ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي لدى بنك كندا بنسبة 0.2% على أساس شهري في يناير. وجاء ذلك بعد قراءة بلغت -0.4% في الشهر السابق.
يمثّل هذا التغيّر انتقالًا من انخفاض شهري إلى ارتفاع شهري. ويعدّ الرقم الأخير أعلى بمقدار 0.6 نقطة مئوية مقارنة بالقيمة السابقة.
انعكاس التضخم واحتمالات خفض الفائدة
تشير بيانات التضخم الأخيرة إلى انعكاس حاد، إذ ارتفعت الأسعار الأساسية بنسبة 0.2% في يناير بعد أن كانت قد انخفضت بنسبة 0.4% في ديسمبر 2025. وتشير هذه القفزة المفاجئة إلى أن ضغوط الأسعار الأساسية لا تتلاشى بالسرعة التي كنا نتوقعها. وهذا يجعل خفض سعر الفائدة على المدى القريب من بنك كندا أقل احتمالًا بكثير.
ونرى أن بيانات أخرى حديثة تدعم ذلك، إذ أضاف الاقتصاد الكندي 45,000 وظيفة الشهر الماضي، متجاوزًا التوقعات التي كانت تشير إلى زيادة قدرها 15,000. ومع بقاء التضخم الأساسي على أساس سنوي ثابتًا عند 2.6%، لا يملك البنك المركزي سببًا كبيرًا لتخفيف السياسة النقدية. وتمنحهم هذه الصورة الاقتصادية القوية مساحة للانتظار والترقب لمعرفة ما إذا كان التضخم سيعود إلى هدفه البالغ 2%.
بالنسبة لمتداولي المشتقات، فهذا يعني أن المراكز التي تراهن على خفض قوي لأسعار الفائدة تحتاج إلى تقليص سريع. ونرى سوق مقايضات مؤشر الليلة الواحدة يعدّل تسعيراته في الوقت الحقيقي، حيث بات يسعّر الآن احتمالًا بنسبة 20% فقط لخفض الفائدة بحلول اجتماع أبريل. وهذا تغيّر كبير مقارنة باحتمال 60% الذي رأيناه مسعّرًا قبل بضعة أسابيع فقط.
وهذا يتناقض بشكل واضح مع المعنويات التي كانت سائدة في أواخر 2025، عندما كان الإجماع يتجه نحو عدة تخفيضات للفائدة طوال هذا العام. ويبدو أن الهبوط الانكماشي في ديسمبر كان حدثًا مؤقتًا وليس بداية اتجاه جديد. ويجب علينا الآن تعديل توقعات مسار الفائدة إلى سيناريو «أعلى لمدة أطول» من بنك كندا.
التموضع لبنك كندا «أعلى لمدة أطول»
لذلك، ننظر في استراتيجيات الخيارات التي تستفيد من استقرار الدولار الكندي أو قوته، لا سيما مقابل العملات التي لا تزال البنوك المركزية التابعة لها متوقعًا أن تخفض أسعار الفائدة. وقد يكون شراء خيارات الشراء على زوج CAD/USD أو بيع خيارات البيع خارج نطاق السعر طريقة حصيفة للتموضع لهذا التحول. ومن المرجح أيضًا أن يرتفع التقلب الضمني على عقود الفائدة المستقبلية قبيل الاجتماع المقبل لبنك كندا في مارس.
