انخفض مؤشر أسعار المستهلكين في اليابان خلال يناير إلى 1.5% على أساس سنوي، مقارنة بـ 2.1% في ديسمبر. وبلغ مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي 2.0% على أساس سنوي، منخفضًا من 2.4%، وهو أدنى قراءة للمؤشر الأساسي خلال عامين.
ارتبط تراجع التضخم العام بدعم فواتير المرافق وتأثيرات الأساس الناتجة عن ارتفاعات الأسعار في العام الماضي. كما تراجع التضخم الأساسي خلال الشهر.
تداعيات سياسة بنك اليابان
قد يؤثر انخفاض التضخم الأساسي في مدى قرب رفع بنك اليابان لأسعار الفائدة. وظلت مؤشرات الطلب قوية، حيث أظهرت قراءات مؤشرات مديري المشتريات الأولية لشهر فبراير متانة، كما أصبحت السياسة المالية أكثر دعمًا.
لقد ضاعفت بيانات التضخم الأخيرة لشهر يناير تعقيد رؤيتنا بشأن الخطوة التالية لبنك اليابان. فقد رأينا التضخم العام يهبط إلى 1.5% والتضخم الأساسي يتراجع إلى 2.0%، وهي أدنى قراءة نشهدها منذ عامين. هذا التباطؤ في التضخم يجعل من الصعب على البنك المركزي تبرير رفع وشيك لأسعار الفائدة.
علينا أن نتذكر أن جزءًا كبيرًا من هذا التراجع كان متوقعًا بسبب دعم الحكومة لفواتير المرافق وتأثيرات الأساس الناتجة عن موجات ارتفاع الأسعار التي شهدناها في مطلع عام 2025. ومع ذلك، فإن وصول التضخم الأساسي إلى هدف البنك المركزي البالغ 2% قد يمنح الأعضاء الأكثر ميلاً للتيسير سببًا للانتظار. وهذا يشير إلى أن القناعة برفع الفائدة في اجتماعي مارس أو أبريل تتلاشى على الأرجح في السوق.
ومع ذلك، يبدو جانب الطلب في الاقتصاد قويًا، ما يخلق إشارة متضاربة أمام بنك اليابان. فقد ارتفع مؤشر «جيبون بنك» المركب الأولي لمديري المشتريات لشهر فبراير إلى 52.5، ما يشير إلى تسارع النشاط التجاري. والأهم أننا نراقب عن كثب النتائج الأولية لمفاوضات الأجور الربيعية «شونتو»، حيث تطالب النقابات الكبرى بزيادات تتجاوز 4% للعام الثالث على التوالي.
الخيارات وتموضع العملات الأجنبية
هذه الضبابية بشأن التوقيت تخلق فرصة في سوق الخيارات. فقد كانت التقلبات الضمنية لخيارات USD/JPY منخفضة نسبيًا، لكن هذا التوتر بين تضخم ضعيف وضغوط أجور قوية قد يؤدي إلى حركة حادة خلال الأسابيع المقبلة. نعتقد أن شراء التقلب عبر هياكل مثل «السترادل» قد يكون طريقة حصيفة للتموضع تحسبًا لمفاجأة محتملة في السياسة النقدية.
