ارتفعت أسعار النحاس في بورصة لندن للمعادن (LME) لتعود فوق مستوى 13,000 دولار/طن مع عودة المشاركين الصينيين بعد عطلة رأس السنة القمرية الجديدة يوم الثلاثاء، ما عزّز الطلب على الواردات. وارتفع علاوة يانغشان للنحاس إلى 53 دولارًا/طن، وهو أعلى مستوى في شهرين، مقارنةً بنحو 33 دولارًا/طن قبل العطلة.
تحسّن الطلب بينما لا تزال المخزونات مرتفعة. لا تزال مخزونات بورصة شنغهاي للعقود الآجلة (SHFE) مرتفعة بعد الزيادات الموسمية، كما واصلت مخزونات بورصة لندن للمعادن الارتفاع، ما يبقي السوق العالمية مُعَدّة بإمدادات كافية.
إشارات هيكل السوق
فوارق العقود الزمنية في بورصة لندن للمعادن في حالة كونتانغو عميق، ما يشير إلى وفرة في التوافر القريب. وأي تحرك نحو فوارق أكثر ضيقًا سيحتاج على الأرجح إلى انخفاضات واضحة في المخزونات في كلٍ من الصين ومستودعات بورصة لندن للمعادن.
يُظهر السوق مؤشرات مبكرة على تعافي الطلب، لكن ارتفاع مستويات المخزون قد يحدّ من التشدد على المدى القريب. ينصبّ التركيز على ما إذا كانت موازنة التحكيم في الاستيراد ستبقى مفتوحة وتدعم انخفاض مخزونات بورصة لندن للمعادن إلى جانب تراجعات أسرع من المعتاد موسميًا في مخزونات بورصة شنغهاي للعقود الآجلة.
تُظهر بيانات COTR في بورصة لندن للمعادن أن الصناديق خفّضت صافي مراكزها الطويلة في النحاس بمقدار 3,393 عقدًا إلى 33,882 عقدًا، وهو أدنى مستوى منذ أكتوبر 2023. كما خفّض مديرو الأموال صافي المراكز الطويلة في الألومنيوم بمقدار 4,486 عقدًا إلى 92,972 عقدًا، بينما انخفض صافي المراكز الطويلة في الزنك بمقدار 844 عقدًا إلى 44,587 عقدًا.
نتذكر أنه في هذا الوقت من عام 2025، كان السوق يواجه مخزونات مرتفعة وبيعًا مضاربيًا، حتى مع بدء الطلب الصيني بالكاد في التحرك بعد العطلات. اليوم، انعكس الوضع، إذ انخفضت مخزونات النحاس في بورصة لندن للمعادن بأكثر من 60% خلال العام الماضي إلى أدنى مستويات لعدة سنوات قرب 75,000 طن. وقد دعم هذا التشدد الأساسي الأسعار، التي باتت الآن متماسكة فوق 14,500 دولار/طن.
التموضع والاستراتيجية
تحوّل الكونتانغو العميق الذي كان يشير إلى وفرة المعروض في أوائل 2025 إلى باكوارديشن مستمرة، إذ إن فارق السعر بين النقد وثلاثة أشهر يفرض حاليًا علاوة قدرها 80 دولارًا/طن. يشير ذلك إلى حاجة ملحّة للمعدن المادي الفوري، وهو وضع يتعزز بعلاوة يانغشان التي تتداول الآن قرب 110 دولارات/طن مع تسارع دفع الصين للبنية التحتية للطاقة النظيفة. هذه إشارات واضحة على أن الطلب الذي رأيناه يبدأ العام الماضي قد تجاوز الآن بشكل ملحوظ المعروض المتاح بسهولة.
