انخفض مؤشر داو بنحو 600 نقطة (1.26%) إلى قرب 47,340، بعد أسبوع خسر فيه أكثر من 1,000 نقطة. وتداول مؤشر S&P 500 قرب 6,750 (بانخفاض 1.1%) والناسداك قرب 22,550 (بانخفاض 0.9%)، في حين ارتفع خام غرب تكساس الوسيط WTI فوق 89 دولارًا وتجاوز خام برنت 91 دولارًا.
جاءت الوظائف غير الزراعية لشهر فبراير عند -92 ألفًا مقابل توقعات بزيادة قدرها 59 ألفًا، بعد تعديل قراءة يناير إلى 126 ألفًا. كما جرى تعديل ديسمبر من 48 ألفًا إلى -17 ألفًا، ما يعني خسائر وظائف في شهرين من الأشهر الثلاثة الماضية، وكانت المفاجأة أسوأ من ثلاثة أخطاء معيارية مقارنةً بالتوقعات.
محركات سوق العمل والمراجعات
ربط مكتب إحصاءات العمل BLS جزءًا كبيرًا من الانخفاض بقطاع الرعاية الصحية الذي تراجع 28 ألفًا، وهو ما ارتبط بإضراب كايزر بيرماننتي الذي أثّر على أكثر من 30 ألف عامل في كاليفورنيا وهاواي. وتراجعت كشوف رواتب الحكومة الفيدرالية 10 آلاف وهي منخفضة 330 ألفًا منذ أكتوبر 2024، بينما خسر قطاع البناء 11 ألفًا، والتصنيع 12 ألفًا، والنقل والتخزين 11 ألفًا.
ارتفع معدل البطالة إلى 4.4% من 4.3% وتراجعت نسبة المشاركة إلى 62% من 62.1%. وارتفعت متوسطات الأجور بالساعة 0.4% على أساس شهري و3.8% على أساس سنوي، وبلغ متوسط مدة البطالة 25.7 أسبوعًا.
تراجعت مبيعات التجزئة في يناير 0.2%، وباستثناء السيارات كانت 0.0%، وارتفعت مجموعة التحكم 0.3%. وحرّكت الأسواق توقعات خفض الفائدة باتجاه يوليو، مع احتمال 96% لعدم التغيير في 18 مارس، مع ارتفاع عائد السندات لأجل 10 سنوات فوق 4.17% واتساع فارق 2s10s إلى 57 نقطة أساس.
هبط سهم غولدمان ساكس 3.4%، وأمريكان إكسبريس 3.2%، وجيه بي مورغان نحو 3%، بينما تراجعت كاتربيلر 2.8%. وانخفضت بلو أوول 6%، وبلاك روك وبلاكستون بنحو 4%، في حين ارتفعت إكسون وشيفرون بأكثر من 1%، وصعد أوكسيدنتال 3.3%، وتداول الذهب فوق 5,150 دولارًا، وارتفع مؤشر التقلب VIX بنحو 10% إلى ما فوق 26.
تحوطات التقلبات والتموضع الكلي
ارتفع مؤشر التقلبات CBOE (VIX) بالفعل بنسبة 8% إلى ما فوق 22، لكننا نتذكر أنه قفز فوق 26 في مثل هذا الوقت من العام الماضي على مخاوف ركود تضخمي مشابهة. وهذا يجعل شراء عقود نداء VIX لشهر أبريل أو شراء عقود بيع SPY خارج نطاق السعر (out-of-the-money) طريقة جذابة للتموضع لاحتمال تكرار ذلك القلق في السوق. وللمقارنة، يبلغ متوسط VIX طويل الأجل أقرب إلى 19، لذا تشير المستويات الحالية إلى أن السوق يُسعّر وجود متاعب لكنه قد لا يزال يقلّل من احتمال حركة حادة.
النفط يعود مجددًا ليكون المشكلة الرئيسية، إذ تجاوزت عقود برنت الآجلة لتسليم مايو مؤخرًا 93 دولارًا للبرميل بسبب اضطرابات الإمداد المتجددة في مضيق هرمز. وحتى مع ضعف الوظائف، فإن نمو الأجور المرتفع بثبات عند 3.9% على أساس سنوي يجعل من الصعب على الاحتياطي الفيدرالي الإشارة إلى التخفيضات القوية التي يريدها السوق. وتُظهر أداة CME FedWatch الآن احتمالًا بنسبة 40% فقط لخفض الفائدة بحلول اجتماع يونيو، انخفاضًا من أكثر من 70% قبل شهر فقط.
شهدنا في 2025 كيف قادت الشركات المالية والصناعية موجة البيع، ويجب أن نتوقع أداءً أضعف مشابهًا الآن مع تزايد مخاوف الركود. فكّر في شراء عقود بيع على صندوق Financial Select Sector SPDR Fund (XLF) مع شراء عقود نداء في الوقت نفسه على صندوق Energy Select Sector SPDR Fund (XLE) للاستفادة من هذا التباعد. فقد تفوق قطاع الطاقة بالفعل على القطاع المالي بنسبة 6% خلال الأسابيع الثلاثة الماضية، وهو اتجاه مرجح أن يتسارع إذا ظلت التوترات الجيوسياسية مرتفعة.
يُظهر المستهلك أيضًا علامات واضحة على الإجهاد، وهو ما لم يكن الحال عليه قبل بضعة أشهر فقط. فقد بلغ دين الائتمان الدوّار في الولايات المتحدة مستوى قياسيًا عند 1.35 تريليون دولار في أحدث البيانات الفصلية، ما يشير إلى أن لدى المستهلكين قدرة أقل على امتصاص أسعار الطاقة المرتفعة والتضخم اللزج. وتجعل هذه البيئة عقود البيع على صناديق السلع الاستهلاكية الكمالية مثل XLY تحوطًا منطقيًا ضد مزيد من التباطؤ في الإنفاق.
