تحركت عوائد سندات الخزانة الأمريكية نحو منحنى أكثر تسطحًا يوم الثلاثاء، مع قيام المشاركين في السوق بجني الأرباح بعد موجة صعود في العوائد. وأعاد مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي التأكيد على موقف حذر تجاه التضخم ونهج الترقب والانتظار في السياسة النقدية، مع الإشارة إلى أن الذكاء الاصطناعي من غير المرجح أن يؤثر في المعدل الحيادي قصير الأجل.
يتحوّل الاهتمام بعد ذلك إلى بيانات الولايات المتحدة يوم الأربعاء، بما في ذلك طلبيات السلع المعمرة والإنتاج الصناعي. وتتوقع TD Securities أن تنخفض طلبيات السلع المعمرة بنسبة -2.8% على أساس شهري، وهو أضعف من توقعات الإجماع، كما تتوقع أن يتوافق الإنتاج الصناعي مع توقعات الإجماع.
يتحوّل التركيز إلى بيانات الولايات المتحدة
ومن المقرر أيضًا صدور محضر اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) بعد ظهر الأربعاء، وقد يقدّم تفاصيل حول الاختلافات داخل اللجنة. ومع ذلك، فإن بيانات التضخم والوظائف الأحدث التي صدرت منذ الاجتماع قد تقلّل من فائدة المحضر.
بالنظر إلى فبراير من العام الماضي، شهدنا إعدادًا مشابهًا حيث تسطح منحنى العائد مع قيام المستثمرين بجني الأرباح. في ذلك الوقت، دعا مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي إلى نهج الترقب والانتظار، ما خلق حالة انفصال عن سوق كان قد ارتفع بقوة على توقعات خفض الفائدة. وهذا يذكّر بأن مسار السياسة النقدية نادرًا ما يكون مباشرًا.
اليوم، نرى أصداءً لذلك الحذر، إذ جاءت أحدث بيانات مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) لشهر يناير 2026 عند 3.1%، أعلى قليلًا من التوقعات. وتعطي قراءة التضخم هذه، إلى جانب تقرير وظائف قوي جدًا أضاف 353,000 وظيفة، البنك المركزي حافزًا محدودًا لتيسير السياسة قريبًا. ويتم تأكيد موقف الفيدرالي المتسم بالصبر من خلال الأرقام الاقتصادية الواردة.
لا يزال فارق العائد بين سندات الخزانة لأجل سنتين/عشر سنوات (2s/10s) في منطقة سلبية عند نحو -25 نقطة أساس، ما يشير إلى حالة عدم يقين في السوق بشأن توقيت التخفيضات المستقبلية. وتشير هذه البيئة إلى استراتيجيات خيارات يمكنها الاستفادة من تآكل القيمة الزمنية ومخاطر محددة، مثل بيع فروق الائتمان قصيرة الأجل على صناديق المؤشرات المتداولة لأسعار الفائدة (ETFs). ويستفيد ذلك من سوق ينتظر محفزًا اتجاهيًا واضحًا.
التموضع لمنحنى أكثر تسطحًا
في ضوء هذه الديناميكية، قد تواجه صفقات زيادة انحدار المنحنى ضغوطًا معاكسة على المدى القريب. وقد يكون النهج الأفضل هو استخدام فروق التقويم على عقود SOFR الآجلة، مع المراهنة على أن توقعات الفائدة على المدى القريب ستظل مستقرة بينما يمكن للعقود المؤجلة أن تظل متقلبة. وهذا يتيح اتخاذ موقف على التقلبات دون القيام برهان مباشر على اتجاه منحنى العائد بالكامل.
