انخفض زوج اليورو/الين (EUR/JPY) بعد يومين من المكاسب وتداول قرب 181.40 خلال ساعات التداول الآسيوية يوم الثلاثاء، ليتحرك دون 181.50. وتترقب الأسواق بيانات مؤشر أسعار المستهلكين المنسق (HICP) لشهر يناير في ألمانيا ونتائج مسح ZEW لشهر فبراير المقرر صدورها لاحقًا اليوم.
وجاء هذا التراجع عقب تحسن الطلب على الين الياباني وسط توقعات بأن بنك اليابان قد يرفع أسعار الفائدة في وقت أقرب مما كان يُفترض سابقًا. وقال العضو السابق في مجلس إدارة بنك اليابان سييجي أداشي إن رفع الفائدة في أبريل مرجح بمجرد توافر المزيد من البيانات، بينما ذكر المحافظ كازو أويدا أن اجتماعًا اعتياديًا مع رئيسة الوزراء ساناي تاكاييتشي لم يتضمن أي طلبات محددة للسياسة النقدية.
بيانات النمو في اليابان وديناميكيات الين
كان الين قد واجه بعض الضغوط بعد ارتفاع الناتج المحلي الإجمالي لليابان بنسبة 0.1% على أساس فصلي في الربع الرابع، عقب انخفاض بنسبة 0.7% في الربع الثالث. وجاءت النتيجة دون توقعات بلغت 0.4%، في حين ارتفع الناتج المحلي الإجمالي السنوي المُسنَّد (annualised) بنسبة 0.2% مقابل توقعات عند 1.6%، بعد هبوط بنسبة 2.6% في الربع الثالث (مُنقحة من هبوط بنسبة 2.3%).
وحظي اليورو بالدعم بعد إعلان البنك المركزي الأوروبي أنه سيوسّع نطاق الوصول إلى تسهيلات السيولة باليورو كشبكة أمان للبنوك المركزية عالميًا. وقالت رئيسة البنك المركزي الأوروبي كريستين لاغارد إن توقعات التضخم في “وضع جيد”، كما تلقى اليورو دعمًا أيضًا من تقارير تفيد بأن محافظ بنك فرنسا فرانسوا فيليروي دو جالهو سيتنحى في يونيو.
بالعودة إلى أوائل عام 2025، شهدنا تراجع زوج EUR/JPY كما توقعنا احتمال قيام بنك اليابان برفع الفائدة. وقد ترافقت تلك التكهنات مع مخاوف بشأن ضعف بيانات الناتج المحلي الإجمالي الياباني، ما خلق قدرًا كبيرًا من عدم اليقين. وفي الوقت نفسه، كان اليورو يجد دعمه الخاص من بنك مركزي أوروبي يتبنى نهجًا متشددًا.
وقد نفّذ بنك اليابان تلك التوقعات بالفعل، مُنهيًا سياسة أسعار الفائدة السلبية في يوليو 2025 برفعها إلى 0.0%، ثم أتبع ذلك برفع صغير آخر إلى 0.10% في ديسمبر. ورغم ذلك، أبقى البنك المركزي الأوروبي سعر تسهيلات الإيداع لديه ثابتًا عند 4.00% طوال عام 2025 لمواجهة التضخم المستمر. وقد أبقى ذلك فارق أسعار الفائدة بين العملتين واسعًا إلى حد كبير.
الآثار التداولية لتباين السياسات
اعتبارًا من اليوم، يتداول زوج EUR/JPY حول 185.20، وهو أعلى بكثير من مستوى 181.50 الذي شهدناه قبل عام. وجاءت أحدث بيانات التضخم الأساسي الوطني (Core CPI) في اليابان لشهر يناير 2026 عند 2.0%، مطابقة تمامًا لهدف بنك اليابان، ما يشير إلى أنهم قد يتوخون الحذر بشأن المزيد من الزيادات الحادة. وقد حدّت هذه الحقيقة من ارتفاع قيمة الين بشكل كبير مقابل اليورو مرتفع العائد.
ينبغي أن ينصب تركيز متداولي المشتقات الآن على هذا التباين في السياسات. وتظل استراتيجية الكاري تريد، عبر شراء اليورو وبيع الين، مربحة بسبب فارق أسعار الفائدة الذي يقترب من 4%. ويمكن لاستخدام العقود الآجلة (Forward) لتثبيت سعر الصرف الحالي للمدفوعات المستقبلية أن يساعد في إدارة المخاطر مع الاستمرار في جني عائد الكاري الإيجابي.
وبالنظر إلى اتجاهات السياسة النقدية المتعارضة، تُعد التقلبات عاملًا أساسيًا ينبغي أخذه في الاعتبار. فالتقلب الضمني لمدة شهر واحد لزوج EUR/JPY يحوم حاليًا حول 8.2%، وهو مرتفع لكنه ليس مفرطًا. وقد يفكر المتداولون في بيع خيارات خارج نطاق السعر (out-of-the-money)، مثل عقود البيع (puts)، لتحصيل العلاوة، على أساس أن قوة الكاري تريد ستمنع أي هبوط حاد ومفاجئ في الزوج.
