قد دعم موقف الاحتياطي الفيدرالي بالإبقاء على التوقف لفترة أطول.
تغيّر توقعات السياسة
في الوقت نفسه، أزالت الأسواق توقعات خفضين لأسعار الفائدة من بنك إنجلترا، وسعّرت زيادتين لأسعار الفائدة من البنك المركزي الأوروبي هذا العام. وقد زاد هذا التحول التركيز على فروق السياسة النقدية بين الولايات المتحدة والمملكة المتحدة ومنطقة اليورو.
كما جرى الاستشهاد بعدم الاستقرار السياسي في واشنطن كعامل مؤثر، إذ إن التغييرات في الفرع التنفيذي قلّصت تصورات الحوكمة المستقرة. وقد يواجه الدولار مزيدًا من الضغوط إذا ارتبطت العوائد الأعلى على سندات الخزانة الأمريكية بشكل أكبر بمخاوف الاستدامة المالية بدلًا من التضخم.
بالنظر إلى أوائل عام 2025، كان انهيار المكانة التقليدية للدولار الأمريكي كملاذ آمن نقطة تحول حاسمة لاستراتيجيتنا. لقد رأينا العملة تفشل في الارتفاع رغم قفز أسعار النفط والصراع الجيوسياسي، في إشارة واضحة إلى أن محركات السوق الأساسية كانت تتغير. وقد عنى هذا الانحراف عن الأنماط التاريخية أن الافتراضات القديمة باتت بحاجة إلى الاستبعاد.
كان تقرير الوظائف غير الزراعية الأمريكي السلبي لشهر فبراير 2025، الذي أظهر خسارة غير متوقعة قدرها 92,000 وظيفة، أول شرخ كبير في سردية الاقتصاد الأمريكي المتين. واستمر هذا الاتجاه، إذ ارتفع معدل البطالة في الولايات المتحدة تدريجيًا من 3.9% إلى 4.5% بحلول نهاية 2025. وقد أبقى هذا الضعف المستمر في سوق العمل الاحتياطي الفيدرالي في موقف دفاعي طوال العام الماضي.
تداعيات استراتيجية التداول
لقد تبلور التباعد في السياسة النقدية الذي توقعناه وما زال يقود أسواق العملات. فبينما رفع البنك المركزي الأوروبي أسعار الفائدة مرتين بالفعل في 2025 لمكافحة التضخم، أجبرت البيانات الأمريكية الضعيفة الاحتياطي الفيدرالي على تغيير المسار، ليقدم خفضًا لأسعار الفائدة في يناير 2026. وكانت فجوة السياسات هذه هي المحرك الأساسي الذي رفع سعر صرف اليورو/الدولار من نحو 1.08 إلى نطاق تداوله الحالي فوق 1.15.
للأسابيع المقبلة، ينبغي على المتداولين النظر في شراء خيارات الشراء على أزواج عملات مثل الدولار الأسترالي/الدولار الأمريكي واليورو/الدولار الأمريكي للحصول على تعرض صعودي برافعة مالية لاستمرار ضعف الدولار. ومع بقاء تقلبات سوق العملات مرتفعة، تتيح هذه الخيارات المشاركة في الاتجاه مع تحديد المخاطر بوضوح. تتمثل الاستراتيجية في التموضع لدولار لم يعد يستفيد من نفور المخاطرة العالمي.
وقد تحوّل التركيز الآن بثبات من مقاييس التضخم البسيطة إلى القضية الأكبر بكثير المتمثلة في الاستدامة المالية للولايات المتحدة. ومع تجاوز نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي في الولايات المتحدة مستوى 135% الآن، في زيادة حادة مقارنة بالعام الماضي، باتت العوائد الأعلى على الخزانة تُفسَّر بشكل متزايد على أنها علاوة مخاطر ائتمانية بدلًا من كونها علامة على قوة اقتصادية. وتشير هذه المشكلة الهيكلية إلى أن مسار الدولار الأقل مقاومة هو الهبوط.
