تُظهر الحسابات القومية الصادرة يوم الجمعة الماضي أن الاقتصاد الأمريكي نما بوتيرة أسرع من الاقتصاد الكندي في عام 2025. وكانت هذه السنة الثالثة على التوالي التي يتفوّق فيها الأداء الأمريكي، والسابعة خلال السنوات الثماني الماضية.
منذ عام 2022، تجاوز نمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي في الولايات المتحدة نظيره في كندا. وترتبط النتائج الأضعف في كندا بضعف الاستهلاك والصادرات واستثمار الأعمال.
محركات فجوة النمو
تخلّف استهلاك الأسر الكندية بنحو 3% تراكميًا منذ عام 2022. كما تأخر نمو الصادرات بهامش مماثل.
ارتفع استثمار الأعمال بأكثر من 10% في الولايات المتحدة منذ عام 2022، لكنه لم يرتفع في كندا. وكان الاستثمار السكني متقاربًا على نطاق واسع بين البلدين.
انخفض استثمار الأعمال في القطاع الخاص غير السكني في كندا بأكثر من 13% مقارنة بالولايات المتحدة. ويُشار إلى عدم اليقين التجاري بوصفه عاملًا يضغط على الشركات الكندية.
من المتوقع أن يرتفع الإنفاق الحكومي الكندي أكثر في عام 2026. ومع ذلك، تتوقع تقديرات الإجماع أن تتسع ميزة النمو الأمريكية في عام 2026، رغم قوة الإنفاق العام الكندي.
الآثار على الأسواق والسياسات
يعزو التقرير ذلك إلى زخم أقوى في القطاع الخاص في الولايات المتحدة وإلى دعم إضافي من القطاع العام مرتبط بـ OBBB. وقد تم إنتاج المقال باستخدام أداة ذكاء اصطناعي ومراجعته من قبل محرر.
نظرًا للفجوة المستمرة في الأداء الاقتصادي حيث نرى الولايات المتحدة تواصل التفوق، يبدو أن المسار الأقل مقاومة لسعر صرف USD/CAD هو الصعود. إن نقص استثمار الأعمال في كندا، الذي لاحظناه طوال عام 2025، يقوّض القيمة الأساسية للدولار الكندي. ويمكننا العثور على بيانات حديثة من هيئة الإحصاء الكندية تُظهر أن نفقات رأس المال للأعمال في الربع الرابع من عام 2025 كانت مستقرة، بينما أفاد مكتب التحليل الاقتصادي الأمريكي بزيادة قدرها 2.1% للفترة نفسها.
يشير هذا التباعد الاقتصادي بقوة إلى أن بنك كندا سيُجبر على الحفاظ على موقف أكثر تيسيرًا (ميلًا للسياسة المُيسّرة) من مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي. فالاقتصاد الأضعف مع استهلاك متأخر يقلل أي ضغط على بنك كندا للإبقاء على معدلات الفائدة مرتفعة، ما يخلق اتساعًا في فارق أسعار الفائدة مقابل الولايات المتحدة. ويُعد هذا الفارق في أسعار الفائدة محركًا رئيسيًا لأسواق العملات، بما يدعم الاستراتيجيات التي تراهن على قوة الدولار الأمريكي.
بالنسبة للمتداولين الذين يركزون على أسواق الأسهم، يدعم هذا الاتجاه استراتيجية تداول الأزواج المتمثلة في شراء المؤشرات الأمريكية وبيع المؤشرات الكندية على المكشوف. ومن المرجح أن يواصل مؤشر S&P 500، المدفوع بقطاع خاص أكثر ديناميكية، التفوق على مؤشر S&P/TSX 60، الذي يتركز بشكل كبير في قطاعات حساسة لضعف الاستثمار المحلي. وقد رأينا ذلك يتجسد في عام 2025، حيث حقق S&P 500 عائدًا يزيد على 9% بينما كافح مؤشر TSX لتحقيق مكسب بنسبة 2% فقط.
يمكننا الرجوع إلى الفترة 2014-2016 كمثال تاريخي موازٍ، عندما تسبب فارق مشابه في الزخم الاقتصادي والسياسة النقدية في ارتفاع كبير لزوج USD/CAD.
