أظهرت بيانات لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) من عطلة نهاية الأسبوع الماضية أكبر صافي مركز مضاربي طويل في عقود اليورو الآجلة منذ عام 2020. أمّا إجمالي مركز البيع على الدولار الأمريكي فليس متطرفًا بالقدر نفسه، لكنه يقترب من المستويات التي شوهدت في عام 2023 وبعد يوم التحرير.
أشارت الإدارة الأمريكية إلى أنها تفضّل دولارًا أضعف وأسعار فائدة أقل. من شأن انخفاض الأسعار أن يقلّل تكلفة التحوّط من مخاطر التعرّض لسعر الصرف على حيازات الأسهم والسندات الأمريكية الكبيرة المملوكة لأجانب.
لا يزال التموضع مكتظًا
على الرغم من تلك الخلفية، واجه بيع الدولار الأمريكي صعوبة في التقدّم ولا تزال المراكز القصيرة مكتظّة. انخفض مؤشر DXY إلى ما دون متوسطاته المتحركة لـ 50 و100 و200 يوم في منتصف يناير.
قد يدفع ارتفاع يزيد قليلًا على 1% مؤشر DXY للعودة فوق تلك المتوسطات المتحركة. يشير هذا الوضع إلى أن الكسر الهابط الأخير قد ينعكس مع ارتداد متواضع.
أصبح الرهان ضد الدولار الأمريكي صفقة مكتظّة جدًا، مع تموضعات مضاربية تشبه الحالات المتطرفة التي رأيناها في عام 2023. أظهرت بيانات عطلة نهاية الأسبوع الماضية أن صافي المراكز الطويلة في عقود اليورو الآجلة بلغ أعلى مستوى له منذ عام 2020. يشير ذلك إلى أن العديد من المتداولين يتموضعون بالفعل على أساس ضعف الدولار، ما يترك حيزًا ضيقًا لظهور بائعين إضافيين.
حتى وإن كانت الإدارة الأمريكية تفضّل دولارًا أضعف لتسهيل الأوضاع المالية، فإن الدببة يفشلون في دفعه إلى مستويات أدنى. يظل الاقتصاد الأمريكي عنيدًا في صموده، إذ أظهرت أحدث تقارير يناير ثبات التضخم السنوي عند 2.8% وفاجأت مبيعات التجزئة بارتفاع قدره 0.8%. توفّر هذه القوة الأساسية أرضية صلبة للدولار مقابل العملات الأخرى.
قد توفّر الخيارات عدم تماثل أفضل
من منظور فني، انخفض مؤشر DXY فعلًا إلى ما دون متوسطاته المتحركة الرئيسية لـ 50 و100 و200 يوم الشهر الماضي، لكن هذه الحركة تبدو هشّة. قد يكون مكسب متواضع يزيد قليلًا على 1% من مستواه الحالي كافيًا لدفع المؤشر للعودة فوق جميع تلك المتوسطات، ما قد يحاصر بائعي المراكز القصيرة. لذلك، يبدو أن البيع العدواني للدولار هنا استراتيجية عالية المخاطر.
بالنسبة لمتداولي المشتقات، توحي هذه البيئة بالحذر من اتخاذ مراكز بيع مباشرة على الدولار عبر العقود الآجلة. إن تراكم المراكز القصيرة يرفع احتمال حدوث ارتفاع حاد، أو “عصر للمراكز القصيرة”، خلال الأسابيع المقبلة. قد تكون المقاربة الأفضل هي استخدام الخيارات لتحديد المخاطر، مثل شراء فروق الشراء (Call Spreads) على DXY أو بيع عقود البيع (Puts) خارج نطاق التنفيذ لجمع العلاوة.
