أعلنت شركة بار بتروليوم عن إيرادات الربع المنتهي في ديسمبر 2025 بقيمة 1.81 مليار دولار، بانخفاض 1% على أساس سنوي. وبلغت ربحية السهم 1.17 دولار، مقابل -0.79 دولار قبل عام.
كانت الإيرادات أعلى بنسبة 5.9% من تقديرات إجماع زاكس البالغة 1.71 مليار دولار. وجاءت ربحية السهم أقل بنسبة 2.91% من تقدير الإجماع البالغ 1.21 دولار.
المقاييس التشغيلية الرئيسية
بلغ إجمالي حجم معالجة مواد تغذية التكرير 190900 ملايين براميل النفط، مقابل متوسط تقدير بلغ 189129.2 من ثلاثة محللين. وبلغت المعالجة في هاواي 87.10 مليون برميل يوميًا مقابل 85.96، وفي واشنطن 37.00 مقابل 36.08، وفي وايومنغ 14.40 مقابل 15.53، وفي مونتانا 52.40 مقابل 51.55.
بلغ هامش الربح الإجمالي المعدّل لكل برميل في مصفاة واشنطن 8.32 دولار مقابل تقدير محللين عند 6.39 دولار. وبلغت تكاليف الإنتاج لكل برميل 13.27 دولار في وايومنغ مقابل 10.25، و4.57 دولار في واشنطن مقابل 4.08، و4.15 دولار في هاواي مقابل 4.70.
بلغت إيرادات التكرير 1.75 مليار دولار مقابل تقدير قدره 1.57 مليار دولار، وانخفضت بنسبة 1.2% على أساس سنوي. وبلغت إيرادات التجزئة 142.28 مليون دولار مقابل 145.87 مليون دولار، بارتفاع 0.5%، وبلغت إيرادات الخدمات اللوجستية 73.71 مليون دولار مقابل 74 مليون دولار، بانخفاض 4.9%.
بالنظر إلى تقرير الربع المنتهي في ديسمبر 2025، رأينا صورة متباينة لدى بار بتروليوم. كانت الإيرادات أفضل من المتوقع، لكن ربحية السهم جاءت أقل قليلًا من تقديرات وول ستريت. وهذا يخلق حالة كلاسيكية من قوة تشغيلية مقابل تنفيذ على صافي الربح يجب متابعتها.
كان الجانب الإيجابي في القصة هو الأداء التشغيلي القوي، ولا سيما الهامش الإجمالي المثير للإعجاب في مصفاة واشنطن. وهذا يشير إلى أن الشركة قادرة على الاستفادة من ظروف السوق المواتية. ومع إظهار البيانات الأخيرة اتساع فارق تكسير 3:2:1 القياسي إلى ما يزيد على 30 دولارًا للبرميل خلال الشهر الماضي، فإن إمكانية تحقيق ربحية قوية تبدو واضحة.
اعتبارات استراتيجية الخيارات
ومع ذلك، لا يمكننا تجاهل التجاوزات الكبيرة في التكاليف، خصوصًا في مصفاة وايومنغ حيث كانت تكاليف الإنتاج أعلى بنحو 30% من المتوقع. وهذه إشارة إنذار كبيرة بالنسبة لنا، خاصة مع بدء أسعار خام غرب تكساس الوسيط (WTI) في التماسك، حيث جرى تداولها مؤخرًا قرب 85 دولارًا للبرميل. إن استمرار ضغوط التكاليف في بيئة ترتفع فيها تكاليف مواد التغذية قد يمحو بسهولة فوائد هوامش التكرير القوية.
يشير هذا التوتر الأساسي بين إمكانية تحقيق هوامش مرتفعة ومخاطر تكاليف مرتفعة إلى أن التقلب الضمني على خيارات PARR قد يكون مقوّمًا بأقل من قيمته. نعتقد أن الاستراتيجيات التي تستفيد من حركة سعرية كبيرة، مثل سترادل طويل، قد تكون مفيدة خلال الأسابيع المقبلة. ستربح مثل هذه المراكز سواء اخترق السهم صعودًا بدعم من قوة الهوامش أو انكسر هبوطًا بسبب مخاوف التكاليف.
بالنسبة للمتداولين الذين يميلون إلى السيناريو الصاعد، قد يكون بيع فروق ائتمان لخيارات البيع خارج نطاق السعر (out-of-the-money put credit spreads) طريقة لجمع علاوة مع تحديد المخاطر. إن قوة إيرادات التكرير، التي تجاوزت التقديرات بأكثر من 11% في الربع المُعلن عنه أخيرًا، توفر أساسًا متينًا لهذا الرأي. تستفيد هذه الاستراتيجية من بقاء السهم مستقرًا أو تحركه إلى الأعلى.
