قالت المديرة العامة لصندوق النقد الدولي كريستالينا غورغييفا إن تضخم السلع في الولايات المتحدة تأثر إلى حد ما بالرسوم الجمركية. وأضافت أن نطاق سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية بين 3.25% و3.5% يتسق مع عودة الاقتصاد الأميركي إلى التوظيف الكامل.

وقالت إن وضع الدين العام الأميركي على مسار هبوطي سيتطلب إجراءات حاسمة. وأضافت أن صندوق النقد الدولي يشارك إدارة ترامب القلق بشأن اتساع عجز التجارة والحساب الجاري في الولايات المتحدة.

الرسوم الجمركية والتضخم وتوقعات أسعار الفائدة

وقالت إن صندوق النقد الدولي لم يبدِ رأيًا بشأن قرار للمحكمة العليا ألغى بعض رسوم ترامب الجمركية. وأضافت أن الصندوق سيقيّم التداعيات وسيضمّنها في تقريره الكامل ضمن مشاورات المادة الرابعة الخاصة بالولايات المتحدة.

وقالت إن متوسط معدل الرسوم الجمركية في الولايات المتحدة يبلغ نحو 10%، مقارنة بتقديرات وصلت إلى 25% في أبريل 2025. وأضافت أن الولايات المتحدة ما تزال جاذبة للتدفقات المالية من دول أخرى، ويمكنها تمويل إنفاقها، لكن العجوزات على المدى المتوسط تحتاج إلى الانخفاض.

الرسوم الجمركية هي رسوم تُفرض على السلع المستوردة أو فئات المنتجات، وغالبًا ما تُستخدم لدعم المنتجين المحليين. وتُدفع عند ميناء الدخول من قبل المستوردين، بينما تُدفع الضرائب عند الشراء وتُفرض على الأفراد والشركات.

وخلال الفترة التي سبقت انتخابات نوفمبر 2024، قال دونالد ترامب إنه سيستخدم الرسوم الجمركية لدعم الاقتصاد الأميركي والمنتجين. وفي عام 2024، شكّلت المكسيك والصين وكندا 42% من إجمالي واردات الولايات المتحدة، وكانت المكسيك عند 466.6 مليار دولار.

تقلبات السياسة التجارية وتمركزات السوق

نحن نرى أن تضخم السلع قد تأثر بسياسات الرسوم الجمركية منذ العام الماضي. إن انخفاض متوسط معدل الرسوم الجمركية من المستويات المرتفعة التي شهدناها قرب أبريل 2025 إلى نحو 10% الآن يُعد عاملًا مهمًا. ينبغي على المتداولين مراقبة كيفية تأثير بيئة الرسوم المنخفضة هذه في تقارير التضخم المقبلة، إذ قد تؤدي إلى تهدئة الأسعار بوتيرة أسرع من المتوقع.

إن احتمال تراجع التضخم قد يغيّر المسار المتوقع لأسعار الفائدة. ومع صدور أحدث بيانات مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي (Core CPI) لشهر يناير 2026 عند 3.1%، وهو أقل قليلًا من التوقعات، تزيد الأسواق رهاناتها على أن الاحتياطي الفيدرالي سيتحرك نحو هدفه البالغ 3.25% إلى 3.5% في وقت أقرب. وهذا يضع خيارات عقود العقود الآجلة لأسعار الفائدة، مثل تلك المرتبطة بسعر التمويل المضمون لليلة واحدة (SOFR)، في صلب اهتمام المتداولين الذين يتمركزون تحسبًا لخفض أسعار الفائدة.

نحن نشارك الإدارة قلقها بشأن العجز التجاري، الذي ظل واسعًا على نحو عنيد في آخر تقرير لشهر ديسمبر 2025. وبينما ألغى قرار للمحكمة العليا مؤخرًا بعض الرسوم الجمركية، فإن الأهداف السياسية الأساسية لا تزال قائمة. هذا الغموض المستمر يشير إلى أن على المتداولين النظر في استراتيجيات تستفيد من التقلبات، مثل استراتيجيات الستردل على الصناديق المتداولة في البورصة (ETFs) التي تتبع قطاعي الصناعة والتصنيع.

لا يزال تركيز الإدارة منصبًا على الشركاء التجاريين الرئيسيين مثل المكسيك وكندا. وبعد اضطرابات الرسوم الجمركية في 2025، أصبحت أزواج العملات مثل الدولار الأميركي/البيزو المكسيكي (USD/MXN) والدولار الأميركي/الدولار الكندي (USD/CAD) شديدة الحساسية لأخبار التجارة. وأي تصريحات أو إجراءات سياسية جديدة قد تُطلق تحركات حادة، ما يجعل خيارات العملات أداة قيمة للتحوط أو للمضاربة خلال الأسابيع المقبلة.

بالنظر إلى فترة 2018-2019، رأينا أن الأسواق تفاعلت بقوة مع إعلانات محددة بشأن الرسوم الجمركية أكثر من تفاعلها مع السياسة العامة الأوسع. وهذا يشير إلى ضرورة إيلاء اهتمام وثيق للتصريحات الرسمية بحثًا عن إشارات تداول قصيرة الأجل. ولا يزال مؤشر تقلبات بورصة شيكاغو (VIX)، رغم انخفاضه عن ذُراه في 2025، مرتفعًا مقارنة بالمعايير التاريخية، ما يدل على أن السوق لا تزال تُسعّر هذا الخطر السياسي.

على الرغم من هذه النزاعات التجارية، تواصل الولايات المتحدة جذب التدفقات المالية، ما يبقي الدولار قويًا نسبيًا. ومع ذلك، تتزايد المخاوف بشأن وضع الدين العام على مسار هبوطي. ورغم أن هذا قد لا يكون المحرك الأساسي في المستقبل القريب، فإنه عامل خلفي قد يضغط على مراكز الدولار طويلة الأجل إذا لم تتم معالجته.