خفض بنك بنغكو سنترال نغ بيليبيناس (BSP) سعر الفائدة الأساسي بمقدار 25 نقطة أساس إلى 4.25%. وجاءت هذه الخطوة عقب تعافٍ أضعف من المتوقع، وتراجع في الثقة، وتأخر في الإنفاق الحكومي مرتبط بحالة عدم اليقين المتعلقة بقضايا فساد.
تمت مراجعة توقعات النمو الرسمية بالخفض إلى 4.6% لعام 2026 و5.9% لعام 2027، مقارنةً بـ5.4% و6.3% سابقًا. كما رفع البنك المركزي توقعاته للتضخم لعام 2026 إلى 3.6% من 3.2%، مع الإبقاء على تضخم 2027 قريبًا من 3%.
ميل تيسيري حذر
قدّم بنك BSP توجيهًا مستقبليًا حذرًا وترك مجالًا لمزيد من التيسير إذا ظل زخم النمو ضعيفًا. وتتوقع DBS خفضًا إضافيًا واحدًا بمقدار 25 نقطة أساس.
ولدعم توجه أكثر تيسيرًا، خفّض بنك BSP هذا الشهر معدلات متطلبات الاحتياطي على مجموعة من الأدوات التي تصدرها البنوك. وتهدف هذه الخطوة إلى ضخ السيولة في النظام المصرفي المحلي.
يشير قرار بنك بنغكو سنترال نغ بيليبيناس خفض سعر الفائدة الأساسي إلى 4.25% إلى توجه تيسيري واضح من البنك المركزي. وبالنسبة لمتداولي المشتقات، فإن ذلك يجعل الاحتفاظ بالبيزو الفلبيني أقل جاذبية بسبب انخفاض العوائد. لذلك ينبغي النظر في اتخاذ مراكز ترجّح ضعف البيزو مقابل الدولار الأمريكي خلال الأسابيع المقبلة.
جاءت أحدث بيانات الناتج المحلي الإجمالي للربع الرابع من عام 2025 عند 4.1%، ما يؤكد ضعف زخم التعافي ويدعم قرار خفض الفائدة. هذا الضعف الأساسي، المقترن الآن بسياسة نقدية أكثر تيسيرًا، دفع سعر صرف الدولار/البيزو (USD/PHP) باتجاه مستوى 57.00. ونتوقع استمرار هذا الاتجاه، مع احتمال اختبار قمم لم تُسجّل منذ أواخر عام 2025.
تداعيات التداول في الفترة المقبلة
يعطي البنك المركزي أولوية للنمو على حساب التضخم، كما يظهر من قراره خفض الفائدة مع رفع توقعات تضخم 2026 إلى 3.6%. هذا التساهل مع تضخم أعلى في بيئة نمو بطيء يُعد سلبيًا بشكل خاص لقيمة العملة. إذ يشير إلى استعداد لقبول بيزو أضعف في محاولة لتحفيز الاقتصاد المحلي المتباطئ.
إن الإرشاد بأن الباب ما يزال مفتوحًا لمزيد من التيسير يوحي بأن خفضًا إضافيًا واحدًا على الأقل بمقدار 25 نقطة أساس قد يكون ممكنًا في الربع الثاني. وينبغي للمتداولين النظر في مراكز تستفيد من تراجع أسعار الفائدة قصيرة الأجل. وقد يشمل ذلك تلقي السعر الثابت على مقايضات أسعار الفائدة الفلبينية أو اتخاذ مراكز شراء في عقود آجلة لسندات حكومية.
بالنسبة لمشتقات الأسهم، فإن النظرة أكثر غموضًا. فرغم أن انخفاض الفائدة قد يدعم الأسهم، فإن التخفيض الرسمي لتوقعات نمو 2026 إلى 4.6% وحالة عدم اليقين حول الإنفاق الحكومي من المرجح أن تضغط على أرباح الشركات. نتوقع ارتفاعًا في التقلبات في مؤشر بورصة الفلبين، ما يجعل خيارات البيع (Put) استراتيجية مناسبة للتحوط ضد احتمال الهبوط.
