تتوقع TD Securities أن يوازن بنك كندا بين حالة عدم اليقين التجاري، وارتفاع أسعار النفط، والطلب المحلي. وتقول إن الناتج المحلي الإجمالي يحتاج إلى النمو فوق مستوى إمكاناته لتفادي مخاطر انخفاض التضخم وإمكانية خفض أسعار الفائدة، مع اعتبار بيانات الربع الأول اختبارًا رئيسيًا.
توقع تقرير السياسة النقدية لبنك كندا في يناير نموًا بنسبة 1.8%، بينما تشير TD Securities إلى أن نموًا أقل بكثير من 1.0% من شأنه أن يثير الشكوك حول الموقف الحالي. وتضيف أن السياسة قد لا تستجيب للضعف الهيكلي، لكنها قد تتفاعل مع الصدمات الدورية.
أسعار النفط وتوقعات النمو
افترض تقرير السياسة النقدية لشهر يناير 2026 سعر 55 دولارًا/برميل لخام غرب تكساس الوسيط (WTI)، بينما المستويات الحالية تقارب 75–80 دولارًا لخام WTI/برنت. وإذا استقرت هذه الأسعار، تقدّر TD Securities أنها قد تضيف 0.4–0.5 نقطة مئوية إلى النمو وترفع مسار التضخم بمقدار مماثل، مع وصول مؤشر أسعار المستهلكين العام (CPI) إلى نحو 2.5% بحلول الربع الرابع.
وتتوقع أن تدعم أسعار الطاقة الأعلى قرار التثبيت في حال كان القرار متقاربًا، لكنها تشير إلى أن أوضاع المستهلكين والإنفاق الحكومي قد يكونان أكثر أهمية لتوقعات الاقتصاد. كما تقول إن البنك قد يتجاوز أي ارتفاع في التضخم العام إذا لم ينتقل أثره إلى المقاييس الأساسية.
نرى بنك كندا في وضع توازن دقيق، ينتظر بيانات اقتصادية رئيسية قبل اتخاذ خطوته التالية. وينصب التركيز الأساسي على نمو الربع الأول، إذ إن قراءة أقل بكثير من 1.0% ستعزز الدعوات إلى خفض أسعار الفائدة. وهذا يخلق بيئة تعتمد على البيانات بالنسبة للدولار الكندي وأسعار الفائدة قصيرة الأجل.
توفّر أسعار الطاقة المرتفعة حاليًا دعمًا قويًا في مواجهة توقعات خفض الفائدة. ومع استقرار خام WTI قرب 78 دولارًا للبرميل عقب قرار أوبك+ الشهر الماضي تمديد خفض الإنتاج، تبقى الأسعار أعلى بكثير من توقع البنك في يناير البالغ 55 دولارًا. وتدعم قوة الأسعار هذه بشكل مباشر مساري النمو الاقتصادي والتضخم لدينا، ما يجعل من الصعب على البنك تبرير تيسير السياسة.
تقلبات أسعار الفائدة وتموضع التداول
يشير هذا الوضع إلى التموضع لاحتمال زيادة التقلبات في أسواق أسعار الفائدة الكندية خلال الأسابيع القليلة المقبلة. وقد تكون استراتيجيات التداول باستخدام الخيارات على عقود Bankers’ Acceptance الآجلة مفيدة، إذ يمكنها الاستفادة من حركة كبيرة في السوق في أي من الاتجاهين. وسيكون الإصدار المقبل لبيانات الناتج المحلي الإجمالي الشهرية وأرقام التوظيف لشهر فبراير المحفزات الرئيسية التالية.
يجب أن نتذكر أن دفعة الطاقة قد تكون ثانوية مقارنة بسلامة المستهلك الكندي. وبالعودة إلى بيانات مبيعات التجزئة الضعيفة من الربع الأخير من عام 2025، يتضح أن إنفاق الأسر لا يزال نقطة ضعف كبيرة. وأي إشارات إلى استمرار هذا الضعف في العام الجديد قد تطغى بسهولة على الأثر الإيجابي لأسعار النفط.
وبالتالي، يواجه الدولار الكندي فترة محورية مقابل الدولار الأمريكي. نتوقع أن تكون العملة شديدة الحساسية لتقارير التضخم المقبلة، ولا سيما مقاييس مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي (Core CPI). إن عدم ارتفاع التضخم الأساسي بالتوازي مع الرقم العام المدفوع بالطاقة سيشير لنا إلى أن بنك كندا يستطيع تجاهل صدمة أسعار النفط والاتجاه نحو موقف أكثر ميلاً للتيسير.
