تقول أبحاث مجموعة DBS إن حكمًا قضائيًا أمريكيًا يُلغي الرسوم الجمركية الأحادية بموجب IEEPA على دول الآسيان الست. وتواجه هذه الدول الآن معدلاتها وفق مبدأ الدولة الأولى بالرعاية (MFN) إضافة إلى تعرفة عالمية بنسبة 15% بموجب القسم 122 حتى يوليو 2026، مع احتمال حدوث طعون قانونية قبل ذلك.
من شأن ماليزيا وتايلاند وفيتنام وإندونيسيا أن تشهد انخفاضًا في معدلات الرسوم الفعلية تحت رسم 15%. وتقدّر Global Trade Alert أن التخفيضات تبلغ نحو 1.7 إلى 3.2 نقطة مئوية.
تأثير الرسوم الجمركية عبر دول الآسيان الست
سيرتفع معدل الرسوم الفعلي في سنغافورة بنحو 1.1 نقطة مئوية تحت الإطار نفسه. ومع ذلك، ستظل سنغافورة صاحبة أدنى معدل رسوم فعلي بين دول الآسيان الست.
تبقى الرسوم الخاصة بقطاعات محددة بموجب القسم 232 دون تغيير. وتستمر الإعفاءات القائمة، بما في ذلك أشباه الموصلات والأدوية غير المُسجّلة بعلامات تجارية، في التطبيق.
تبقي DBS توقعاتها الاقتصادية الإقليمية دون تغيير.
نحن نشهد إعدادًا تجاريًا واضحًا قائمًا على حكم الرسوم الجمركية الأمريكي الأخير. إن إبطال رسوم IEEPA القديمة يخلق فائزين وخاسرين متميزين عبر المنطقة على المدى القصير. يؤثر هذا التحول في السياسة مباشرةً في القدرة التنافسية للصادرات الماليزية والتايلاندية والفيتنامية والإندونيسية مقارنةً بسنغافورة.
اعتبارات التموضع والمخاطر
خلال الأسابيع المقبلة، ينبغي أن ننظر في اتخاذ مراكز شراء على عملات الدول المستفيدة، وخصوصًا الرينغيت الماليزي والبات التايلاندي. صادرات تايلاند إلى الولايات المتحدة، التي تجاوزت 50 مليار دولار في 2025، تواجه الآن معدلًا أكثر ملاءمة، وقد شهدنا بالفعل تحسّن البات من 35.2 إلى 34.8 مقابل الدولار منذ انتشار الخبر. قد تشمل استراتيجيات المشتقات شراء خيارات شراء (Call) على هذه العملات أو على صناديق ETF التي تتبع أسواق الأسهم في بلدانها.
في المقابل، تبدو النظرة تجاه سنغافورة أكثر حيادًا، إذ ارتفع معدلها الفعلي قليلًا. ورغم أنها لا تزال الأكثر تنافسية داخل التكتل، فإن هذا التغير يقلّص ميزتها النسبية. قد تكون إحدى الاستراتيجيات المحتملة صفقة أزواج (Pairs Trade)، بتفضيل الأسهم الماليزية أو الفيتنامية على نظيراتها السنغافورية، لأن هذا التغير الجمركي لم يُسعّر بالكامل بعد.
علينا أيضًا أن نكون انتقائيين، لأن الإعفاءات للقطاعات الرئيسية مثل أشباه الموصلات ستخفف الأثر على بعض الأسهم. تكمن الفرصة الحقيقية في قطاعات التصنيع غير المعفاة، مثل الأثاث في فيتنام وتجميع الإلكترونيات في ماليزيا، والتي رأيناها تتفاعل بقوة مع أخبار الرسوم في 2025. لذلك، ينبغي أن تُوجَّه مراكز المشتقات نحو صناعات محددة بدلًا من الاكتفاء بمؤشرات السوق العريضة.
