قال ستيفن ميران، محافظ في مجلس الاحتياطي الفيدرالي، لشبكة CNBC يوم الجمعة إنه متردد في إعطاء وزن كبير لتقرير الوظائف لشهر واحد. وقال إن هذا الرأي يؤثر في كيفية نظره إلى السياسة.
وقال إن السياسة غير مضبوطة على نحو صحيح وإن السياسة النقدية شديدة التشدد. وأضاف أن ذلك سيجعله يميل نحو سياسة أكثر تيسيراً.
دالة رد فعل الفيدرالي وإشارات التضخم
قال ميران إن الاحتياطي الفيدرالي عادة لا يستجيب لأسعار النفط. وقال أيضاً إنه لا توجد ضغوط تضخمية في الإيجارات.
وقال إن المعدل المحايد يقارب 2.5% إلى 2.75%. وقال إن التخطيط صعب في الوقت الراهن، وإنه سيستمر كعضو مُمدَّد حتى تتم المصادقة على شخص لشغل مقعده.
مع وصف السياسة النقدية بأنها شديدة التشدد، ينبغي أن نتوقع توجهاً أكثر تيسيراً من الاحتياطي الفيدرالي خلال الأسابيع المقبلة. إذ إن معدل أموال الفيدرالي الحالي عند 4.50% أعلى بكثير من الهدف المحايد المُعلن البالغ 2.5% إلى 2.75%، ما يشير إلى وجود مجال كبير لخفض أسعار الفائدة مستقبلاً. وهذا يخلق انحيازاً واضحاً يمكننا بناء مراكزنا عليه.
ينبغي ألا نبالغ في رد الفعل تجاه تقرير الوظائف القوي لشهر فبراير 2026، الذي أضاف 280,000 وظيفة بشكل مفاجئ. الرسالة هي تجاوز نقاط البيانات الفردية والتركيز على الاتجاه الأوسع لاقتصاد يتباطأ. وهذا يعزز فكرة أن العتبة لأي خطوة متشددة مرتفعة للغاية.
التمركز للاستفادة من انخفاض أسعار الفائدة
من المرجح أن يتجاهل صانعو السياسات الارتفاع الأخير في أسعار خام غرب تكساس الوسيط (WTI) إلى ما يزيد على 95 دولاراً للبرميل. لقد رأينا هذا السيناريو من قبل، حيث يتجاوز الفيدرالي صدمات الطاقة ما لم تؤثر بشكل كبير في التضخم الأساسي. كما أن الرأي القائل بأن تضخم الإيجارات ليس نقطة ضغط يتماشى مع أحدث بيانات مؤشر أسعار المستهلك (CPI) التي تُظهر تباطؤ التضخم الأساسي إلى 2.9%، ما يدعم الحجة لصالح سياسة أكثر تيسيراً.
يشير هذا التصور إلى التمركز على انخفاض أسعار الفائدة عبر المشتقات مثل عقود SOFR الآجلة أو عبر شراء خيارات الشراء على صناديق ETF لسندات الخزانة طويلة الأجل. وقد تكون السوق تُقلّل من تسعير احتمال خفض الفائدة هذا العام، خصوصاً بعد البيانات الاقتصادية القوية الأخيرة. وهذا يوازي التحول التيسيري الذي رأينا السوق يسعّره في أواخر 2025 عندما أظهر التضخم لأول مرة علامات متسقة على التراجع.
بالنسبة لمتداولي الأسهم، تُعد هذه الإشارة التيسيرية بمثابة ضوء أخضر، خاصة لأسهم النمو الحساسة لأسعار الفائدة. ينبغي أن ندرس استراتيجيات مثل شراء خيارات الشراء على مؤشر ناسداك 100. تاريخياً، وفّرت سياسة الفيدرالي الأكثر تيسيراً دعماً قوياً للأسهم، كما لاحظنا خلال موجات الصعود في 2024.
