سجّل مؤشر مديري المشتريات المركّب (S&P Global Composite PMI) في الولايات المتحدة قراءة قدرها 51.9 في فبراير. وجاءت هذه القراءة دون التوقعات البالغة 52.3.
تشير القراءة فوق 50 إلى التوسع، بينما تشير القراءة دون 50 إلى الانكماش. وعند 51.9، ظلّ المؤشر ضمن نطاق التوسع.
مؤشر مديري المشتريات المركّب يشير إلى تباطؤ النمو
تُظهر بيانات مؤشر S&P المركّب لشهر فبراير أن الاقتصاد لا يزال ينمو، ولكن بوتيرة أبطأ مما توقعه الجميع. هذا الإخفاق، مع قراءة فعلية عند 51.9 مقابل توقعات 52.3، يُعد أول إشارة حقيقية إلى أن الزخم الاقتصادي من أواخر 2025 قد يكون في طريقه للتلاشي. ويأتي ذلك بعد تقرير يناير الذي سجّل فيه المؤشر قراءة أقوى عند 52.9، ما يؤكد اتجاه التباطؤ.
يأتي هذا التراجع في البيانات بعد أن شهدنا نمواً مستقراً طوال عام 2025، وهو ما دفع الاحتياطي الفيدرالي إلى الحفاظ على موقف متشدد بشأن أسعار الفائدة. كما أن أحدث تقرير للوظائف، رغم أنه لا يزال جيداً، أظهر تباطؤ نمو الأجور السنوي إلى 3.9%، وكانت أرقام مبيعات التجزئة الأخيرة مستقرة دون نمو. يشير هذا النمط إلى أن أسعار الفائدة المرتفعة بدأت أخيراً تُثقل كاهل نشاط الشركات والمستهلكين.
كان السوق يُسعّر احتمال تنفيذ رفع إضافي واحد لأسعار الفائدة من جانب الفيدرالي بحلول الصيف، لكن قراءة مؤشر PMI هذه تضع ذلك الاحتمال موضع شك. ومن المرجح أن يُسبب هذا التحول في التفكير حالة من عدم اليقين وإعادة التسعير عبر فئات الأصول خلال الأسابيع المقبلة. نحتاج إلى تهيئة مراكزنا لاحتمال زيادة حدّة تذبذب السوق.
في ضوء هذا التباطؤ، ينبغي أن ندرس شراء خيارات البيع (Put) على المؤشرات الرئيسية مثل S&P 500. تتيح هذه الاستراتيجية تحقيق أرباح من أي هبوط محتمل في السوق مع استيعاب المستثمرين لضعف التوقعات الاقتصادية. وهي طريقة مباشرة للتحوّط على مراكز الشراء لدينا أو للمضاربة على تصحيح قصير الأجل.
ينبغي أيضاً النظر في خيارات الشراء (Call) على مؤشر VIX، وهو رهان على ارتفاع تقلبات السوق. إذ يستقر مؤشر تقلبات بورصة شيكاغو (VIX) حالياً قرب 14.5، لكن أي ضعف اقتصادي غير متوقع غالباً ما يدفع هذا “مقياس الخوف” إلى الارتفاع. إن شراء خيارات الشراء على VIX يعد وسيلة فعّالة للاستفادة من حالة عدم اليقين التي يخلقها تقرير PMI هذا.
تداولات السندات إذا أصبح الفيدرالي أكثر ميلاً للتيسير
تاريخياً، كانت إشارات تباطؤ الاقتصاد تدفع الفيدرالي إلى إيقاف دورات رفع الفائدة، وهو ما يُعد إيجابياً للسندات. وبالعودة إلى أواخر 2018، سبقت بيانات PMI الضعيفة تحوّلاً في موقف الفيدرالي وتبعها ارتفاع كبير في الدين الحكومي. لذلك، ينبغي أن ندرس اتخاذ مركز شراء على عقود سندات الخزانة لأجل 10 سنوات الآجلة (/ZN) للاستفادة من احتمال تراجع أسعار الفائدة.
