قال هيو بيل للجنة الخزانة في البرلمان يوم الثلاثاء إن بنك إنجلترا كان، في السابق، يضع وزناً كبيراً للغاية على كون التضخم قريباً من الهدف، بدلاً من التركيز بما يكفي على المخاطر المستقبلية.
وقال إن سوق العمل تُظهر علامات على الاستقرار، في حين كان تباطؤ التضخم أبطأ من المتوقع.
مخاطر التضخم لا تزال منحازة إلى الأعلى
قال بيل إنه يرى مخاطر صعودية للتضخم وإن الحذر مطلوب. وأضاف أن الجهود الرامية إلى خفض الضغوط التضخمية لا تزال ضرورية.
استناداً إلى الرأي القائل إن مخاطر التضخم المستقبلية يجري التقليل من شأنها، ينبغي أن نكون حذرين بشأن المراهنة على خفض وشيك أو كبير في أسعار الفائدة. ويشير بنك إنجلترا إلى أنه بحاجة إلى الاستمرار في كبح الضغوط التضخمية. وهذا يوحي بأن السياسة النقدية ستظل أكثر تشدداً لفترة أطول مما يتوقعه كثيرون حالياً.
ويمكن تبرير هذا الموقف الحذر عندما ننظر إلى بيانات العام الماضي. لقد رأينا كيف اتسم التضخم في المملكة المتحدة بالعناد طوال عام 2025، إذ ظل قريباً من 4% لفترة مطولة، وهو ما كان ضعف الهدف الرسمي للبنك البالغ 2%. إن هذا الوتيرة البطيئة لتراجع التضخم تدعم الحاجة إلى استمرار اليقظة اليوم.
كما يواصل سوق العمل تقديم مخاطر صعودية للأسعار. ونتذكر أننا رأينا أرقام نمو الأجور تستمر فوق 6% في 2025، وهو مستوى لا يتسق أساساً مع هدف تضخم عند 2%. إن سوق عمل مستقر لكنه مشدود يعني أن ضغوط الأجور هذه قد تعيد بسهولة إشعال التضخم على نطاق أوسع.
تداعيات أسعار الفائدة والجنيه الإسترليني
بالنسبة لمتداولي المشتقات، يشير ذلك إلى تبنّي مراكز تفترض بقاء أسعار الفائدة في المملكة المتحدة مرتفعة لفترة أطول. وقد يشمل ذلك بيع عقود آجلة لمتوسط مؤشر الإسترليني لليلة واحدة (SONIA) للأشهر المقبلة، وهي استراتيجية تحقق ربحاً إذا لم تتحقق تخفيضات أسعار الفائدة المتوقعة. وتكمن المخاطرة في أن السوق يسعّر حالياً مساراً للتيسير يبدو الآن مفرطاً في التفاؤل.
