ارتفع مؤشر أسعار التجزئة في المملكة المتحدة (RPI) بنسبة 3.8% على أساس سنوي في يناير. وجاء ذلك أقل من التوقعات البالغة 3.9%.
كانت النتيجة أقل من المتوقع بمقدار 0.1 نقطة مئوية. ويشير ذلك إلى معدل تضخم سنوي لمؤشر RPI أقل قليلًا مما كان متنبأً به للشهر.
اتجاه التضخم وتوقعات السياسة
إن قراءة مؤشر RPI لشهر يناير التي جاءت أقل قليلًا من التوقعات عند 3.8% تعزز الرأي القائل إن التضخم يسير على مسار هبوطي ثابت. ويواصل ذلك الاتجاه الذي لاحظناه طوال عام 2025، عندما انخفض المعدل الرئيسي باستمرار من مستويات فوق 5%. ونرى الآن احتمالًا متزايدًا بأن يتجه بنك إنجلترا إلى خفض أسعار الفائدة في وقت أقرب مما كان متوقعًا سابقًا.
استجابةً لذلك، نرى الطرف القصير من منحنى العائد يتفاعل، حيث تحقق عقود Short Sterling أو عقود SONIA الآجلة للربع الثاني مكاسب. وأصبح السوق الآن يسعّر احتمالًا يقارب 80% لخفض بمقدار 25 نقطة أساس بحلول اجتماع لجنة السياسة النقدية في مايو، مرتفعًا بشكل ملحوظ من نحو 60% الأسبوع الماضي. وهذا يجعل التمركز لتحقيق عوائد أقل عبر مشتقات أسعار الفائدة صفقةً تزداد شعبية.
تُعد عقود الجيلت الآجلة مستفيدًا مباشرًا من هذه المعنويات، ونتوقع مزيدًا من الزخم الصعودي خلال الأسابيع المقبلة. وقد انخفض عائد الجيلت لأجل عامين، وهو شديد الحساسية لتوقعات سعر الفائدة الرسمي، بمقدار 10 نقاط أساس بالفعل في التداولات المبكرة. وقد رأينا ديناميكية مماثلة في أواخر 2023 عندما أدت بيانات تضخم أكثر ليونة إلى موجة صعود حادة في السندات الحكومية.
هذا الاحتمال لخفض مبكر للفائدة يضغط على الجنيه الإسترليني. ونتوقع أن يواجه زوج GBP/USD صعوبة في الحفاظ على مستويات فوق 1.28 مع تضاؤل ميزة العائد للمملكة المتحدة مقارنة بالولايات المتحدة. ينبغي على متداولي المشتقات النظر في شراء خيارات بيع (Puts) على الجنيه الإسترليني كطريقة مباشرة للتموضع لاحتمال هبوط العملة.
الخلفية المتعلقة بالنمو وتحيّز أسعار الفائدة
لا تأتي بيانات التضخم هذه بمعزل؛ إذ تأتي بعد أن أظهرت أرقام الناتج المحلي الإجمالي للربع الرابع 2025 أن الاقتصاد بالكاد نما بنسبة 0.1%. إن هذا المزيج من تراجع التضخم وركود الاقتصاد يوفر أساسًا قويًا لرؤيتنا بأن البنك سيعطي الأولوية للنمو. وهذا يمنحنا ثقة بأن المسار الأقل مقاومة لأسعار الفائدة في المملكة المتحدة هو نحو الانخفاض.
