ارتفع الذهب بأكثر من 1% يوم الجمعة، حيث بلغ زوج XAU/USD مستوى 5,065 دولارًا بعد أن لامس 4,981 دولارًا. وجاءت هذه الحركة عقب صدور بيانات أبطأ للنمو والتضخم في الولايات المتحدة، في حين تراجع مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) بنسبة 0.11% إلى نحو 97.70.
قضت المحكمة العليا الأمريكية ضد تعريفات ترامب التي فُرضت بموجب قانون الطوارئ، وتحولت الأسهم الأمريكية إلى الارتفاع. وقال ترامب إن تعريفات المادتين 232 و301 لا تزال قائمة، وإنه يخطط لفرض تعريفة عالمية بنسبة 10% بموجب المادة 122.
إشارات الركود التضخمي تدعم الذهب
انخفض الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي للربع الرابع من 4.4% إلى 1.4% على أساس سنوي، وربط ذلك بإغلاق حكومي استمر 43 يومًا. وجرى الإبلاغ عن تضخم نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي (Core PCE) على أنه فوق 3%، بينما أشارت تقديرات أخرى إلى أن زيادة ديسمبر على أساس سنوي هدأت من 4.4% إلى 1.4%.
تراجع مؤشر ثقة جامعة ميشيغان من 57.3 إلى 56.6، مع إشارة الأسر إلى ارتفاع الأسعار. وانخفضت توقعات التضخم لعام واحد من 4% إلى 3.4%، فيما استقرت توقعات الخمس سنوات عند 3.3%.
ارتفع عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات بمقدار نقطة أساس واحدة إلى 4.081%. وما زالت الأسواق تسعّر خفضين للفائدة من الاحتياطي الفيدرالي بمقدار 25 نقطة أساس هذا العام، مع تشكك بشأن حدوث خفض قبل يونيو 2026.
يركّز اهتمام الأسبوع المقبل على تغير التوظيف وفق ADP (متوسط 4 أسابيع)، وطلبات إعانة البطالة الأولية، ومؤشر أسعار المنتجين (PPI) لشهر يناير. وتشمل مستويات الذهب المذكورة 5,100 و5,200 و5,451 و5,598 و4,841 دولارًا، إضافة إلى المتوسط المتحرك البسيط لـ50 يومًا عند 4,681 دولارًا.
تموضع الخيارات ومستويات المخاطر
تُظهر البيئة الحالية مؤشرات على الركود التضخمي، إذ تباطأ النمو الاقتصادي الأمريكي بشكل حاد إلى 1.4% بينما يظل التضخم الأساسي مرتفعًا فوق 3%. يُعد هذا المزيج داعمًا قويًا للذهب، وهو ما يفسر اندفاعه الأخير فوق المستوى الحرج البالغ 5,000 دولار. كما أن ضعف الدولار الأمريكي، مع تحرك مؤشر DXY قرب 97.70، يزيد من زخم هذا الاتجاه.
تؤكد بيانات الأسبوع الماضي هذا المسار، حيث ارتفعت مطالبات إعانة البطالة الأولية إلى 245,000، وهو أعلى مستوى في ثلاثة أشهر، ما يعزز رواية تباطؤ النمو. وفي الوقت نفسه، جاء أحدث تقرير لمؤشر أسعار المستهلك (CPI) لشهر يناير عند 3.5% على أساس سنوي، ما يدل على أن مشكلة التضخم التي ظهرت في تقرير PCE لا تتلاشى. وهذا يجعل الاحتفاظ بالذهب غير المُدرّ للعائد أكثر جاذبية كمخزن للقيمة.
تضيف التوترات الجيوسياسية علاوة مخاطر كبيرة تصب في صالح أسعار الذهب. إن التهديد الجديد بفرض تعريفة عالمية بنسبة 10% واحتمال اتخاذ عمل عسكري ضد إيران يخلق حالة لا يقين من النوع الذي يدفع المستثمرين نحو أصول الملاذ الآمن. ومن المتوقع أن يُبقي هذا الغموض حدًا أدنى لسعر الذهب على المدى القريب.
يوحي هذا الوضع بتشابه مع صدمة التضخم التي شهدناها في عامي 2022 و2023. آنذاك، صمد الذهب أمام زيادات حادة في أسعار الفائدة من البنوك المركزية، ثم ارتفع لاحقًا مع تغلّب المخاوف الاقتصادية. ونرى نمطًا مشابهًا يتشكل الآن، حيث تتوقع الأسواق خفضًا للفائدة لاحقًا هذا العام رغم استمرار التضخم.
بالنسبة لمتداولي المشتقات، يشير ذلك إلى ميل صعودي، ما يجعل خيارات الشراء الطويلة على الذهب استراتيجية جذابة لاقتناص مزيد من الارتفاع. ومن المناسب النظر إلى أسعار تنفيذ فوق مستوى المقاومة التالي عند 5,100 دولار، مع احتمال استهداف 5,200 أو 5,450 دولارًا خلال الأسابيع المقبلة. يوفر هذا النهج طريقة محددة المخاطر للاستفادة من استمرار الزخم.
ومع ذلك، يجب مراقبة عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات، الذي يستقر فوق 4.08%. إذا واصلت العوائد الارتفاع، فقد تشكل عامل ضغط على الذهب، لذا فإن استخدام خيارات البيع الوقائية كتحوط ضد انعكاس حاد يُعد إجراءً حصيفًا. كما أن عدم اليقين حول خفض محتمل قبل يونيو يعني أنه ينبغي الاستعداد للتقلبات.
في ظل ارتفاع حالة عدم اليقين، من المرجح أن يكون التقلب الضمني على خيارات الذهب قد ارتفع. وهذا يجعل بيع خيارات البيع خارج نطاق السعر (Out-of-the-money) استراتيجية ممكنة لمن يرغبون في اقتناء الذهب بسعر أقل. إن بيع خيارات بيع بأسعار تنفيذ دون مستويات الدعم الأخيرة، مثل قاع 17 فبراير عند 4,841 دولارًا، يتيح لنا تحصيل علاوة بينما يستوعب السوق مخاوف الركود التضخمي.
