قال رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس ألبرتو موسالم إن التضخم أعلى بنحو نقطة مئوية تقريبًا من هدف الاحتياطي الفيدرالي، بينما يبرد سوق العمل بطريقة منظمة. وقد تحدث يوم الأربعاء في سلسلة محاضرات نادي ميزوري الرياضي.
وقال إن توقعاته الأساسية تشير إلى نمو الاقتصاد عند 2% أو أعلى، مع أوضاع مالية تيسيرية ومدعومة بإلغاء القيود التنظيمية وبعوائد مالية مواتية. ويتوقع أن يستقر معدل البطالة حول 4.3% أو 4.4%.
خلفية التضخم وسوق العمل
قال موسالم إن نحو نصف التضخم الزائد يأتي من الرسوم الجمركية، ويتوقع أن يتلاشى ذلك مع تقدم العام. وأضاف أن التضخم قد يبقى مرتفعًا لفترة أطول، رغم أن هذا ليس توقعه الأساسي.
وقال إن سوق العمل معرض لارتفاع في عمليات تسريح العمال، لكن هذا ليس السيناريو الأساسي لديه. وأضاف أن السياسة متوازنة بشكل مناسب وأنها محايدة الآن من حيث القيم الحقيقية.
وقال إن إغلاقًا حكوميًا قد يكون قد انحاز بتضخم مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) إلى الأسفل، وإن هذا الأثر قد يستمر حتى أبريل، ما يجعل تضخم مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) مقياسًا أفضل. وقال إن الاحتياطي الفيدرالي بحاجة إلى إنهاء مهمة إعادة التضخم إلى الهدف، وهو ما قد يدعم الاستهلاك والنمو وقد يخفض عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات.
وقال إنه يتطلع إلى معرفة ما قد تكون أولويات وورش، ويتوقع أن يواصل الاحتياطي الفيدرالي التركيز على تفويضه المزدوج تحت رئاسة جديدة.
تداعيات السوق في 2026
بالنظر إلى طريقة التفكير في عام 2025، كنا نعول على تلاشي آثار الرسوم الجمركية لخفض التضخم. ومع ذلك، أظهر أحدث تقرير لمؤشر أسعار المستهلكين لشهر يناير 2026 أن التضخم لا يزال عنيدًا عند 2.6% على أساس سنوي. هذا الاستمرار يجعل المسار للعودة إلى هدف 2% يبدو أطول مما كان متوقعًا.
كما يُظهر سوق العمل علامات على استمرار تباطؤ منظم، تمامًا كما كان متوقعًا العام الماضي. وأظهر تقرير الوظائف لشهر يناير 2026 ارتفاع معدل البطالة بشكل طفيف إلى 4.2%، وهو ما يزال قويًا تاريخيًا. وبالنسبة للمتداولين، فإن ذلك يزيل أي ضغط على الاحتياطي الفيدرالي لخفض أسعار الفائدة بسبب ضعف سوق العمل، ما يعزز نهج “أعلى لفترة أطول”.
تحولٌ كبير مقارنة بتوقعات العام الماضي يتمثل في تغيير قيادة الاحتياطي الفيدرالي، وهو أمر كان مجرد تكهنات حينها. ومع تأكيد الرئيس وورش الآن وتوليه قيادة الاحتياطي الفيدرالي، تقوم السوق بتسعير موقف أكثر تشددًا. وقد شددت تصريحاته العلنية على إنهاء المهمة بشأن التضخم، بما يردد أصداء فترات تاريخية مثل عام 2022 عندما تم اختبار عزيمة البنوك المركزية.
في ظل هذا الغموض الجديد، فإن المراهنة على استمرار انخفاض التقلبات تُعد خطوة محفوفة بالمخاطر. نرى زيادة في الطلب على الخيارات التي تحمي من ارتفاع تقلبات أسعار الفائدة، إذ إن احتمال خفض الفائدة قبل منتصف العام قد تلاشى تقريبًا من أسواق العقود الآجلة. وقد تكون الاستراتيجيات التي تستفيد من سوق جانبية أو محصورة ضمن نطاق سعري ملائمة مع بقاء الاحتياطي الفيدرالي على التثبيت.
أصبح منظور العام الماضي بشأن الأوضاع المالية التيسيرية محل تحدٍ الآن. فقد ارتفع عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات بمقدار 25 نقطة أساس في فبراير 2026 وحده، ليصل إلى 4.5% مع إعادة الأسواق معايرة التوقعات في ظل احتياطي فيدرالي أكثر تشددًا. وهذا يشير إلى أن سياسة “الحياد” في 2025 بات يُنظر إليها الآن على أنها غير تقييدية بما يكفي لإنهاء المهمة.
