ارتفع مؤشر التوظيف في قطاع الخدمات الصادر عن معهد إدارة التوريد (ISM) في الولايات المتحدة إلى 51.8 في فبراير، مقارنةً بـ 50.3 سابقاً.
تُظهر أحدث بيانات التوظيف في قطاع الخدمات توظيفاً قوياً على نحو مفاجئ، ما يشير إلى أن سوق العمل لا يبرد بالسرعة التي كان يُتوقعها. هذه القوة الاقتصادية الكامنة تمنح الاحتياطي الفيدرالي مزيداً من الدوافع لتأجيل أي خفض محتمل لأسعار الفائدة. لذلك يجب علينا تعديل توقعاتنا للسياسة النقدية في الأشهر المقبلة.
قوة سوق العمل وسياسة الاحتياطي الفيدرالي
يأتي هذا التقرير القوي للوظائف في وقت لا يزال فيه التضخم مصدر قلق، إذ تُظهر أحدث بيانات مؤشر أسعار المستهلك (CPI) لشهر يناير 2026 بقاء التضخم عند مستوى عنيد يبلغ 3.1%. إن الجمع بين سوق عمل مشدود وتضخم مستمر يجعل مهمة الاحتياطي الفيدرالي أكثر صعوبة. وهذا يقلل من احتمال خفض الفائدة قبل الصيف، وهو سيناريو كانت السوق تسعّره بشكل متزايد.
بالنسبة للمتداولين، يعني ذلك أن المشتقات المرتبطة بتوقعات أسعار الفائدة، مثل عقود SOFR الآجلة، قد تكون مُسعّرة على نحو غير دقيق. نحن ندرس مراكز قد تستفيد من بقاء الفائدة مرتفعة لمدة أطول، مثل شراء عقود خيار البيع على العقود الآجلة لسندات الخزانة. وتصبح هذه الاستراتيجية أكثر جاذبية مع استيعاب السوق أن مسار التيسير ليس واضحاً كما بدا.
نتذكر تقلبات السوق الحادة في أواخر 2025 عندما سبق المستثمرون الأحداث وسعّروا تخفيضات قوية لأسعار الفائدة لم تتحقق. تاريخياً، كان الاحتياطي الفيدرالي حذراً بشأن تيسير السياسة مبكراً جداً، متأثراً بطفرة التضخم قبل بضع سنوات. هذه البيانات الجديدة تعزّز ذلك الموقف الحذر، ما يشير إلى أنهم سينتظرون أدلة قاطعة على حدوث تباطؤ.
في سوق الأسهم، قد تزيد هذه البيئة من تذبذب الأسواق مع تأجيل آمال خفض الفائدة إلى وقت لاحق. نعتقد أن شراء عقود خيار الشراء على مؤشر VIX قد يشكّل تحوطاً منخفض التكلفة نسبياً ضد احتمال هبوط السوق. وقد يحدث مثل هذا الهبوط إذا اضطر السوق الأوسع إلى إعادة تسعير توقعاته للفائدة بشكل مفاجئ.
