يتوقع بوب سافاج، رئيس استراتيجية ماكرو الأسواق في BNY، خفض أسعار الفائدة من بنك إسرائيل والبنك الوطني المجري مع تراجع التضخم وبقاء أسعار الصرف مرتفعة. ويُوصَف كلٌّ من الشيكل الإسرائيلي (ILS) والفورنت المجري (HUF) بأنهما مصدران للتشديد، مع التركيز على ما إذا كان التيسير احترازياً أم أطول أمداً.
في إسرائيل، من المقرر أن يصدر قرار بنك إسرائيل يوم الاثنين 23 فبراير، مع توقع خفض الفائدة إلى 3.75% بعد خطوة مفاجئة في يناير. ولم يسجّل التضخم قراءة شهرية موجبة على أساس شهر مقابل شهر لمدة ثلاثة أشهر، ومن المتوقع أن يبقى دون 2.0%.
قرار الفائدة في إسرائيل وتشديد الشيكل
يصف التقرير النشاط المحلي بأنه قوي، بينما يقترب USDILS من أدنى مستوياته لعدة سنوات. كما يشير إلى أن فروق الفائدة الصغيرة مقابل الاحتياطي الفدرالي الأمريكي قد تحدّ من التدفقات الخارجة.
في المجر، من المقرر أن يصدر قرار البنك الوطني المجري يوم الثلاثاء 24 فبراير، مع توقع خفض بمقدار 25 نقطة أساس إلى 6.25%. وقد دفعت قراءة التضخم في يناير التضخم السنوي إلى أدنى مستوى له منذ ما يقرب من ثماني سنوات.
ويُوصَف الفورنت أيضاً بأنه مصدر للتشديد، ويقول التقرير إن أداءه انفصل عن فروق الفائدة مقابل اليورو. ويضيف أن هناك مجالاً لمزيد من الخفض.
يذكر المقال أنه تم إنشاؤه باستخدام أداة ذكاء اصطناعي وتمت مراجعته من قبل محرّر.
الآثار التداولية لإسرائيل والمجر
مع استعداد بنك إسرائيل لاتخاذ قرار بشأن الفائدة اليوم، نرى أن الخفض المتوقع إلى 3.75% يأتي استجابة مباشرة لانخفاض تضخم يناير البالغ 1.8% وللقوة المستمرة للشيكل. إن بقاء سعر صرف USD/ILS ثابتاً قرب 3.25، وهو مستوى لم يُشاهَد بشكل مستمر منذ عام 2021، يشدّد الأوضاع المالية أكثر مما يرغب به البنك المركزي. وهذه الخطوة مسعّرة إلى حد كبير في الأسواق.
وبالنظر إلى هذه القابلية للتوقع، تبدو التقلبات الضمنية على خيارات USD/ILS مرتفعة، ما يوفّر فرصة للمتداولين. ينبغي النظر في بيع تقلبات الأجل القريب، إذ يُرجّح أن يؤدي إجراء البنك المركزي إلى استقرار العملة بدلاً من إدخال صدمة جديدة. كما أن فارق الفائدة الصغير مع الاحتياطي الفدرالي الأمريكي يدعم هذا الرأي عبر الحد من احتمال حدوث تدفقات رأسمالية كبيرة إلى الخارج قد تضعف الشيكل.
غداً ينتقل التركيز إلى البنك الوطني المجري، الذي يُتوقع أن يقدّم خفضاً بمقدار 25 نقطة أساس استجابة لوصول التضخم في يناير إلى أدنى مستوى له منذ نحو ثماني سنوات عند 2.9%. وكان الفورنت عاملاً رئيسياً، حيث يتداول EUR/HUF قرب مستوى 370، وهو ارتفاع كبير مقارنة بالمستويات التي رأيناها في أوائل عام 2025. والسؤال الرئيسي في السوق لا يتعلق بهذا الخفض، بل بوتيرة التيسير المستقبلي.
وعلى خلاف الوضع في إسرائيل، فإن حالة عدم اليقين المحيطة بحجم دورة التيسير في المجر تشير إلى أن شراء التقلبات هو الاستراتيجية الأكثر حذراً هنا. فقد تُفاجئ إرشادات البنك الوطني المجري المستقبلية السوق بسهولة، ما قد يطلق حركة كبيرة في الفورنت. وهناك مجال واسع أمام البنك لخفض الفائدة بشكل أكثر حدة إذا اختار ذلك.
لذلك، ينبغي النظر في شراء سترادلز أو سترانغلز لمدة شهر على EUR/HUF قبل إعلان الغد. ستكون هذه الصفقة مربحة إذا أشار البنك الوطني المجري إلى دورة خفض أسرع بكثير، أو حتى أبطأ، مما هو متوقع حالياً، بما يؤدي إلى حركة حادة في سعر الصرف. إنها رهان مباشر على حالة عدم اليقين في السوق بشأن الخطوات التالية للبنك المركزي.
