انخفض مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) يوم الجمعة، ليتراجع إلى ما دون 97.75 بعد أن أبطلت المحكمة العليا تعريفات الرئيس ترامب بموجب قانون IEEPA بقرار 6 مقابل 3. وقد عكس هذا التحرك ارتفاعاً سابقاً كان قد دفع مؤشر DXY باتجاه 98.00.
عند الساعة 13:30 بتوقيت غرينتش، جاء الناتج المحلي الإجمالي للربع الرابع عند 1.4% على أساس سنوي مقابل 3.0% متوقعة، منخفضاً من 4.4% في الربع الثالث. وأشارت التقديرات إلى أن إغلاق الحكومة خفّض النمو بما يصل إلى 1.5 نقطة مئوية.
بيانات التضخم وسياسة الاحتياطي الفيدرالي
كانت بيانات التضخم أقوى من المتوقع، إذ بلغ مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) 2.9% على أساس سنوي وبلغ المؤشر الأساسي 3.0% مقابل 2.9% متوقعة، مرتفعاً من 2.8%. وارتفع كلاهما بنسبة 0.4% على أساس شهري مقابل 0.3% متوقعة، في حين كان معدل الفيدرالي 3.50%–3.75%.
بعد الساعة 15:00 بتوقيت غرينتش، قالت المحكمة إن قانون IEEPA لا يتيح للرئيس فرض تعريفات جمركية. وقد أزال الحكم تعريفات “يوم التحرير” المتبادلة ورسوم IEEPA البالغة 25% على كندا والصين والمكسيك، بينما بقيت تعريفات القسم 232.
هبط مؤشر DXY بنحو ربع بالمئة بعد القرار، وقدّر Penn-Wharton أن أكثر من 175 مليار دولار من الرسوم قد تحتاج إلى ردّ. وكان JPMorgan قد وضع احتمالاً بنسبة 64% لإبطال هذه التعريفات.
وقال رافائيل بوستيك إنه لا يتوقع خفضاً للفائدة في 2026، وأشار إلى حالة عدم اليقين بعد الحكم. كما لانت قراءات مؤشرات مديري المشتريات الأولية لشهر فبراير: التصنيع 51.2 (مقابل 52.6 متوقعة)، والخدمات 52.3 (53.0)، والمركب 52.3 (من 53.0).
التموضع والمخاطر القادمة
جاءت ثقة جامعة ميشيغان لشهر فبراير عند 56.6 مقابل 57.3 متوقعة. وتراجعت توقعات التضخم إلى 3.4% (لسنة واحدة) و3.3% (لخمس سنوات)، بينما ارتفعت مبيعات المنازل الجديدة 15.5% في نوفمبر وانخفضت 1.7% في ديسمبر.
يُعد قرار المحكمة العليا بإبطال تعريفات IEEPA حدثاً مهماً يعيد تشكيل المشهد بالنسبة للدولار الأمريكي. هذا الحكم يُدخل قوة انكماشية قوية إلى الاقتصاد، ونرى أنه يمنح الاحتياطي الفيدرالي مبرراً أكبر للنظر في خفض الفائدة لاحقاً هذا العام. وقد بدأ السوق بالفعل في التفاعل، إذ تُظهر أداة CME FedWatch الآن ارتفاع احتمال خفض الفائدة بحلول اجتماع سبتمبر من 35% إلى ما يقرب من 55%.
في ظل هذا التصور، ينبغي أن نتموضع لاحتمال استمرار ضعف الدولار خلال الأسابيع المقبلة. تبدو خيارات البيع على عقود مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) الآجلة لاستحقاقي أبريل ومايو جذابة كطريقة مباشرة للاستفادة من هذا الاتجاه. وبدلاً من ذلك، يمكن التعبير عن هذا الرأي عبر أزواج عملات أخرى، مثل شراء خيارات الشراء على زوج EUR/USD أو خيارات البيع على زوج USD/JPY.
ومع ذلك، فإن تضارب البيانات الاقتصادية من العام الماضي، مثل قراءة PCE المرتفعة التي رأيناها في ديسمبر 2025، يخلق توتراً وعدم يقين كامنَين. وقد قفز مؤشر تقلبات عملة اليورو لدى CBOE (EVZ) بالفعل إلى ما فوق 15%، في أكبر قفزة يومية له منذ الاضطرابات المصرفية التي شهدناها في عام 2025. وهذا يشير إلى أنه ينبغي أيضاً النظر في استراتيجيات تستفيد من التحركات السعرية الحادة، مثل استراتيجيات الستردل الطويلة، في حال كان رد فعل السوق الأولي مبالغاً فيه.
ستكون الأحداث التي يجب مراقبتها هي تقرير مؤشر أسعار المستهلك (CPI) المقبل واجتماع الاحتياطي الفيدرالي المرتقب في مارس. نحتاج إلى معرفة ما إذا كانت بيانات التضخم الواردة تؤكد السردية الانكماشية التي يوحي بها إلغاء التعريفات. وأي مفاجأة متشددة من الفيدرالي قد تتسبب في انعكاس عنيف، وإن كان مؤقتاً، للهبوط الأخير للدولار.
